英伟达财报十分炸裂，可以说扫清了一切 #AI 泡沫言论。

英伟达第四季度财报，营收达创纪录的681亿美元，营收增73%，Q1指引“炸裂”创新高，上调5000亿收入预期。昨夜直接拉动纳斯达克100指数上涨1.41%，更是带动整个加密市场大幅反弹！

市值4万多亿还能跑出73%的营收增速，不得不说，十分牛逼。老黄不仅是在卖芯片，他是在重塑整个半导体产业的利益分配。很多人看盘后股价波动觉得是利好出尽，但拉长周期看，这更像是长线资金在换手，逻辑依然坚如磐石，十分抗打。

1️⃣为什么说这份财报“无懈可击”？

护城河极深： 数据中心网络收入翻了 2.6 倍。这意味着客户买的不只是 GPU，而是被 NVLink、交换机、软件全家桶深度绑定。假如想中途切换到 AMD 或TPU自研芯片，迁移成本高到离谱。

Blackwell 并非产能不足：老黄提及交付现状，Q4是“起点”，Q1将“爆发”，2026年将会迎来Blackwell的交付大年，而且毛利率重回 75%+，Q1 指引高达 780 亿美元。老黄用“Off the charts”形容需求，说明北美云巨头对算力的渴求远未见顶。

Rubin芯片已在路上：老黄已经确认，下一代Rubin架构平台，将在2026年开始量产。这意味着英伟达现在是“吃着碗里的（Hopper/Blackwell），看着锅里的（Rubin）”。这种一年一更的节奏，让AMD和自研芯片厂商追得非常痛苦，很难实现超越。

5000 亿大饼： 老黄在电话会上把芯片收入目标提到了5000亿美元以上。这是一个什么概念？这几乎是要重塑整个半导体行业的产值格局。他提到的“AI代理”飙升，其实是在告诉投资者：AI不再只是实验室里的玩具，它已经开始进入企业流程，产生真实的生产力了。

2️⃣市场在担心什么？

业绩炸裂股价却没起飞，主要卡在两点：

第一是会计准则变动（SBC 计入成本）带来的短期利润增速“变慢”假象；

第二是市场在焦虑 ROI，巨头砸了几千亿买芯片，应用层到底能不能赚回来，尤其是巨额的资本开支(七朵金花披露出来超6500亿美金)，未来回报周期将会特别漫长。

3️⃣投资逻辑的垂直外溢

从“算力”到“电力”目前 AI 的瓶颈已不再是 GPU 产能，而是电网负荷。2026 年云巨头开支预计超 6500 亿美元，这笔钱不仅流向英伟达，更在疯抢能源基建。

如果你觉得英伟达太贵，这三条“卖水人”路径更值得关注：

如果我们把英伟达的GPU比作最先进的跑车，那么电力就是汽油，变压器就是加油站的泵，而核能则是那个永不枯竭的炼油厂。正如我们观察到的，2025年到2026年初，美股的“能源基建”表现确实惊人，甚至出现了类似当年科技股的翻倍走势。

👇是最具代表性的美股“电力全家桶”：

1️⃣核能股：AI的“顶级口粮”

AI数据中心需要的是7x24小时不间断、零碳排放的基础负载电力，风能和太阳能太不稳定，核能成了唯一的“标准答案”。

1. Constellation Energy (代码: #CEG)

地位： 全美最大的核电运营商。

爆发点： 它是第一个和微软签下“独家20年售电协议”的公司，为了给微软供电，甚至重新启动了著名的三里岛核电站。

逻辑： 这种“一家发电厂只供一家数据中心”的模式，让它的电力卖出了远高于市场价的溢价。

2. Vistra Corp (代码: #VST)

地位： 2024-2025年标普500表现最好的股票之一，甚至一度涨得比英伟达还猛。

逻辑： 它拥有庞大的核电资产，且主要布局在德州（数据中心高增长区）。它的灵活调价机制让它在电价飞涨时赚得盆满钵满。

3. Talen Energy (代码: #TLN)

地位： 它是和亚马逊（AWS）深度绑定的核电公司。

爆发点： 亚马逊直接在它的核电站旁边买地盖数据中心（这就是所谓的“后院供电”模式）。虽然最近监管对这种模式有些争议，但它依然是核电转型的先锋。

2️⃣电力与基建股：电网的“心脏”

光有发电厂不行，电得运出去。美国现在的电网非常老旧，完全承受不了AI数据中心的巨大负荷。

1. GE Vernova (代码: #GEV)

地位： 从通用电气分拆出来的能源巨头。

它是全球领先的燃气轮机和电网解决方案提供商。不管数据中心是用天然气发电还是接入电网，都绕不开它的技术。

现状： 它的订单已经排到了几年后，股价在2025年表现极度强势。

2. Vertiv Holdings (代码: #VRT)

地位： 数据中心基础设施的“总管”。

它不发电，但它负责数据中心的配电和液冷散热。Blackwell芯片热量惊人，必须用液冷，而Vertiv在这个领域是垄断级别的。

3️⃣变压器与设备股：最不起眼的“黄金眼”

如果你想买那种“闷声大发财”的，看看变压器。现在美国变压器的订单积压非常严重，甚至要等1-2年才能拿货。

1. Eaton (代码: #ETN)

地位： 电气管理领域的绝对巨头。

理由： 我们可以把它理解为电网里的“减压阀”和“开关”。数据中心每增加一套服务器，就需要配套的变压器和配电柜。伊顿的业绩极其稳健，且受AI资本开支带动的确定性非常高。

2. Hubbell (代码: #HUBB)

地位： 美国电网建设的“零件商”。

逻辑： 专门做电线、电缆扣、变压器配件等。虽然听起来不性感，但电网翻新和AI扩容，每一颗螺丝钉都得从它这买。

从目前AI数据中心的产业格局来看，电力已经成为最大的掣肘项，而特朗普提出的电力“自产自销”政策，要求科技巨头自己解决能源问题，而不是抢居民用电。这对能提供“独立微电网”方案的公司（如CEG、VST）是巨大的利好，其中相关的公司，值得长期关注。

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