比特币 BTC$80,819.40 继续上涨，这一举动违背了典型的通胀操作手册，引发了人们是否该加密货币已悄然从风险资产转变为通胀对冲工具的疑问。

这家按市值计的领先加密货币在短短一个多月内上涨了19％，周一首次突破80,000美元。这波上涨发生在石油价格徘徊在100美元以上，而彭博商品期货指数上涨至十年来的最高点，表明通胀正在迫在眉睫。同时，美国消费者通胀预期正在激增。

在标准的操作手册中，这种组合被认为对比特币是看跌的。上升的通胀意味着美联储可能会将利率维持在较高水平更长时间，而更高的利率意味着对被认为安全的资产（如美国国债）提供的吸引回报，并减少对像比特币这样的无收益资产的投资诱因。这种逻辑以前多次有效，尤其是在2022年，当时美联储大幅加息以遏制通胀，部分导致了该年比特币的崩溃。

这次不同

但这次，比特币没有遵循这一剧本。一些分析师明确承认这种脱节，提出了对这波涨势持久性的质疑。其他人则表示，更根本的变化正在发生。

“宏观信号仍然分歧，商品价格反映了供应端压力，而风险资产则持续上涨。这种分歧凸显了各资产类别之间日益增长的脱节，并提出了对当前风险偏好环境持久性的质疑，”著名且历史悠久的交易所Bitfinex的分析师在与CoinDesk共享的一份报告中表示。

通胀对冲

一种不同的解释正在获得越来越多的认可，暗示比特币的使用方式正在转变：从风险资产转变为通胀对冲工具。而这种解释不仅仅是偶然的，而是得到了对现货ETF的资金回流的支持。

自3月份以来，11只美国上市的现货比特币交易所交易基金（ETF）已筹集了44.5亿美元的投资者资本，几乎逆转了秋季时对现货价格施加压力的大规模资金外流。这些资金流入似乎是看涨的方向性投注，而不是以前曾流行的非方向性套利策略，这种策略并没有失去投资者的青睐。

“更有趣的变化发生在机构方面。比特币ETF的持续资金流入表明对对冲方法的更广泛变化。黄金不再是默认选择——数字资产正在逐渐被视为与之并列，而不是紧随其后，”Bitget Research的首席分析师Ryan Lee在一封电子邮件中表示。

加密流动性提供商Wincent的高级董事保罗·霍华德也将比特币视为通胀对冲工具，并设定了其价格目标。“作为通胀对冲工具和高度流动的价值存储，比特币具有几种特征，可能支持其在未来三年内价格上涨3.5倍，”他在一封电子邮件中表示。

比特币作为通胀对冲工具的观点不再仅限于加密圈。

上周，保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones），当今最受尊敬的宏观交易员之一，曾准确预测并交易1987年股市崩溃的人，公开表达了对比特币通胀对冲论题的最直接支持，这是华尔街重量级人士的首次公开表态。

琼斯在“像最优秀的人一样投资”播客的采访中表示：“比特币无疑是最好的通胀对冲工具。” “比黄金更好。”

他的推理是结构性的。与每年供应增加几个百分点的黄金不同，比特币的供应是有限的，可以被开采。在一个中央银行已经明确表示愿意增加货币供应的世界，拥有那些它无法无限打印的东西。

不要忘记股票

这里有一个诚实的警告，强烈的通胀对冲叙事需要继续考虑。

现在，美国股票正处于快速上涨中，这为比特币和更广泛的风险资产组合提供了积极信号，正如我们周一所指出的。在这种环境中，因此很难得出明确的结论，认为比特币已经演变为通胀对冲工具，而是认为对冲需求而非风险偏好需求正在推动比特币上涨。

“在经历了一个良好的四月后，比特币在5月开始时保持坚挺，自1月31日以来首次突破80,000美元。这一走势似乎与股票一致，强化了 broader trend，随着比特币与美国股票的相关性回升至2023年的水平，表明与风险资产之间的联系已重新建立，” 新加坡数字资产交易公司QCP Capital在市场报告中表示。

通胀对冲叙事的真正考验是股票下跌时。如果比特币在股市下跌期间持平或上涨，则这一叙事得到确认。但如果它在股票下跌时下滑，风险资产的标签将继续贴在它身上。

这一考验尚未到来。在此之前，通胀论仍具有吸引力。