撰文：董静，华尔街见闻

市场对美联储主席鲍威尔最新表态的「鹰派」解读或是一场误判。巴克莱认为，鲍威尔真正想做的，是纠正市场「降息已成定局」的过度自信。

在 10 月 FOMC 会议后，美联储主席在新闻发布会上表示，通胀短期仍有上行压力，就业面临下行风险，目前面临的局面颇具挑战，委员会对 12 月是否再次降息仍存较大分歧，降息并非板上钉钉。市场对这一言论作出了鹰派解读，2 年期美债遭遇抛售，收益率大幅攀升，美股回落。

10 月 31 日，据追风交易台消息，巴克莱银行在最新研报中提出了鲜明的反对意见，认为市场的恐慌可能是一次错判，鲍威尔的真正意图并非转向鹰派，而是管理市场过于「确定」的降息预期。

该行分析师 Anshul Pradhan 团队认为，这是一种沟通策略，旨在打破市场认为无论数据如何、降息都已是板上钉钉的假设。最新经济数据显示劳动力需求持续放缓，潜在通胀水平距离 2% 目标不远，这些都支持美联储继续降息。

巴克莱在研报中指出，当前市场定价过于鹰派，未能充分反映劳动力市场可能大幅走弱，以及新任美联储主席可能采取更鸽派立场的风险。

并非鹰派转向，而是打破市场「定论」

巴克莱在报告中指出：「我们认为，其主要动机是反驳市场关于 12 月降息已成定局的假设，而非美联储应对数据方式的鹰派转变。」

换言之，美联储希望重申其决策依赖于数据，而非被市场预期所绑架。鲍威尔明确表示，美联储将对劳动力需求的放缓做出反应，而这恰恰是正在发生的事实。

报告强调，最新的经济数据不仅不支持鹰派立场，反而为进一步降息提供了依据。

劳动力市场方面，包括 Indeed 招聘职位和劳动差额（jobs plentiful vs hard to get）在内的先行指标均显示需求正在放缓。

在通胀方面，鲍威尔也承认近期数据疲软。核心通胀指标已显露下行趋势。巴克莱分析认为，一旦剔除关税影响，市场基础的核心 PCE 通胀已接近 2% 的目标。

「综合来看，如果潜在通胀仅比目标高出零点几个百分点，而失业率仅比自然失业率（NAIRU）高出零点几个百分点，那么政策设定就应该是中性的。」

这意味着，在当前数据背景下，限制性的货币政策已无必要。巴克莱观察到，市场目前仅定价到 2026 年 6 月累计 55 个基点的降息，这种看法「过于一边倒」。

当前市场预期到 2026 年 3 月仅降息 35 个基点，到 6 月仅降息 55 个基点至 3.3%。期权市场隐含的分布显示，市场对 3 月和 6 月的降息次数存在分歧，模态预期是到 6 月仅降息一次。

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