当一只股票在年同比的基础上开始超过比特币时，你就知道它正处于风口浪尖。

作为公开交易的公司，Sandisk的股票在过去一年中从32.11美元飙升至超过1096美元——增幅达3314%。这不是笔误。将USB闪存盘放入你笔记本电脑包中的公司，如今已成为半导体历史上最令人印象深刻的势头故事之一。

仅在2026年，该股票就上涨了近500%。

那么发生了什么？Sandisk在几乎同一时间发生了三件有利的事情，组合在一起将一家存储公司变成了人工智能基础设施的参与者。

无人充分定价的分拆

Sandisk在西部数字科技内埋藏了近十年。西部数字科技于2016年5月完成了对Sandisk的190亿美元收购，旨在构建一个横跨硬盘驱动器和NAND闪存驱动器的存储巨头。然而，这两项业务多年来在资本上互相争斗。以Elliott Management为首的激进投资者最终忍无可忍，董事会一致同意分拆。

2025年2月24日，Sandisk完成了与西部数字科技的免税分拆，并在纳斯达克重新上市，使用自己的股票代码。西部数字科技的股东每持有三股西部数字科技，就获得一股SNDK。分拆使Sandisk得以作为一家纯粹的NAND闪存公司运营——没有硬盘的拖累，也没有企业集团的折扣。

时机几乎好得离谱。Sandisk在NAND行业刚刚走出历史上最糟糕的下行周期时上市——在这一期间，过剩供应将NAND价格压低了60%，使每个主要生产商都陷入亏损状态。从那里出发，唯一的出路就是向上。

人工智能渴望，而NAND是食物

训练和运行人工智能模型不仅需要计算能力。它还需要存储，需要大量存储。而人工智能基础设施的建设——正如英伟达首席执行官黄仁勋所称的“人类历史上最大的基础设施建设”，正在以市场从未预料到的速度消耗NAND闪存。

智能手机和个人电脑中的设备人工智能需要越来越大的本地存储。随着设备功能的增强，生成的结果也趋向于占用更多内存：更多的百万像素、更大的AI模型、分辨率更高的AI生成、高保真音乐、4K甚至8K分辨率的电影，等等。

市场研究公司TrendForce预计，128GB的Android配置将在2026年底前消失，因为手机需要更多的本地AI处理空间。需求冲击几乎是从各个方向同时袭来。

与此同时，供应方并没有跟上。NAND价格在2026年第一季度上涨了60%，根据Motley Fool的估计，预计到2026年底将上涨234%。供应预计将持续紧张至2028年。

人工智能造成的芯片短缺的规模可与几年前比特币矿工造成的相当——甚至更严重。

作为为数不多的拥有大规模NAND运营的公司之一，Sandisk，包括其与日本Kioxia的合资企业，正坐在这股定价浪潮的直接路上。根据Sandisk的SEC文件，毛利率在一年内从22.5%扩大到78.4%。在商品硬件业务中，这种扩张几乎是闻所未闻的。

数字并不正常

根据该公司在4月30日发布的财报，Sandisk的2026财年第三季度业绩重新塑造了分析师的模型。收入为59.5亿美元，“环比增长97%，超出指导范围，”Sandisk解释道。数据中心的收入达到14.7亿美元，同比增长645%。非GAAP每股收益为23.41美元，而根据Investing.com的共识估计为14.66美元。

首席执行官大卫·戈克勒称这些结果为“Sandisk的根本性拐点”。

第四季度的指导显示，收入在77.5亿至82.5亿美元之间，非GAAP毛利率为79%至81%，根据同一份报告。这一季度的收入超过大多数半导体公司一整年的收入。

而且一切似乎对Sandisk都是有利的。

该公司在上个季度偿还了6.5亿美元的长期债务，留下零的长期债务，并根据24/7 Wall St授权了一项股票回购计划。随后，它于四月加入了纳斯达克100指数，替换了Atlassian，迫使被动指数基金在已经呈抛物线的走势图上吸纳股票。

它还与公司所认为的“更高价值客户”签订了重要的多年供应协议。

在财报会议语言中，这意味着超大规模云计算商。因此，如果英伟达是人工智能领域的实际计算提供商，Sandisk希望成为其实际存储提供商。这个任务并不简单——英伟达的CUDA技术赋予其锁定开发者在其生态系统中的优势——但也并非不可能实现。

值得考虑的风险

不过，Sandisk的反弹可能正在过热。市盈率停留在41倍的历史收益，远高于Sandisk五年的中位数15.74倍。一些交易者可能将收益从SNDK轮换到其他名称，发出潜在的动量耗尽信号。NAND周期在两个方向上曾经都 catastrophic with consistently wrong trends高达1850亿美元用于人工智能基础设施支出。Meta直接将内存价格上涨列为其提升资本支出指导的主要驱动因素，而微软则将其1900亿美元2026年资本支出的约250亿美元归因于部件成本的上涨，信息来自CNBC。超大规模云计算商并没有放缓。

Sandisk在长期与Kioxia的合资企业、五项超过110亿美元的财务担保的多年客户供应协议，以及旨在解决AI推理内存瓶颈的BiCS8 3D NAND架构的支持下，成为了在人工智能交易的内存方面最干净的NAND/闪存纯粹参与者之一。

其第四季度的收入指导为77.5亿美元至82.5亿美元，暗示年化跑率超过300亿美元——对于一家一年前在每股约十美元时重新上市的公司来说，这是非常惊人的。

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