原文作者：文泡泡、EeeVee
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原文来源：动察Beating
1999 年，10 岁的小男孩用午餐的三明治换来一张闪光喷火龙宝可梦卡。当时这看起来只是孩子们之间的普通交换，就像用弹珠换口香糖一样稀松平常。
二十年后，这张卡在拍卖会上以超过 40 万美元的价格售出。
这个故事听起来像是都市传说，但它确实发生了。那张 1998 年发行的初版喷火龙卡，经过 PSA 评级机构认证为 10 分满分品相后，成为了收藏界的圣杯。
从一个孩子的午餐交换，到拍卖行的天价成交，这张小小的纸片见证了一个现象级市场的崛起。
而现在，Web 3 似乎正在改写这个市场的游戏规则。
Reddit 用户分享自己在童年卡页本中意外找到了自己的初代喷火龙卡牌
1.一个被低估的庞大市场
要理解宝可梦卡牌为什么会变得如此疯狂，需要先了解这个市场的真实规模。很多人以为这只是孩子们的玩具，实际上它早已成为一个成熟的投资市场。
根据分析公司 Card Ladder 的数据，宝可梦卡牌自 2004 年以来的月累计收益率达到了惊人的 3,821%。这个数字让华尔街的基金经理都感到震惊。
作为对比，同期标准普尔 500 指数的涨幅为 483%，就连科技股明星 Meta 自 2012 年上市以来也只涨了 1,844%。
这种增长背后有几个关键因素，时间是第一个。1996 年，宝可梦游戏在日本发布，两年后卡牌游戏正式推出。那些最早的卡牌现在已经有了 26 年的历史，对应了一代人的成长轨迹，当年购买这些卡牌的孩子们，已经成为有购买力的成年人。
Harris 是一位在纽约投行工作的交易员，他与朋友创立了一个宝可梦卡牌的交易社群 NY Crazy's Lab，在一次采访中他分享了自己在创立这个平台后，接触到了此前在投行遇不到的各行各业不同群体。
从警察到水管维修工，从高中交易宝可梦卡牌赚取百万元的年轻人，再到行将就木的老人。宝可梦 IP 的普及化也让他的周边在推广过程几乎没有客群的限制。
Harris 在一次卡展中展示自己的“呐喊皮卡丘”，该卡的售价约为 1.7～1.8 万美元之间
20 岁到 40 岁这一批千禧时代和 Z 世代的人群是现在宝可梦卡牌主力消费群体。
根据 BBC 报道，现在全球 Z 世代人群的消费力达到了 4500 亿美元的量级，而千禧一代的人的年可支配收入则在 8～10 万亿美元，他们的消费力共同组成了现在世界消费支出的 50%以上（ 千禧一代 35%、GenZ 17%），其中情绪价值消费则占大头。
稀缺性进一步放大了这种价值。早期的宝可梦卡牌发行量相对较小，而且大部分都被孩子们拿来玩耍。经过二十多年的时间洗礼，真正保存完好的卡牌寥寥无几。一张 PSA 10 分的初版喷火龙，全世界可能只有几百张。
除了卡本身的稀有等级（Common、Uncommon、Rare）的差别，各自等级中还有许多细分的等级。不同个宝可梦在每一季度的卡包也有不同，加之一些特殊限量发行的卡、不同语言地区的特有卡，宝可梦公司可以说将稀有度的玩法用多维度组合拉升到了一定的程度。
一些特定宝可梦的所有卡牌都较受市场青睐，在相同等级的稀有度下价格比其他的宝可梦更高；图源：集换社
名人效应则在其中起到了催化作用。2020 年疫情期间，知名 YouTuber Logan Paul 花费 600 万美元购买了一盒 1998 年的宝可梦卡包，并在直播中开包。
这个事件引发了全球关注，让宝可梦卡牌从小众收藏品变成了主流投资标的，苏富比、佳士得这类传统拍卖行也逐渐开始正视 TCG 行业的价值，先后开放了宝可梦专场拍卖会。
2021 年 7 月 ，Logan Paul 又以 530 万美元的价格从收藏家 Marwan Dubsy 手上购买了一张"皮卡丘插画师"卡牌，创下了吉尼斯世界纪录，这一事件彻底引爆了宝可梦卡牌的交易市场。
