需要了解的事项：KBW将Bitfarms、Bitdeer和HIVE Digital的评级从“跑赢大盘”下调至“市场表现”，理由是它们向人工智能（AI）和高性能计算（HPC）转型的不确定性。分析师Stephen Glagola指出，随着矿工扩大运营，杠杆率上升和资本支出增加，而比特币挖矿利润率接近盈亏平衡。尽管Bitfarms的目标价因其美国数据中心潜力小幅上调至3美元，但Bitdeer和HIVE的目标价被大幅下调。

KBW对加密矿业部门采取了更为谨慎的立场。这家华尔街投资银行将Bitfarms（BITF）、Bitdeer（BTDR）和HIVE Digital（HIVE）的评级从“跑赢大盘”下调至“市场表现”。

在周一发布的一系列投资者报告中，该银行表示，尽管行业向高性能计算（HPC）和AI托管的转型具有吸引力，但实现盈利的道路充满了执行风险和漫长的前期投入。

在2024年减半后，面临创纪录的低利润环境，比特币矿工们正在重新品牌化为数字基础设施提供商，以捕捉AI热潮的一部分。通过将已经配备高密度电力和冷却的温暖外壳设施转变为AI就绪的数据中心，这些公司希望用稳定的长期企业合同来替代波动的挖矿奖励。

然而，这一转型并非简单的转变；高性能计算的巨额资本需求和严格的正常运行时间标准正在迫使成功改造者与持有闲置资产者之间形成高风险的分化。

Bitfarms：等待Sharon的漫长旅程

分析师Stephen Glagola将Bitfarms的评级下调至“市场表现”，指出尽管首席执行官Ben Gagnon有着明确的愿景，但市场已经对其位于宾夕法尼亚州Sharon的120兆瓦（MW）场地的潜力进行了定价。

尽管将Bitfarms的目标价从2.50美元上调至3.00美元，分析师预计正式的租赁协议要到2026年下半年才能落实。此外，他对Bitfarms在华盛顿的AI云潜在进入表示怀疑，并强调了对杠杆上升的担忧。

早盘交易中，股价未变。

Bitdeer：规模与不确定性

Bitdeer的评级下调伴随着显著的目标价下调，从26.50美元降至14美元。虽然KBW承认Bitdeer通过其垂直整合的Sealminer技术有望在2026年前成为领先的上市矿商，但它警告称，公司对AI云的日益关注增加了不确定性。

分析师指出，业务当前的小规模、集中股东控制和“关联方风险”是转向观望的主要原因。

该股小幅上涨至13.91美元。

HIVE：缺乏“持久优势”

HIVE Digital的目标价被下调至3.50美元，从11.00美元降至3.50美元，Glagola质疑其AI云战略的持久性。分析师指出，HIVE对合作伙伴渠道和设备融资的依赖使其在与纯数据中心竞争对手相比“处于次优位置”。

此外，KBW指出HIVE的税前投资回报率（ROIC）为负，表明该公司在压制的哈希价格环境中扩大其挖矿哈希率而未能产生足够的运营回报。

在发布时，HIVE上涨0.3%，报3.04美元。

在这三家公司中，投资银行传达的信息是一致的：从矿工转型为数据中心运营商是一个资本密集型的旅程，可能需要比投资者目前预期的更多的稀释和耐心。

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