去年圣诞节到今年圣诞节期间 $BTC 的挖矿难度上升了 36.5%。这一年中，虽然 Bitcoin 的价格整体是下跌的，但挖矿难度依然持续抬升，这恰恰说明了一个被很多小伙伴忽略的事实，供给侧并没有因为价格回落而退出，反而在用更高的效率和更重的资本继续留在牌桌上。

算力对应的是已经发生的资本开支、电力以及长期运营决策，这些行为本身就具有明显的滞后性。在 BTC 价格走弱的情况下，挖矿难度还能显著上升，只能说明前期已经投入的算力并没有退出，矿工选择通过效率提升和规模优势去硬扛成本压力。至少在这一年里，并没有出现系统性、被动式的算力出清。

更重要的是，这种背离意味着 Bitcoin 正处在一个典型的供给端刚性阶段。新增算力持续进场，单枚 BTC 的生产成本被不断抬高，而需求端却没有同步扩张，价格自然很难走出流畅的趋势行情。

因此，这一阶段的市场特征往往表现为，上涨缺乏弹性，下跌也不容易失控，更多是在高成本区间内被时间反复消耗。说人话就是 BTC 挖矿的成本在逐渐的提升，价格的下跌不但没有让矿工恐慌，反而还加大了对 BTC 挖矿的资本投入。

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