宝可梦卡牌的投资逻辑也随着交易量增大变得成熟。专业评级机构如 PSA 和 BGS 建立了标准化的品相评估体系，从 1 分到 10 分，每 0.5 分的差距都可能带来价格的巨大变化。
eBay、PWCC 等平台提供了透明的价格发现机制，让投资者可以像研究股票一样分析卡牌的价格走势。
这甚至给卡牌鉴定行业带来巨大的利润空间，据研究数据表明，2024-2025 年该领域的规模约为 3.6 亿到 4 亿美元，而正以 CAGR 7～8% 的速度增长，至 2030 年整体市场可能达到约 5.6 亿美元以上。
数据显示，美国玩具领域销售量在 2025 年前四个月增长了 6%，这主要归功于新的宝可梦发布和收藏卡牌的日益流行。
沃尔玛市场报告显示，2024 年 2 月至 2025 年 6 月期间，交易卡牌销售增长了 200%，其中宝可梦卡牌销售同比增长超过十倍。
2.困境中的宝可梦
尽管宝可梦卡牌市场已经愈发成熟，但它仍然面临着一些根本性的问题。这些问题不仅影响了市场的效率，也限制了普通投资者的参与。
传统的宝可梦卡牌交易流程相当繁琐，你需要将卡牌送到评级机构，等待数周甚至数月的评级结果，而如果不参与评级，卡牌的价格便会被大打折扣。
大部分机构的鉴定成本最低每张卡 20 美元左右，而审查时间长短以及参审卡牌的基础价值的不同（提供保险等服务），这一费用最高甚至需要 600 美元。
PSA 官方根据不同服务给予的不同定价
这对离机构所在地较近的北美玩家可能相对方便，而对其他地区的参与者来说成本会变得相当高。
以东亚地区为例，即使通过集体凑单或专业送审中介的方式，成本通常最低也需要每张卡 200～300 块人民币左右，是北美地区玩家参审费用的 1.5 倍左右。
在历经万难后，在传统的交易平台（国外多为 eBay 的 TCGplayer、Cardmarket，国内则更为零散是集换社、卡牌之家或闲鱼）上拍卖，还承担高额的手续费（多为 5%～10%，一些线下卡店寄售甚至达到 10%～15%），更别说还要承担邮寄过程中的损坏风险，以及不同平台的价格落差的信息茧房。
更重要的是信任问题，在没有第三方担保的情况下，买卖双方很难建立信任。假卡、调包、拒不发货等问题时有发生。
在经历如此复杂的流程后，交易一张宝可梦卡牌到手的钱可能远远低于他本身的价格了，而其二级市场的大波动率也让宝可梦卡牌交易增添了许多风险。
Harris 在他的宝可梦交易社群里遇到了一个很有趣的现象，每当 NFT 或者比特币的交易热情高涨时，大家对宝可梦卡牌的交易热情也随之上涨，加密市场活跃时一些玩家甚至会直接用比特币购买宝可梦卡牌。
但多种限制让宝可梦卡牌的玩家无法及时运用这个市场规律，泡沫的断层有时候连他们这些核心的交易者本身也不清楚。
至今为止，宝可梦的卡牌的泡沫已经发生了许多次。像是在 2020 年下半年到 Logan Paul 购买 530 万美元的“皮卡丘”期间，市场的 FOMO 情绪一度让许多宝可梦卡牌的价格上涨多达 10 倍，一些特殊卡甚至更上涨了 30～50 倍。
而在这之后价格便一落千丈，市场总体回调了 60% 以上，许多新入场的玩家就此被挂在山顶。
2023 年一些日本的做市商集体拉高一些女性「人物卡」的价格，在一周内某些卡的价格一度被拉升数千美元，而在接下来的三个月内被砸到只剩 200～300 美元。
漫长的卡牌审查流程加上交易过程的复杂以及空间等限制，在下跌市场中让宝可梦卡牌的参与者往往无法及时出手，而无法逃脱“被归零”的命运。
而区块链 TCG 交易平台 Collector's Crypt 的创始人 Tuam 对这些问题有切身体会。
作为一名从 1993 年就开始玩《万智牌》的资深收藏家，他曾是半职业玩家，甚至为发行时间最长的 TCG 杂志《Scrye》撰稿。
