在香港积极拥抱数字资产、Web3浪潮汹涌之际，上市公司转型为“数字资产财库”（DAT）的模式正引发监管机构的高度关注。2025年10月30日，香港证监会主席黄天佑明确表示，香港目前没有条例规管上市公司参与投资加密货币，但后续会监察市场情况，并会研究为市场提供相关指引，特别是针对上市公司购买比特币的问题。这一表态，不仅是对近期港股市场“RWA淘金热”的回应，更预示着香港监管机构将对DAT模式进行更深入的审视和规范，为Web3时代的上市公司资产配置敲响了监管大考的警钟。

一、香港证监会主席黄天佑：呼吁警惕DAT，拟提供指引

黄天佑主席的讲话，直指当前香港资本市场中“数字资产财库”（DAT）模式的潜在风险。

监管空白： 黄天佑指出，香港目前没有法例去规管上市公司参与虚拟资产的库务安排。这使得一些上市公司“蠢蠢欲动”，试图通过配置数字资产来重塑估值。

呼吁投资者警惕： 对于宣称要采用DAT的上市公司，黄天佑呼吁投资者要小心认清楚何谓DAT及其实质的背后价值如何。他认为，香港一般投资者对DAT并不了解，所以作为监管机构，投资者教育是相当重要。

“溢价”风险： 黄天佑留意到，美国有很多文献及分析显示，当一间公司买入数字资产或虚拟货币后，“例如买入了10亿美元的虚拟货币，其反映在公司的股价及市值上，往往高于两倍，即20亿美元以上。事实上，美国也开始审视有关情况。”他警告，若当这些活动有天被正式纳入规管，有关的溢价可以在“一天之内消失”。

研究提供指引： 黄天佑表示，市场千变万化，目前的法例却没有对应新产品的新规则，而这些新产品往往是高风险、透明度低、公众了解甚少的。被问及是否需要为市场提供相关指引，他表示会研究。

二、港交所的审慎态度：DAT模式面临上市阻力

黄天佑的表态，与此前港交所对DAT模式的审慎态度一脉相承。

质疑与否决： 据外电引述消息人士指，港交所已对至少5间公司类似的计划提出质疑，且均未获得交易所的上市批准。

“现金公司”规则： 报道指出，香港目前禁止上市公司转型为纯粹囤积加密货币的公司。这与港交所的“现金公司”规则有关，如果一家上市公司的资产主要由现金或短期投资构成，它将被视为“现金公司”，其股票可能会被停牌。此举旨在阻止空壳公司利用上市地位换取金钱。

三、上市公司购买比特币问题：监管的“红线”在哪里？

黄天佑明确表示，将研究上市公司购买比特币问题，这凸显了监管机构在面对新兴数字资产时的困境。

“红线”的模糊性： “现时要以DAT形式在港上市，应该是没可能。现在上市公司投资虚拟货币，在没有新例出台前，我们又很难定义‘红线’在哪，难道买1个比特币也不让买？可以的话，那10个呢？100个呢？如果全数手头现金都买入比特币又如何？他们说比特币是流动资产，可以随时变现。当变现时价值是高是低便不知道了。”黄天佑的这番话，揭示了监管在划定“红线”时的复杂性。

风险与透明度： 这些新产品往往是高风险、透明度低、公众了解甚少的。监管机构需要平衡创新与风险，保护投资者利益。

四、检讨优化“同股不同权”机制：吸引优秀创科公司

除了数字资产，黄天佑还提及将检讨优化“同股不同权”（WVR）机制。

吸引创科公司： 特首在今年的施政报告中提到要进一步优化“同股不同权”机制，例如如何纳入更多优秀的创科公司到机制内。

保护小股东利益： 但证监会亦有一定原则，首先是确保小股东利益不被侵害，以及如何严谨地区分出真正的创新科技公司。黄天佑表示，未来的检讨是全方位性的。

结语：

香港证监会主席黄天佑的最新表态，预示着香港监管机构将对上市公司参与数字资产财库（DAT）模式进行更深入的审视和规范。在香港积极打造全球数字资产中心的背景下，监管机构在鼓励创新的同时，也高度关注市场风险和投资者保护。未来，DAT模式能否在香港获得合规发展，以及上市公司购买比特币的“红线”将如何划定，都将是影响香港Web3市场走向的关键因素。

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原文: 《 小心看待上市公司转型“数字资产财库”！香港证监会：目前无法例规管 》

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