本文仅为个人行情看法，不构成投资意见，如据此操作，盈亏自负。

自BTC现货ETF上市交易后，BTC的定价权就逐步向华尔街转移，经过2年多的发展，机构手中积累了大量的BTC，掌握了相当部分的定价权。同时由于国内早年间对挖矿的清退，矿工部分对应的定价权也逐渐转移至海外。

这些行为反应在对BTC的影响上就是：行情大部分时候发生在美盘活跃时间，亚洲时段对行情主导显著变小。随着中心化机构持有的BTC数量越来越多，BTC对宏观数据以及地缘类事件越来越敏感。机构显著的放大了外部事件对BTC价格走势的传导效率。

今年以来，尤其是下半年的交易极其痛苦，甚至让我感到生理不适。下半年给我的最大感受就是，BTC经常围绕关键支撑反复震荡，涨也涨不上去，跌也无法跌破，经常反复小幅度插针跌破再收回，让我这样的趋势交易者经常被打止损。

而当你以为支撑足够牢靠之时，一个地缘或者宏观类利空，就会让行情迅速下杀跌破关键支撑。好几次满心欢喜认为空单终于可以较长时间持有，并根据形态去推算目标下跌位置时，行情又快速反弹，赚了个寂寞。

今年4月（贸易战）、6月下旬（伊以冲突）、8月下旬（美国衰退担忧）、10月上旬（中美关税升级）都出现过上述宏观或地缘类利空事件，但没有一次是跌到技术形态对应的目标位置的。

我甚至都开始怀疑是否技术分析不再有用？答案是，技术分析并没有失效。但技术分析的有效性是有前提条件的：价格走势必须是内生性因素为主导。真实的需求和供给引发的资金充分博弈所导致的行情才是适合技术分析的。外部因素的作用是放大或对冲内部因素引发的行情。不论是炒股还是炒币，针对外部利好/利空本身的炒作都是短期价格扭曲行为，情绪越重，分析越无用。

所以，技术分析长期有效，但特定时间段内可能会失效，因为外部冲击影响过大，在一定的时间尺度上改变了其应有的走势。今年交易上的困难也正是源于此，外部冲击不仅大而且多，反反复复。中美经济冲突、中东地缘冲突、美国内部的两党斗争、降息的不确定性、再通胀与失业率之间的反复横跳、欧洲的衰退危机等等，太多太多。

在BTC自身数字黄金的叙事破产，甚至中心化叙事也面临危机（中心化机构掌握了大量BTC），但同期又没有新的叙事引领或确定性的流动性放大的情况下，BTC内生性动力不足，看不到可以激发新的需求的点。在如此情况下，未来一段时间的行情我认为将是继续围绕外部事件的短期波动行情，趋势暂时没有。

没有外力刺激下的突破或者是跌破，或许才是其真正应有的走势。

最后，简单看下BTC和ETH的图形。

BTC已经区间震荡20来天了，并且成交量逐步缩小，非常标准的震荡造型。近期属于相对平静的时间段，如果跌破了10.6w，要注意风险。

ETH亦然，震荡下沿在3670附近，看看晚间美盘交易时间的走势。跌破仍然是注意风险。

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