比特币（BTC）在过去一周内在一个紧凑的$3,155区间内徘徊，这一平静的表面掩盖了下面的繁忙布局。现货市场继续围绕中间的$115,000波动，期限结构反映了这种平衡：没有狂潮，但交易者在为九月的最后一周和季度末的滚动活动做准备时，仍然有大量的仓位。

根据coinglass.com的统计，期货的总未平仓合约（OI）约为$835.6亿，远高于以太坊的OI，本周末为$645.7亿。这接近自春季以来看到的上限区域，与OI图表上的高位条相匹配，而价格线则紧贴同一高度。这个增长是广泛的，不仅仅是单一场所的影响，它使得永续资金的讨论保持活跃，而没有倾向于极端。

根据coinglass.com的统计，BTC期货的未平仓合约。

场所份额讲述了故事。CME以约$171.9亿的OI（20.57%）领先，提醒人们传统资金并未离开这个领域。其次是Binance，约$145.9亿（17.46%），然后是Bybit的$102.3亿（12.24%）和OKX的$46亿（5.5%）。Gate显示$86.8亿（10.38%），Bitget $61.5亿（7.36%），MEXC $30.9亿（3.69%），WhiteBIT $25.2亿（3.01%），而Kucoin和BingX则较小，分别为$6.7032亿（0.8%）和$5.0439亿（0.6%）。

日常变动温和而非戏剧化。CME的OI当天下降约0.12%；Binance下滑0.90%；Bybit减少1.51%。相对而言，KuCoin上涨0.80%，几家中型场所也录得小幅上涨。总体来看：仓位稳定，呈现轮换而非全面去风险。

Coinglass的数据显示，期权是乐观情绪的体现。在各个场所，认购期权占未平仓合约的59.92%（263,276.82 BTC），而认沽期权占40.08%（176,130.99 BTC）。过去24小时的交易量也反映了这一分布——认购期权占60.48%（4,777.91 BTC），认沽期权占39.52%（3,122.52 BTC）——这表明交易者在为上涨风险付费，同时保持一定的谨慎。

根据coinglass.com的统计，Deribit的最大痛苦点。最大痛苦点是期权合约（包括认购和认沽）到期时，最大数量的合约变得毫无价值，从而给期权持有者造成最大的财务损失。它通常在到期附近作为价格行为的磁铁，因为市场做市商通常会在这个水平附近对冲。

最大痛苦点徘徊在价格行为附近。Deribit的近日期权系列集中在$115,000附近，9月26日到期时略微下探至$110,000，然后在10月初再次回到中间的$115,000。这一轮廓暗示在到期临近时，围绕$115,000存在经典的钉住风险，尤其是当现货价格不愿波动时。

行权分布显示交易者在两侧进行对冲。到2025年9月26日，最大的未平仓头寸包括一个95,000的认沽期权，约有10,166 BTC，以及一个108,000的认沽期权，约有7,770 BTC。在上涨方面，同一天到期的一个140,000的认购期权约有9,974 BTC。

进一步看，2025年12月的合约包括另一个140,000的认购期权，近9,693 BTC，以及一个200,000的认购期权，约8,471 BTC。简而言之，交易者在覆盖下行风险的同时，也在押注年底可能出现的更高价格。

短期流动性为即将到来的一周提供了线索。最繁忙的24小时交易量集中在110,000–121,000的认购期权区间（9月23日至24日到期的611.1 BTC至401.6 BTC），同时有一个显著的108,000认沽期权成交（215.9 BTC）。如果现货价格保持在区间内，这些行权价将成为磁铁；如果价格波动，它们则会成为绊脚石。

底线是：随着期货未平仓合约高企，期权偏向认购重，比特币似乎乐于在$115,000附近徘徊，直到到期迫使做出决定。季度末可能会增加一些推动力；否则，钉住和伽马将继续引导市场——一如既往地安静而无情。

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