他在上大学前出售了大部分卡牌收藏，用这笔钱支付了本科学费。后来，他剩余的《万智牌》收藏价值甚至超过了他房产的价值。
收藏者的《Scrye》杂志
但在过去几十年间，Tuam 通过 eBay 进行了大量卡牌交易，切身体会到信任、安全、海关、损坏和欺诈等问题带来的困扰。
他曾将一张价值 1 万美元的《万智牌》卖给克罗地亚的买家，结果卡牌在海关滞留了两个月后被退回，他失去了运费和保险费，eBay 也拒绝退还卖家费用，这耗费了他 40 小时的时间来处理这些无谓的麻烦。
而他发现了更严重的是交易结算的滥用。在橄榄球超级碗比赛中，投机者会同时竞拍两支队伍新秀球员的卡牌，一旦他们支持的队伍输了，就会取消订单或不付款，而赢家的卡牌则会以赛前价格购入，这相当于获得了一份"免费期货合约"。
收藏品保管也是令许多收藏家头疼的问题。2018 年，Tuam 父母的家在加州托马斯大火中烧毁，包括一辆 1969 年的科迈罗在内的一切，都化为乌有。
2021 年，他自己在旧金山的家也曾因野火威胁被疏散，他不得不把大量的《万智牌》收藏品放在皮卡车副驾上，在 105°F 的高温下放置了 8 小时，这让他意识到传统的保管方式存在巨大的风险。
宝可梦公司也曾想用数字化来解决其复杂的结构性问题，但结果不尽如人意。
宝可梦公司在 2021 年推出了《宝可梦 TCG Live》，玩家购买实体卡包后可以获得兑换码，在游戏中换取对应的数字卡牌。但这个系统只能实现"实体到数字"的单向流动，数字卡牌无法换回实物，也无法在玩家之间交易。
《Gods Unchained》的执行制作人 Daniel Paez 曾经在暴雪工作，参与过《炉石传说》等著名卡牌游戏的开发。他指出了传统数字卡牌游戏的一个根本问题：
玩家无法真正拥有自己在游戏里的资产。
3.当 RWA 遇上皮卡丘
正是基于这些痛点，Tuam 决定创立 Collector's Crypt 项目。虽然早在 2017 年就有人讨论使用 NFTs 代表现实世界资产，但当时缺乏稳定的基础设施，如稳定币和 NFT 交易平台。
直到 DeFi 夏季和 NFT 热潮之后，围绕 NFT 的基础设施才逐渐建立起来，为 Collector's Crypt 这样的项目提供了可行的基础设施。
Collector's Crypt 的运作模式相对简单但极其创新。
首先，他们与专业的保险库合作，为经过 PSA 或 BGS 评级的实体宝可梦卡牌提供安全存储。这些保险库具有温湿度控制，还有像"哈龙系统"这样先进的防火措施，探测到火花时会将保险库充满泡沫，吸走所有氧气以灭火。
然后，为每张存储的卡牌生成一个独一无二的 NFT。这个 NFT 包含了卡牌的所有重要信息，包括卡牌名称、稀有度、评级分数、序列号等。更重要的是，NFT 与实体卡牌之间建立了不可篡改的对应关系。
玩家则可以通过多种方式获得这些 NFT 卡牌。他们可以直接购买已经铸造的 NFT，也可以参与"开包"活动。但与传统开包不同，Collector's Crypt 的开包体验被设计成一种具有正向预期价值的游戏化购物体验。
Collector's Crypt 的“开包”机器
传统的实体卡包，其预期价值通常为负 60% 到 70%。但在 Collector's Crypt 的 50 美元自动售货机中，平均投入 50 美元可以获得价值 55 美元的卡牌，这在初始抽卡时就提供了正向的预期价值（10% 的正 EV）。
获得 NFT 卡牌后，玩家可以选择多种操作。他们可以在二级市场上交易这些 NFT，也可以选择将 NFT 兑换回对应的实体卡牌，Collector's Crypt 承诺在收到兑换请求后的一定时间内将实体卡牌安全送达。
这个模式解决了传统市场的几个核心痛点。通过 NFT 技术，玩家对卡牌的所有权被记录在区块链上，这个记录不可篡改、不可剥夺。在 Web 3 的世界里，玩家可以直接点对点交易，无需通过中心化的平台。
