观点作者：Kevin de Patoul，Keyrock联合创始人兼首席执行官
加密货币现在有一种似曾相识的感觉。现实世界资产（RWA）、代币化基金和链上财库都是我们多年来一直在谈论的流行词。2022年，当炒作远超实际采用时，波士顿咨询公司（BCG）的一份报告预测，代币化资产的总规模到2030年可能达到16万亿美元。2025年当前市值为500亿美元。
这次感觉略有不同，不仅仅是因为贝莱德（BlackRock）等巨头正在推出代币化货币市场基金，或Circle的USDC成为链上国债的事实结算层。
而是因为叙事终于与现实碰撞：真实的企业、真实的现金流和真实的合规。
然而，尽管有这些势头，有一件事仍然将行业拖到倒退的边缘：对理想化监管框架的追求。
金融的未来是数字化的。从债券到房地产的每一个资产类别最终都将以代币化形式存在，当它存在时，它必须提供的不仅仅是数字复制品。数字化将意味着更快、更便宜、更容易进入的市场。
如果机构无法大规模配置资本，这些都无关紧要。机构对不确定性过敏，这一点永远不会改变。问题不在于监管机构没有行动。而在于当前方法优先考虑理论完整性而非实际清晰度。
通用框架、无缝跨境规则和全球协调在纸面上听起来不错。然而，在实践中，它们导致了瘫痪。人们谈论传统金融（TradFi）拥有"全球制度"，但尚不清楚这是否严格正确。欧洲的巴塞尔协议III与美国的银行规则不同。加密货币并非独特地分裂。一般来说，全球金融是孤立的。等待一个难以捉摸的一刀切解决方案将延迟进展。
这种分化的现实在主要市场中可见。在美国，代币化股票被明确定义为证券。MiCA在欧洲提供了一个受欢迎的总体规划，但其局限性已经显而易见，特别是在去中心化金融（DeFi）等领域。新加坡允许机构投资者投资代币化债券，同时阻止公开零售参与。
这些例子不是监管失败。它们证明监管在演进。挑战不是监管模糊性，而是缺乏市场基础设施和强劲需求，轨道已经就位但最终利用不足。市场可以在不完美的规则下运作。如果每个人都待在场边，它们就无法运作。
机构不犹豫是因为他们不喜欢区块链。而是因为没有人想向董事会或监管机构解释为什么他们支持可能被追溯认定违反现行法律的资产。
银行的转换成本在于拆除和重建，这使得很难为他们仍然认为是利基市场的东西证明这种彻底改革的合理性。在一些地区，你可以自信地投入资本和服务。在其他地区，即使是轻微的许可差距也迫使参与者坐在场边。
不确定性不仅减缓采用。不确定性推高了法律意见的成本，迫使公司隔离整个业务部门，并削弱跨境流动性。每个司法管辖区都成为自己的法律雷区。这不仅仅是技术问题。这是监管清晰度的深层次、系统性问题。
事实是，加密货币不需要完美的全球监管就能蓬勃发展。传统资本市场在远非统一的框架下运作了几十年。重要的是基线水平的清晰度和一致性，足以让公司评估和定价风险。以影子银行为例：一个60万亿美元的系统，与正式监管并存，而不是在其之外。它复杂且不完美，但它运作。
这不是关于放松监管。而是关于区分必要保障措施和无法实现的理想主义。欺诈预防和投资者保护很重要，但它们不需要完美的全球框架。
对于监管机构来说，前进的道路是优先考虑迭代清晰度并发布规则，即使它们会演变。今天的进步比明天的完美更好。对于金融机构来说，最大的风险在于落后。代币化不会等待确定性，敏捷的参与者已经在提供可行指导的司法管辖区建设。对于加密货币建设者来说，挑战是停止等待外部验证，在今天可用的法律框架内运作，同时积极推动渐进式改进。
代币化的价值不仅仅是加密货币内部人士的新奇事物。它是关于解决真正的问题——以天而不是秒计算的结算时间、被困在对账中的资本以及被锁在司法管辖区墙后的资产类别。
稳定币已经展示了蓝图。当监管机构提供清晰度，即使是不完美的清晰度，采用就会爆发。代币化证券可以跟随——但只有当我们停止将监管视为"完美"和"破碎"之间的二元选择时。一些批评者可能将此视为满足于平庸，但迭代进步是金融系统成熟的方式。
加密货币已经超越了投机性模因。我们正在处理现金为正的企业将真实资金转移到链上。如果有拥抱迭代进步的时刻，就是现在。愿意在清晰（如果不断发展）的监管环境中运作的公司将定义金融的下一章。
进步等于动力，而非完美。如果行业被迫在边缘等待框架的整体性，数字资产革命将保持令人沮丧的理论状态。
观点作者：Kevin de Patoul，Keyrock联合创始人兼首席执行官。
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