随着风向悄然改变，加密资产市场正面临一场不小的风暴。过去六周内，全球加密货币市值蒸发约1.2万亿美元，跌幅约为25%。比特币10月初时还一度冲高至12.6万美元的峰值，但仅40天的时就已回落至9万美元以下，回吐全年几乎所有涨幅。

在此背景下，许多以囤币为核心战略的加密财库公司（DAT）前景也面临沉重压力。这些曾被市场视为“区块链领域的资本引擎”的DAT企业，在熊市边缘是否还能持续扮演稳定加密生态输血者的角色？

“DAT”是“Digital Asset Treasury”的缩写，指的是那些将加密货币（如比特币、以太坊等）作为公司资产负债表核心的一类上市公司。与传统企业将现金或国债作为主要储备不同，DAT公司主动用股权、可转换债券等资本市场工具募资，把筹到的资金或闲置现金投入到数字资产中。它们被视为一种融合了传统资本市场和加密资产的新型企业范式：既是运营公司，也像资产管理工具，为投资者提供一种公开、规范却能暴露于加密资产上涨潜力的渠道。

目前，大多数财库公司主要持有比特币和以太坊，但也有部分机构开始布局其他新兴的优质资产，如 Solana、XRP、HYPE、SUI等。自2025年以来，比特币的企业持仓规模已实现翻倍增长。同时，以太坊财库公司的共计持有约388万枚以太币，约占全网以太币的3.21%。 

除了买币，这些公司还可能在链上参与质押、借贷或其他DeFi策略，以发掘现金流，实现资产增值。

截至今年9月，全球至少已有200家DAT公司，其中大多数专注于比特币，总市值约1500亿美元，较一年前增长了三倍多。随着比特币价格回落，越来越多公司开始转向囤积小众且波动性更高的代币，以期放大投资回报。路透社（Reuters）对三十多家公司的公告分析显示，这一趋势正在加速。

近期实例包括Greenlane、OceanPal和Tharimmune，分别宣布计划囤积BERA、NEAR和Canton Coin等代币。这显示出DAT公司正在积极寻求资产多元化，但同时也伴随着更高的投资风险。

穆迪评级数字资产副总裁兼高级分析师Cristiano Ventricelli表示：“DAT公司正在扩展至更小众、流动性更低的加密货币，这正是风险可能大幅增加的领域。当市场下跌时，这类公司的股权承受的压力也会更大。”

另外，值得注意的是，许多DAT公司是通过私募配售（PIPE）筹集资金购买加密代币，即以折价向私人投资者直接出售股票。相关分析称，在今年4月至11月期间，至少有40家DAT公司通过PIPE共筹集资金超过150亿美元。

然而，PIPE融资也带来明显风险。要知道，PIPE虽然能快速为公司提供现金，但会引发股东稀释，且锁定期结束后的股票抛售可能加剧股价波动。尤其是在市场下行时，高度依赖PIPE的DAT公司显得更为脆弱。比如，在10月10日时，受美中关税紧张影响，市场出现明显下跌：囤积以太坊的BitMine股价下跌逾11%，投资索拉纳的Forward Industries下跌超过15%，而通过其他方式筹资的Strategy股价也下跌近5%。 

作为全球最大、最早开展加密资产囤积的上市公司，Strategy的动向备受市场关注。其在比特币及其他数字资产的投资策略不仅影响自身股价表现，也可能为其他DAT公司提供参考和风向标。

著名经济学家Peter Schiff认为，比特币及Strategy公司本周可能面临“巨大亏损”。他指出，Strategy的商业模式依赖于收入型基金购买其高收益优先股，但这些收益“实际上很可能无法兑现”。一旦基金经理识别到其中风险，他们可能会撤出持仓，从而导致公司难以发行额外优先股。 Schiff警告，这种情况可能引发“死亡螺旋”。

根据交易员@BullishBritt的分享，当前Stategy公司股价已经跌到了2024年时的重要卖出区间内，他表示，该公司股价预计之前的卖压区在回落时可能变成支撑，吸引新的买盘。如果支撑有效，股价可能会出现短期反弹，有机会回升到250美元到280美元左右。他认为这更像是长时间下跌后的短期回升，但Strategy和比特币的整体走势仍需观察。 

根据Strategy本周一提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件，公司在11月10日到16日期间又额外购买了8178枚比特币，总金额约为8.356亿美元。目前，该公司持有的比特币总量达到64.987万枚，平均购入成本为每枚7.4433万美元，总成本约为484亿美元（包括手续费和相关费用）。 

根据最新快讯，由原火币创始人李林、分布式资本创始人沈波、HashKeyGroup董事长肖风和美图创始人蔡文胜等主导的10亿美元以太坊DAT计划已宣布搁置，已筹集的资金全部退还投资者。这一计划曾被视为亚洲投资者主导的规模最大DAT项目。

业内人士分析称，项目搁浅的主要原因与10月11日崩盘后加密市场走熊相关。关于该计划是否会重启，有知情人士表示，公司将以投资者利益为首要考量，未来行动将视市场走势而定。目前，整个项目的前景仍存在不确定性，需要继续观察市场动态。

综合来看，曾被视为加密市场“无限子弹库”的DAT公司，目前正面临估值回归、融资困难、结构性风险显现等多重挑战。在加密冬天里，它们不再是单纯的买币工具，而是越来越像潜伏风险的投机载体。未来能否走出困境，关键在于是否能建立更多元、稳定的业务模式，而不仅依赖低息融资与囤币策略。

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原文: 《 市场调整期的DAT企业：囤币策略还能否支撑股价？ 》

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