《可见Alpha：AI的26年投资怎么搞？》

2026年三个关键：

Agent会怎么爆发？

能源能满足算力需求吗？

苹果会转型成为一家AI公司吗？

零、引言

2025年，生成式人工智能（GAI）趋势继续推动人工智能的发展势头，云服务提供商持续加大资本支出，将数据中心转型为加速计算。

2025年，人工智能的主题持续演变。Visible Alpha观察到，企业试图在组织内部更广泛地应用人工智能，希望提高效率并改善客户体验。

尽管 OpenAI公司的ChatGPT及其同类产品的使用率和输出质量在2025年有所提升，但尚未出现利用人工智能的颠覆性新型智能体应用。

在拉斯维加斯消费电子展上， 黄仁勋预测，智能体将成为下一代应用。我们能否在2026年看到这些人工智能智能体的出现？

过去几年，芯片和模型领域涌现出大量创新，英伟达从中受益匪浅。然而，应用层面的创新却相对滞后，难以推动人工智能在终端用户中的广泛应用，从而形成更具竞争力的商业模式。

人工智能究竟能为企业和个人带来多大的影响，目前尚无定论。这些人工智能带来的益处能否助力企业实现更强劲的基本面和盈利增长？还是仅仅因为成本高昂而流于表面？

2025年，随着人工智能代理被引入特定角色的工作流程，企业开始更广泛地采用人工智能。人工智能代理似乎能够实现领域和角色特定的工作流程，从而补充组织中的人类角色。例如，一家公司可能拥有专门用于研究、安全、分析、销售和客户服务的人工智能代理，以辅助这些职能部门的人工工作。我们期待看到企业如何利用这些代理，以及它们对长期收入和成本的直接或间接影响。

挑战在于如何准确识别用户画像并生成特定领域的输出。然而，复杂的推理成本极高，仍然是增长的一大障碍。为了提升结果并赢得用户信任，令牌和电力成本可能需要大幅降低，并在数据中心进行优化。

对于简单的通用任务，成本和组织要求可能会使采用变得更加容易。将独特的领域和用户画像特征融入基本任务会显著增加出现错误预测的风险，并最终增加改进结果的成本。

黄仁勋在2026年1月初的CES展会上表示，智能体将成为通往下一代应用的门户，进而推动人工智能的更广泛应用。未来的应用将以“推理智能体”的形式构建，在云端和边缘进行交互。

生成式人工智能可以通过在环境中添加罕见或危险事件（例如燃烧的汽车）、改变光照或天气，以及插入具有正确阴影和反射的新物体来增强测试流程。这使得仅需一次真实世界场景的采集即可创建无限的环境变化。这种特定领域、细致且复杂的测试对于确保面向客户和企业内部的人工智能输出精准有效至关重要。

然而，目前看来，人工智能技术的发展似乎领先于其应用。

除了推理的巨大成本之外，企业还需要改进流程编排、安全防护、反馈、风险管理和激励机制。麻省理工学院发布的《2025年人工智能劳动力报告》指出，美国12%的工作岗位可以自动化，但很少有领导者知道哪些岗位可以自动化，或者如何描述特定岗位的工作流程。

该研究还发现，超过90%的公司声称使用人工智能，但97%的公司表示生产力几乎没有或根本没有显著提升；此外，早期人工智能推广不顺利时，成本和信任度都会上升。

未来，那些将人工智能与支持职能和业务战略相结合的公司可能会获得竞争优势。随着人工智能应用的普及，重新构想风险和激励机制可能会成为未来企业强大的核心竞争力。

一、2025年业绩概要

目前，Visible Alpha AI Monitor 涵盖的 58 家美国上市公司中，市值最大的 10 家公司权重占比 79%，其余 21% 的权重分散在 48 家公司中。

无论采用市值加权还是按人工智能相关收入加权，Visible Alpha AI Monitor 今年的表现依然主要得益于市值最大的公司股价跑赢标普 500 指数。

此外，2025 年小型公司的表现（相对于标普 500 指数）落后于大型公司。尽管小型公司整体表现不佳，但它们在 2025 年实现了正收益，并且与大型公司的差距有所缩小。

采用等权重加权后，由于小型公司收益较低，AI Monitor 今年的整体收益低于市值加权和按人工智能相关收入加权的综合收益。

2025年，市值较大的公司继续保持优异表现，就像2024年一样。展望2026年和2027年，小型公司可能会受益于新政府的政策和潜在的低利率。

1、前十名

根据对十大厂商的分析，自2025年1月以来，人工智能相关业务板块的2025年营收预测总共增加了297亿美元。然而，2026年营收增长中，只有76亿美元来自英伟达。但展望2026年，英伟达的营收预测上调了830亿美元。

虽然这个数字已经相当可观，但比去年的上调幅度翻了一番还多。这些预测似乎表明，英伟达和人工智能行业的增长势头和积极情绪很可能在2026年继续保持。

2、小公司的机会

剩余的48家公司或许能为投资者提供发现新投资机会的平台，帮助他们挖掘正在扩张的新兴企业。

虽然小型公司的整体表现不如前十强，但其中一些公司相对于整体而言表现尤为突出。在这些小型公司中，营收增长预期差异很大。

一些公司预计将实现两位数的强劲营收增长，而另一些公司的预期则有所下降。这些动态变化或许有助于投资者识别该领域的新兴趋势。

2025年，我们看到 $BBAI　$STX $MDB　的表现印证了这一点。这些公司均取得了远超罗素2000指数的优异成绩，这有助于它们在长期发展中成为该领域的潜在后起之秀。

与这些表现优异的公司相呼应，人工智能监测报告中31%的小型公司在2025年也取得了优异的业绩。这种强劲势头可能意味着，小型公司的基本面和估值将在2026年开始获得支撑。

