本周，比特币网络挖掘出第2000万枚比特币，剩下仅有100万枚作为矿工的奖励。

这一里程碑使加密行业观察者开始审视快速变化的比特币挖矿行业，并将日益变化的经济与比特币作为投资表现的预期进行权衡。

挖矿公司帮助保护比特币网络并验证交易，在解决密码难题的竞赛中消耗大量能源，以此换取交易费用和新创造的比特币作为奖励。根据TheEnergyMag的研究负责人Wolfie Zhao的说法，从比特币的起源到挖掘出第2000万枚币，矿工们花费了16年时间，但解锁剩余供应可能需要大约115年。

这并不一定意味着比特币挖矿行业在下一个世纪将保持不变。Needham & Company的董事总经理兼高级研究分析师John Todaro预计，许多上市矿工将在2027年和2028年退出比特币挖矿。

“我们认为，许多公开交易的比特币矿工将在2026年底之前出售几乎所有的比特币持有，因为他们开始投入与人工智能工作负载相关的[资本支出]，”他在一份与Decrypt分享的最新声明中写道。换句话说，比特币挖矿公司正在转向人工智能。

该公司覆盖的所有上市比特币矿工都将一部分计算能力分配给高性能计算（HPC）和人工智能。这样的转变已经进行了数年。

他还补充说，很容易看出原因所在。

“顽固的低哈希价格与即将到来的2028年减半事件共同构成了比特币挖矿操作的令人担忧的环境，”他对Decrypt表示。“许多运营商今天的成本接近盈亏平衡，而HPC的净运营收入（NOI）利润率超过80%。”

NOI指的是净运营收入，衡量收入减去运营费用，不包括融资成本和税收。因此，矿业公司调整其收入分配以 favorecer 更好的利润率是合理的。

Bitdeer的首席传播官Ross Gan告诉Decrypt，该公司的技术基础设施在其基因中。

Bitdeer是一家由比特大陆联合创始人吴忌寒领导的新加坡公司，展示了行业面临的分岔路口。吴忌寒帮助将比特币挖矿工业化——他于2013年共同创立的比特大陆曾控制全球比特币挖矿芯片市场的约四分之三。现在，Bitdeer正在将其几个设施转换为人工智能数据中心，同时开发自己的下一代挖矿硬件。

“能够生存下来的矿工将是那些自己控制更多堆栈的公司。我们通过设计和部署自己的高效ASIC并在全球范围内保障长期能源能力来说明这一点的重要性，”Gan说。“垂直整合已被证明是长期生存能力最明显的标志之一。”

他补充说，直到最近，比特币一直被视为一个关键的货币化引擎，由人工智能基础设施来维持长期收入的稳定。

“这种双重性在未来可能不再是可有可无的情况，”Gan表示。

HIVE数字技术公司，前身为HIVE区块链，成立于2017年，并于同年晚些时候在多伦多证券交易所上市。该公司在许多竞争对手之前很早就开始投资于高性能计算（HPC）基础设施。实际上如此之早，当时它还在从以太坊挖矿中产生收入，执行董事长Frank Holmes在一次财报电话会议中提到了这一点。

“我们在本季度经历的以太坊挖矿利润使我们能够继续升级瑞典和冰岛的数据中心资产，并通过开始投资HPC资产来多元化我们的业务，”他在2021年11月表示。

直到一年后，以太坊开发者执行了合并，将网络从工作量证明机制转变为权益证明机制，使以太坊挖矿变得过时。

这家加拿大公司围绕从水电和其他孤立能源中寻找创造性来源的方法建立了其业务，Holmes告诉Decrypt。

“比特币矿工在全球范围内率先实现了孤立和过剩能源的采购，并大规模建设了一级电力基础设施，”他说。“世界上有巨大的能源富裕，尤其是在南美和加拿大等水资源丰富的地区，但赢家将是能够以低成本获得这种能源、合乎智能结构的运营商，并将这些能源转化为持久的计算基础设施。”

即使分析师，如Todaro，预测一些比特币挖矿公司会在2027年底之前开始收缩，Holmes认为在下一个减半事件（预计在2028年中期）的压力使得企业需要变得更加高效。

“区块奖励将减少，但这并不意味着行业会消失。这意味着门槛提高，”他补充道。“能够生存的矿工将是那些拥有最佳电力、最佳地点和最大灵活性的矿工。”

但是区块奖励到达零时，比特币的价格会怎样呢？投资者从比特币诞生之初就知道比特币的供应是有限的，因此理论上已经体现在价格中。

最恰当的比较来自于比特币白皮书本身：“稳定增加一定数量的新币类似于黄金矿工花费资源将黄金投入流通，”化名BTC创始人中本聪在2008年写道。这个比较在比特币爱好者中得到广泛采用，包括贝莱德首席执行官拉里·芬克、战略创始人迈克尔·塞勒，甚至是美联储主席杰罗姆·鲍威尔。

全球黄金供应尚未耗尽，因此投资者无法跳过几章预览比特币在115年后可能的表现。但Todaro指出，区块奖励的逐步减少应该会抑制对比特币价格的影响。

他预计，大部分的卖压将来自新生产的比特币，而非长期持币者。即使比特币矿工在退出业务时清算其持有，他们也不再是曾经的鲸鱼。

“比特币矿工在其资产负债表上持有的比特币相对数量不如历史上那么多，”他说。“他们持有约0.5%的流通供应，而Strategy公司单独持有的比特币是所有矿工的7倍。”

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