比特币在低于90,000美元的脆弱区域内徘徊，零售抛售、重大的ETF资金流出以及日益上升的下行对冲压力继续定义着市场结构，分析师在与The Block分享的笔记中指出。
在另一个防御性的日收盘后，最大的加密货币在91,300美元以上平稳交易，恐惧指标处于极端水平，现货市场的流动性状况恶化。
分析师表示，当前的市场流动反映出一种不平衡的流动模式——短期持有者和华尔街投资者的重售与长期钱包或鲸鱼（通常称为鲸鱼）的稳步积累形成对比。
BRN的研究主管Timothy Misir表示，比特币正处于一个“十字路口”，大型持有者增加了风险敞口，而零售和短期买家则继续实现巨额损失。Misir指出，最近大约31,800 BTC以亏损的方式转移到交易所，而持有超过1,000 BTC的钱包数量上升了2.2%——这是四个月以来的最高增速。
这种轮换发生在持续的ETF资金流出之中。美国现货比特币ETF在周二出现了3.73亿美元的赎回。值得注意的是，黑石的iShares比特币信托（IBIT）记录了自2024年1月首次亮相以来的最大日净流出。
与此同时，以太坊和索拉纳的资金流出分别为7400万美元和3000万美元。Misir认为，BTC和ETH缺乏机构吸纳加剧了市场整体去杠杆化的影响，使比特币被束缚在90,000美元附近的狭窄区间内。
与此同时，宏观背景增加了双向波动而非支持。
美联储理事Christopher Waller表示对12月降息25个基点持开放态度，但FOMC内部的分歧观点使交易者在政策走向上没有明确方向。
BRN的Misir表示，市场现在已准备好对任何即将到来的数据做出剧烈反应，放松和延迟的情景在年末的最后六周内都是“活跃的”。“任何新的宏观意外都可能迅速改变头寸并引发超大规模的加密波动，”他写道。
期权市场正在强化下行偏见。根据Derive.xyz的研究主管Dr. Sean Dawson的说法，过去两周，短期和长期波动率同步飙升，标志着他所描述的“新波动率模式”。
30天隐含波动率从41%上升至49%，而六个月波动率在同一时期内从46%上升至49%。Dawson表示，这种平行移动值得注意，因为长期波动率通常上升较慢，除非交易者在对持续的宏观驱动的不确定性进行对冲。
看跌需求也在上升。30天25-delta看跌偏斜从–2.9%降至–5.3%，表明交易者为下行保护支付了更多。此外，12月26日到期的期权在80,000美元的行权价附近建立了一个相当大的看跌未平仓合约集群。
期权定价现在仅暗示比特币在2025年结束时超过100,000美元的概率为30%，而在今年结束时低于90,000美元的概率为50%。以太坊市场反映出相同的态度，交易者认为ETH在年末低于2,900美元的概率为50%。
“宏观背景根本没有给交易者提供在年末保持看涨的理由，”Dawson说。
21Shares的最新更新认为，当前条件更像是短期重置，而不是完整的周期破裂。分析师们相信，尽管比特币跌破100,000美元并从峰值回落27%，但未来仍有更多上行空间。
在11月18日的笔记中，该公司提到，强制平仓的混合因素——本周近40亿美元的多头头寸被清除——现货流动性稀薄，以及与美国财政动态相关的流动性真空，是导致最新一轮下跌的主要加速因素。
基于Polygon的预测市场Polymarket的市场现在赋予比特币在年末达到85,000美元的概率为30%。关键是，21Shares表示结构性基本面仍然完好。长期持有者的卖压减缓，资产正在转移到“更稳定”的手中，该公司的团队写道。
他们还推测，随着美国政府关门的结束，全球流动性有望改善，随着宏观经济条件的改善，机构资本流动应会增强。
该公司补充道，历史上，这种规模的回撤标志着下一轮上涨前的整合阶段，并指出比特币的动量指标现在处于自FTX崩溃以来的最弱水平——没有任何可比的系统性压力事件。
该公司将98,000美元至100,000美元视为主要阻力带，将85,000美元视为第一个主要支撑，如果下方水平突破，预计在75,000美元至80,000美元之间会有更深的需求。
“我们已经进入了我们所描述的下行情景，”21Shares写道。“但周期结构仍然完好。如果流动性正常化，比特币重新回到100,000美元水平，整体上升趋势可以恢复。”
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