二、是什么在推动发展？

2025年，十大人工智能相关收入最高的公司中有五家表现强劲，而仅有31%的小型人工智能股票跑赢了小型股指数。

人工智能相关收入预计将增长1万亿美元，从2023年底的4720亿美元增至2027年底的15亿美元，这主要得益于人工智能监测报告中排名前十的公司。仅英伟达一家就占到这十大公司2027年预期人工智能相关收入的三分之一，以及总收入的27%。

英伟达与人工智能军备竞赛

从2023年底到2026年底，自2024年初以来，市场对英伟达人工智能相关业务收入的普遍预期累计上调超过4000亿美元。

这些上调显著提升了人工智能相关业务收入的集中度，并推动了人工智能监测指标的股价表现。

值得注意的是，2024年，英伟达数据中心业务收入预期在2023年已上调2000亿美元的基础上，又增加了2000亿美元的上调。这种乐观情绪主要源于云服务提供商持续加大资本支出，以支持数据中心向加速计算转型，从而更好地支持人工智能应用。

$META $GOOGL $AMZN $AAPL $MSFT 的资本支出 预计在 2026 年将超过 5000 亿美元，较 2023 年的 1590 亿美元大幅增长。

2025 年，英伟达的盈利预期上调幅度有所放缓，但增速也相应降低。此外，在第四季度财报发布前，数据中心盈利预期的上调速度有所放缓。

目前仍存在疑问：市场已经消化了多少资本支出激增的预期，以及预期是否还会进一步上调。目前，市场普遍预期似乎已趋于平稳，但人工智能 GPU 的潜在市场规模仍在持续扩大。

云服务提供商推动的巨额资本支出增长，很可能是出于对文本和视频语料库的争夺，因为人工智能正在向不同的模态发展。Alphabet 的 TPU 专为视频处理而设计，有可能削弱英伟达 GPU 在文本处理方面的主导地位。

三、苹果公司呢？

除了前十名之外，我们还在密切关注苹果公司潜在的人工智能营收趋势。该公司去年夏天发布了 Apple Intelligence，并在最新的 iPhone 机型中嵌入了许多新的人工智能功能。

然而，这些产品更新并未引起用户的太多关注，人们担心新的人工智能功能不足以促使用户升级旧款手机。在最近的财报中，苹果承诺将增加对人工智能的投资。

人们对苹果的战略以及它是否会在该领域进行大规模收购存在疑问。苹果拥有超过 1200 亿美元的现金储备，完全有可能在该领域有所作为。

由于中国市场增长放缓，市场对 2026 财年 iPhone 的预期销量已从去年的 2.37 亿部下调至目前的 2.3 亿部。苹果可能会发布哪些新的更新来激发市场热情并推动用户升级，这将非常值得关注。

目前，下一代 iPhone 的升级周期较为缓慢。然而，如果苹果开始积极采购 TPU（线程处理单元），它可能会极大地提升 iPhone 的人工智能性能。

四、电力消耗大幅增加

（头部企业耗电量）

在新一届美国政府的领导下，人工智能的监管、治理和监督工作已被重新聚焦于在美国建立新的人工智能基础设施。

2025年初，特朗普启动了“星门计划”，这是一家人工智能基础设施公司，计划在未来四年投资5000亿美元，在美国构建新的人工智能基础设施。

星门计划的初始资金将来自软银、OpenAI（微软旗下）、 甲骨文公司和MGX。甲骨文首席技术官拉里·埃里森、软银首席执行官孙正义和OpenAI首席执行官萨姆·奥特曼在与特朗普总统会晤时，概述了星门计划的宏伟目标，以及他们最初承诺的1000亿美元投资和未来四年后续4000亿美元的融资计划。

随着政府持续关注人工智能及其对美国的影响，新政府似乎更侧重于构建和保障基础设施，而不是试图监管人工智能。根据哥伦比亚大学的一项研究，人工智能目前消耗了美国2%的能源，但随着人工智能基础设施的增长，到2030年这一比例可能会增长到15%至20%。为支撑人工智能代理运行的数据中心提供充足的电力，对于人工智能的未来至关重要。

五、展望

鉴于新政府对人工智能的支持以及美国人工智能基础设施的扩张，云服务提供商 很可能继续保持其核心地位。2025 年，在强劲的人工智能解决方案需求驱动下，希捷和 Palantir 引领市场。

我们可能会在 2026 年开始看到市场格局发生变化。人工智能相关商品或将成为 2026 年的关键投资主题。此外，苹果公司是该领域最大的变数。

与此同时，关于如何最好地创建可扩展的企业级人工智能代理的讨论也日益增多。对许多公司而言，如何参与将人工智能引入企业并扩大人工智能在其商业模式中的影响力尚不明确。专业化以及将领域专业知识应用于小型模型对于这些工具的成功可能变得越来越重要。

2026 年，我们将密切关注企业利用人工智能代理推动创新的速度。目前，人们对实际应用案例、实际影响和投资回报率仍存在一些疑虑。到2026年，人工智能代理和人工智能笔记本电脑或许会成为推动企业更广泛应用和开发专业化应用的有效机制。然而，这些新型人工智能工具的最终成败仍有待观察。

我们很关注与美国政府的技术合作将如何发展。例如，ARM、英伟达、甲骨文、软银和OpenAI（微软旗下公司）合作的“星门”项目，有望推动关键参与者的销售额和利润增长。

美国人工智能基础设施的蓬勃发展，可能会催生出一些人工智能领域的新兴公司，它们将成为主要受益者。尽管2025年人工智能相关股票的表现波动较大，但关键参与者对人工智能的需求依然强劲。这似乎部分源于美国政府对国防和国家安全领域人工智能的持续关注。

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