加密货币国库公司通过囤积代币可能会从投机性包装演变为区块链的长期经济引擎，Syncracy Capital的联合创始人Ryan Watkins表示。

数字资产国库（DAT）公司是公开交易的公司，筹集资金以在其资产负债表上收购和管理加密货币。

在9月23日的博客文章和随附的推文中，Watkins表示，DAT目前在比特币、以太坊和其他主要代币中持有大约1050亿美元的资产，这一规模很少有市场参与者充分考虑。

他的核心观点是：少数这些公司可能会成熟为持久的运营商，帮助融资、治理和建设他们所持代币的网络。

超越投机

Watkins表示，大多数关注点集中在短期交易动态上——净资产价值的溢价、融资公告和“下一个代币是什么”——这忽视了更大的趋势。

“我们设想一些DAT成为盈利的、公开交易的加密基金的对应物，但具有更广泛的使命来部署资本、运营业务和参与治理，”他写道。

由于一些DAT已经控制了代币供应的相当大一部分，他们的国库可以不仅仅是金库；它们可以成为生态系统内的政策和产品杠杆。

他指出了一些加密原生的例子，其中规模至关重要：在Solana上，更多质押SOL的RPC提供商和专有做市商可以改善交易落地和价差捕获；在Hyperliquid上，更多质押HYPE的前端可以降低用户费用或提高收益率，而不增加成本。

他表示，接触到大型、永久的本地资产池可以帮助这些企业启动和扩展。

可编程货币，生产性资产负债表

Watkins将这些操作与MicroStrategy的比特币-only策略进行了对比，后者主要围绕非可编程资产的资本结构。

他接着说，相比之下，智能合约平台上的代币——ETH、SOL、HYPE——是可编程的，可以在链上投入使用。

持有这些代币的DAT可以质押以获取费用、提供流动性、借贷、参与治理并获取“生态系统原语”，如验证者、RPC节点或索引器，将国库转变为产生收益的资产负债表。

在结构上，他将成功的DAT比作熟悉模型的混合体：封闭式基金和房地产投资信托的永久资本、银行的资产负债表导向，以及伯克希尔哈撒韦的复利精神。

他说，使它们与众不同的是，回报以每股加密货币的形式累积，而不是通过管理费用，使这些工具更接近于基础网络的纯粹投资，而不是传统资产管理者。

他认为，普通股、可转换证券和优先股等工具为DAT提供了灵活的资金，以扩展资产负债表，而链上收益可以帮助随着时间的推移管理这些资金。

胜者——以及风险

Watkins警告说，“并非所有DAT都会成功。”

他预计许多第一代工具——那些重金融工程而轻运营实质的——将在条件正常化时消失。随着竞争加剧，他预见到整合、对更奇特融资的实验，以及在溢价转为折扣和压力加大时，偶尔出现鲁莽的资产负债表操作。

在他看来，幸存者将是那些将有纪律的资本配置与运营能力相结合的公司，将现金流回收用于代币积累、产品建设和生态系统扩展。“随着时间的推移，管理最好的公司可能会演变为其区块链的伯克希尔哈撒韦，”他写道。

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