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在今天的通讯中，Sam Boboev，Fintech Wrap Up 的创始人，探讨了银行如何利用稳定币和代币化来升级银行基础设施。
接着，Xin Yan，Sign 的联合创始人兼首席执行官，在“问专家”环节中回答了关于银行和稳定币的问题。
从稳定币到代币化存款：为什么银行正在重新掌控叙事
稳定币在早期数字货币讨论中占据主导地位，因为它们解决了一个狭窄的技术失败：在银行无法进行时，原生地在数字基础设施上转移价值。速度、可编程性和跨平台结算暴露了代理银行和基于批处理系统的局限性。这个阶段正在结束。银行现在正在推进代币化存款，以重新主张对货币创造、负债结构和监管一致性的控制。
这并不是创新的逆转，而是一种遏制策略。
稳定币扩展了银行外部的能力
稳定币作为私有发行的结算资产。它们通常是非银行实体的负债，由不同发行者的储备组合支持，其组成、保管和流动性处理各不相同。即使在完全储备的情况下，它们也不在存款保险框架内，也不在对银行施加的直接审慎监管之下。
技术收益是真实的。结构性后果是显著的。价值转移开始迁移到受监管的资产负债表之外。曾经强化银行系统的流动性开始聚集在由披露制度而非资本规则管理的平行结构中。
这种转变与银行、监管机构和中央银行对货币稳定性的定义不兼容。
代币化存款保留存款，改变基础设施
代币化存款并不引入新货币。它们使用分布式账本基础设施重新包装现有存款。该资产仍然是银行的负债。索赔结构保持不变。只有结算和可编程性层发生了变化。
这一区别至关重要。
代币化存款位于受监管的银行资产负债表上。它仍然受到资本要求、流动性覆盖规则、解决机制以及（如适用）存款保险的约束。关于破产时的优先权没有歧义。没有储备不透明的问题。没有新的发行人风险需要承保。
银行并不是仅仅在速度上与稳定币竞争。它们在法律确定性上竞争。
资产负债表控制是核心问题
真正的分歧在于资产负债表的位置。
稳定币将结算流动性外部化。即使储备存放在受监管的机构中，负债本身也不属于银行。货币传导减弱。监管可见性碎片化。压力通过不适合系统负荷的结构传播。
代币化存款将结算流动性保持在受监管的范围内。更快的流动并不等于资产负债表的逃逸。资本保持可测量。流动性保持可监管。风险保持可分配。
这就是为什么银行支持代币化而抵制稳定币替代的原因。技术是可以接受的。去中介化则不可接受。
消费者保护不是一种特性，而是一种约束
稳定币要求用户评估发行人的信誉、储备质量、法律可执行性和操作弹性。这些是被推给最终用户的机构级风险判断。
代币化存款消除了这一负担。消费者保护是继承的，而不是重建的。争议解决、破产处理和法律救济遵循现有的银行法。用户不必成为信用分析师。
对于顾问而言，这一差异定义了适用性。数字形式并不覆盖负债质量。
叙事的重新掌控是战略性的，而非表面的
银行正在将数字货币重新定位为存款的演变，而不是替代品。这种重新框架将对货币的权威重新集中在持牌机构内，同时吸收稳定币所展示的功能性收益。
结果是趋同：区块链基础设施承载银行资金，而不是私人替代品。
稳定币迫使系统面对其架构限制。代币化存款是现有机构在不放弃控制的情况下解决这些问题的方式。
数字货币将持续存在。未解决的变量是发行人的优先性。银行现在正在努力缩小这一差距。
-Sam Boboev，Fintech Wrap Up 创始人
问专家
问：银行越来越多地将稳定币框定为结算、抵押和可编程货币的基础设施，而不是投机性的加密资产。从您在区块链基础设施方面的工作来看，是什么推动了大型金融机构内部的这一转变？这一时刻与早期的稳定币周期有何不同？
答：稳定币与传统法币之间的一个重要区别在于，稳定币存在于链上。
这种链上特性正是使稳定币对金融机构具有吸引力的原因。一旦货币是原生数字化和可编程的，它可以直接用于结算、支付、抵押和跨系统的原子执行，而无需依赖于分散的传统基础设施。
历史上，我们看到对稳定币的担忧主要集中在技术和操作风险上，例如智能合约失败或弹性不足。这些担忧在很大程度上已经消退。核心稳定币基础设施已经在多个周期中经过实战考验，并维持了现实世界的使用。
在技术上，风险特征现在得到了很好的理解，通常低于普遍假设的水平。剩余的不确定性主要是法律和监管方面的，而不是技术方面的。许多司法管辖区仍然缺乏一个明确的框架，完全承认稳定币或中央银行数字货币（CBDC）作为主权货币的第一类表现。这种模糊性限制了它们在受监管金融系统中的大规模采用，即使基础技术已经成熟。
尽管如此，这一时刻在结构上感觉与早期周期不同。讨论已经从“这是否应该存在？”转变为“我们如何安全地将其整合到货币系统中？”
我预计到2026年，多个国家将带来显著的监管澄清和正式的采用路径，推动这一进程的认识是链上货币不是一个竞争资产类别，而是对金融基础设施的升级。
问：随着银行向代币化存款和链上结算迈进，身份、合规和可验证凭证变得至关重要。从您与机构的合作来看，在银行能够安全地扩展这些系统之前，仍然需要解决哪些基础设施缺口？
答：为了让这些系统自然运行，我们必须将合规和身份的速度与资产本身的速度相匹配。目前，结算在几秒钟内完成，但验证仍然依赖于手动工作。解决这一问题的第一步不是去中心化，而是简单地将这些记录数字化，以便可以在链上访问。我们已经看到许多国家积极努力将其核心身份和合规数据迁移到区块链上。
在我看来，没有单一的“缺口”，一旦填补，就会突然允许一切完美扩展。相反，这是一种逐步修复一个瓶颈的过程。这就像“左手推动右手”向前。根据我们与各国政府和机构的讨论，当前的首要任务是将身份和实体证明转化为可以在不同系统中存储和检索的电子格式。
目前，我们过于依赖手动验证，这既缓慢又容易出错。我们需要朝着身份是可验证的数字凭证的模型迈进。一旦您可以即时提取这些数据，而不需要人工手动检查和验证文件，系统实际上就可以跟上稳定币的速度。我们正在搭建旧的文书处理方式与新的即时数字证明之间的桥梁。这是一个逐步改进的过程，我们修复桶中的每一块短板，直到整个系统能够容纳水。
问：许多政策制定者现在将稳定币和代币化存款视为支付基础设施，而不是投资产品。这如何重新框定稳定币的长期角色，因为银行越来越将其与传统支付渠道并列？
答：未来的世界将完全数字化。无论您谈论的是美元支持的稳定币、代币化存款还是中央银行数字货币，这些最终都是同一事物的一部分。这是对整个全球金融系统的重大升级。将稳定币重新框定为基础设施是一个非常积极的举措，因为它专注于消除减缓资产流动的摩擦。
当我们在数字身份系统或国家级区块链网络上工作时，我们将其视为必要的技术演变。事实上，如果我们做好工作，公众甚至不应该知道底层系统已经改变。他们不会关心“区块链”或“代币”。他们只会注意到他们的业务运行得更快，资金瞬间流动。
这一重新框定的真正目标是加速整个经济中资本的周转。当资金能够以互联网的速度流动时，全球贸易的整个引擎开始更高效地运转。我们不仅仅是在创造一种新的投资产品。我们正在为其他一切提供一条更顺畅的道路。这一长期角色是使全球经济更加流动，消除将价值困在缓慢、手动流程中的旧障碍。
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