以下的客座文章来自 BitcoinMiningStock.io，这是一个公共市场情报平台，提供有关暴露于比特币挖矿和加密货币财务策略的公司的数据。由Cindy Feng于2025年10月30日首次发布。
本月早些时候，加密市场经历了有记录以来最严酷的震荡之一：超过190亿美元的杠杆头寸在一夜之间被清算，这是该行业历史上最大的一天清算。比特币在事件发生后暴跌，徘徊在110,000美元的水平，几天前刚刚创下125,835美元的历史新高。
比特币价格（来自Google Finance的截图）
在这种情况下，杠杆放大了痛苦。对于许多零售和机构交易者来说，保证金和衍生品的风险将价格下跌转变为全面的灾难。
但如果有另一种方式可以在完全不使用杠杆的情况下获取比特币的放大收益呢？
这就是比特币挖矿股票的出现，它们通常被视为生态系统中的“高贝塔”投资。这些公司往往比比特币本身更激烈地波动，无论是上涨还是下跌。在撰写本文时，比特币的交易价格为112,652美元，过去一个月上涨了0.71%；而根据我们的比特币挖矿指数，比特币挖矿股票则上涨了44.34%。
对于希望利用这种内在运营杠杆而不选择个别股票或接触衍生品的投资者，比特币挖矿ETF可能提供了一个引人注目的解决方案。
让我来解释一下。
什么是比特币挖矿ETF？
对于不熟悉这个术语的人来说，ETF（交易所交易基金）是一种投资工具，它将一组股票打包成一个单一产品，可以像个别股票一样在股市上交易。
在比特币挖矿ETF的情况下，该基金由公开上市的比特币挖矿公司组成。投资者可以通过一个单一的代码获得对挖矿行业的广泛曝光，而不是单独购买每个矿工的股票。
第一个比特币挖矿ETF，WGMI，于2022年推出。其表现通常与比特币的价格周期相似，在上涨期间放大收益，在修正期间放大损失。随着更多矿工上市和机构兴趣的增加，Grayscale在2025年初也推出了自己的挖矿ETF，MNRS。几个月后，VanEck的数字资产团队推出了NODE。虽然NODE并不完全是一个挖矿ETF，但其持有的大部分公司与挖矿相关，因此在本报告中具有相关性。
虽然这三只ETF都提供对相同基础主题的曝光，但它们的构建、权重和管理风格有显著差异。这就是为什么它们的表现轨迹并不一致的原因。
WGMI：高贝塔，积极投注
于2022年2月推出的CoinShares比特币挖矿ETF (WGMI) 是一个主动管理的基金，专注于公共比特币矿工（≥ 50% 的收入/利润来自比特币挖矿业务）和支持基础设施（为比特币矿工提供专用芯片、硬件、软件或其他服务的公司）。
管理者根据基本指标选择公司，例如哈希率增长、财务政策、能源组合以及人工智能/高性能计算等新兴收入机会。WGMI不遵循固定的再平衡时间表，投资组合经理会根据市场趋势和基本面的变化进行机会性调整。
目前，其前10大持股占资产的80%以上，重仓持有IREN、Cipher和Bitfarms等公司。
在三只ETF中，WGMI的表现与我们的市值加权比特币挖矿指数最为一致。
MNRS：系统规则下的被动曝光
于2025年1月推出的Grayscale比特币矿工ETF（MNRS）通过跟踪比特币矿工指数，提供对比特币矿工和比特币挖矿生态系统的被动曝光。该指数应用定量筛选来选择成分股，标准基于纯挖矿（≥50%收入来自挖矿）、市值（≥5000万美元）和流动性。
选择标准
再平衡和重组每季度进行一次，使用前一个月末的数据。这意味着公司的基本面变化可能在下一个周期之前不会反映在ETF中。目前，其前10大持股占资产的 ~71%。虽然这使其比WGMI稍微分散，但该结构并未考虑资本配置、能源战略或管理质量等定性风险。这些遗漏可能在波动期导致不一致。
尽管如此，低至0.59%的费用比率使MNRS成为同类中最具成本效益的选择。
NODE – 更广泛的范围，精通挖矿的管理团队
于2025年5月推出的VanEck Onchain Economy ETF（NODE）是一个主动管理的基金，其方法比同类基金更为广泛。虽然NODE并不明确是比特币挖矿ETF，但其前10大持股中有80%是公开上市的比特币矿工，使其在多元化的加密股票投资组合中成为一个有意义的行业曝光代理。
与WGMI相同，NODE不遵循固定的再平衡日历。投资组合的变化由一系列加密市场指标驱动，例如比特币贝塔、行业波动性和宏观经济信号。
NODE的优势在于其管理团队的挖矿知识。VanEck的投资组合负责人，如Matthew Sigel，积极参与行业评论和披露，使基金能够迅速响应挖矿、代币化和数字基础设施主题的市场变化。
NODE拥有63个持股，前10大持股集中度约为48%，在该组中提供了最广泛的多样化。本质上，投资者可以通过一个基金获得对挖矿、代币化和数字基础设施主题的接触。该基金还可以将最多25%的资产分配给与加密相关的ETP，这使得在常规再平衡周期之间进行战术调整更加灵活。
最终思考
比特币矿业股票在牛市期间有潜力超越比特币本身，但它们也带来了更多的波动性和时机风险。对于寻求在不使用杠杆的情况下骑上周期的投资者来说，矿业ETF提供了一种实现这一目标的方式，并附带多样化和结构性再平衡的好处。
也就是说，值得注意的是，每只ETF都有不同的方法：
- WGMI提供放大的上行潜力，但单只股票和行业集中度更高。投资者应注意行业轮动风险。
- MNRS是一个低成本、基于规则的行业追踪器。对于那些希望获得曝光而不需要日常监督的人来说，它运作良好。然而，它的规则有时可能滞后于现实。
- NODE提供一个更广泛的工具，背后有真实的行业情报。它与比特币矿业股票的关联性不如前者紧密，但仍然提供了显著的矿工曝光。
这并不是推荐。但对于那些关注比特币矿业行业的人；或者构建对数字资产经济的结构性曝光，这些ETF值得密切关注。在这个市场中，杠杆并不总是意味着借贷。 有时，它是关于选择正确的结构，让行业为你服务。
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