比特币在周五突然暴跌，此前唐纳德·特朗普总统宣布对来自中国的商品征收100%的关税，导致加密市场历史上最大的清算事件。

但恐慌的投资者并不是造成大部分损失的原因。相反，真正的惨烈是在加密衍生品市场中感受到的——在这里，交易者使用借来的资金进行大额投注，这被称为杠杆，当事情变得非常糟糕时，可能会被强制清算。

像周五这样的突然价格波动，或2021年的“黑色星期三”，对使用杠杆来增加风险和潜在回报的交易者来说尤其严酷。

“被清算的人并不是散户投资者，”加密预言机提供商RedStone的联合创始人马尔钦·卡兹梅尔恰克告诉Decrypt。“他们是加密原住民和在中心化交易所使用杠杆的交易者。这很痛苦，但这不是散户的清洗。这是一场杠杆血腥屠杀。”

比特币崩盘：发生了什么

周五比特币价格的突然下跌普遍归因于特朗普的关税公告，但这仅仅是催化剂。

根据加密价格聚合器CoinGecko的数据，比特币在周五早上一直保持在121,000美元以上，但在下午跌至106,000美元。

卡兹梅尔恰克告诉Decrypt，唐纳德·特朗普总统关于对中国征收关税的公告时机是加密市场走势的关键。这是因为这一消息在纽约收盘后开始传播。

“当唐纳德·特朗普总统在东部时间10月10日下午5点左右宣布对中国征收100%的关税时，加密市场成为全球投资者表达震惊的唯一渠道，”他说。

正是这种初始震惊最终导致在24小时内清算了价值190亿美元的杠杆头寸。一些分析师估计损失远远更大——可能超过300亿美元，并指出中心化交易所的清算被低报。

即便如此，以190亿美元计算，这仍然是加密市场历史上最大的一天清算事件——远远超过2022年山姆·班克曼-弗里德的FTX崩溃后发生的情况或2020年因COVID引发的市场崩溃。

原因在于最近加密基础的永续期货市场的爆炸性增长。

永续合约的运作方式

永续合约与传统的有到期日的期权略有不同。交易者仍然使用它们来押注未来的价格波动，使用多头押注价格会上涨，使用空头押注价格会下跌。但这种类型的衍生品允许交易者在没有到期日的情况下押注比特币或其他资产的价格。

但这并不意味着交易者可以无限期地免费开设永续合约。

交易所使用资金利率来保持合约价格接近比特币的现货价格。因此，当许多交易者押注比特币价格会上涨时，资金利率会转为正值，交易者需要向押注价格下跌的交易者支付小额费用。

当比特币的现货价格发生大幅波动时，可能会迫使交易者清算他们的头寸。而当你引入杠杆时，损失可能会非常严重。

杠杆放大损失

当交易者使用杠杆时，他们实际上是在从交易所借钱以增加其头寸的规模。因此，一个确信比特币价格会上涨的交易者可以用100美元在交易所以10倍杠杆开设一个1000美元的头寸。

如果比特币仅上涨5%，该交易者将获得50%的纸面利润。但如果比特币下跌过多——足以抹去用于开设合约的100美元保证金——那么交易所将强制平仓。

清算发生在交易所关闭那些跌幅过大的头寸时。使用杠杆进行交易的投资者可能会收到保证金通知，这是一种警告，表明交易所可能需要清算他们的头寸。但当价格剧烈波动时，交易者没有太多时间来增加更多保证金以覆盖损失。

如果价格下跌得足够快，就会引发一连串的清算。这正是周五发生的情况。

“代币价格的闪电崩盘导致抵押品价值瞬间暴跌，触发了大规模的清算级联，”卡兹梅尔恰克说。“大约160万名交易者的头寸蒸发了。即使是那些可能在更渐进的价格下跌中幸存的头寸，也在几秒钟内被抹去，因为交易所的清算引擎处理过度杠杆的头寸。”

目前，比特币的交易价格约为115,000美元，自崩盘以来上涨了大约8.5%，这进一步强化了投资者在这场历史性的牛市中仍然普遍乐观的观点。

问题是？杠杆交易不会消失；随着专注于永续期货的交易所（如Hyperliquid）的日益普及，这种交易可能只会变得更大。目前，比特币期货市场的未平仓合约超过了750亿美元。

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