CARDS 的二级市场交易平台
区块链技术打破了地域限制，让全世界的收藏家可以在一个无摩擦的市场上交易。一个在东京的玩家可以瞬间将卡牌卖给纽约的买家，而无需担心汇率、支付和物流问题。
RWA 一对一的映射技术则使实体卡片和 NFT 之间实现了"实体与数字"的双向自由流动。玩家将实体卡牌兑换成 NFT 之后，可以根据需要再兑换回实体卡牌。而在传统宝可梦的 TCG Live 平台上，用户只能实现从实体卡片到数字卡片的单向转换。
Collector's Crypt 还创新性地引入了回购机制，承诺以市价的 85-90% 回购玩家手中的 NFT 卡牌。这为卡牌提供了价格下限，解决了"卖不出去"的担忧。同时，区块链上的交易几乎是即时完成的，手续费也远低于传统平台。
Collector's Crypt 项目的意义远超卡牌收藏本身。它代表了一个更大趋势的开端，即现实世界资产的数字化。
现实世界中，投资高价值收藏品一直是富人的专利。一幅毕加索的画作、一瓶 1947 年的拉菲酒庄红酒、或者一张 1952 年的米奇·曼特尔棒球卡，这些资产的价值可能高达数百万美元，普通投资者根本无法参与。即使有足够的资金，购买、保管、保险、认证等环节也充满了复杂性和风险。
宝可梦卡牌作为 RWA 则有几个独特的优势：
首先，它们是标准化的收藏品，每张卡牌都有明确的版本、稀有度和品相评级，这使得代币化变得相对简单。
其次，宝可梦卡牌有着活跃的二级市场和透明的价格发现机制，这为 NFT 的定价提供了可靠的参考。
另外，宝可梦卡牌的体积小、价值高，非常适合物理存储和数字化管理。一张价值数万美元的卡牌只有信用卡大小，可以轻松存放在专业的保险库中，而对应的 NFT 则可以在全球范围内自由流通。
Collector's Crypt 创始人 Tuam 设想未来他们的代币可以被视为"宝可梦卡牌 ETF"。
宝可梦卡牌是本世纪表现最佳的资产类别之一，自 2000 年代初以来，其复合年增长率约为 20% 至 25%，远超标普 500 指数，且与传统资产不相关。唯一能超越它的只有比特币、以太坊和 Solana 等少数加密货币。
卡牌市场 20 年的投资回报率｜图源：FORTUNE
然而，高净值人士（如管理十亿美元的家族办公室）一直难以投资交易卡牌类。整个过程涉及很多麻烦的环节，比如如何采购卡牌、防止买到假货、以及需要花费大量时间和精力去存储和运输这些卡牌。
Collector's Crypt 的代币则由现实世界资产的金库支持，其代币市值一定程度上反映了金库中宝可梦卡牌的价值。
这意味着投资者可以通过去中心化交易所购买他们的代币 $Cards，轻松获得宝可梦卡牌资产的敞口，而无需处理实物交易的复杂性。
用户还可以通过持有 $Cards 代币购买平台上的 NFT，参与项目治理的投票，对平台的未来发展产生影响。为了激励持币者，Collector's Crypt 通过回购机制为持币者提供回报，让他们享受到项目收入增长带来的福利。
这种模式的成功为其他 RWA 项目提供了宝贵的经验。艺术品、奢侈品、稀有金属等高价值收藏品都可以采用类似的方式进行代币化。关键在于建立可信的托管机制、透明的价格发现机制和便捷的兑换流程。
4.新时代的开始，还是旧瓶装新酒？
Collector's Crypt 项目的成功不仅仅是一个商业案例，更是整个收藏品行业数字化转型的里程碑。它证明了 Web 3 技术在传统行业中的应用潜力，也为其他收藏品类别的数字化提供了参考模式。
Tuam 对加密行业的未来充满希望。他认为上一个周期中，许多 Web 2 大品牌进入加密领域，主要是由营销团队驱动，看中了 NFT 的炒作热度。当营销热度消退后，这些项目也随之消失。
他观察到当前趋势发生了转变，它更多地由实用性驱动。
例如，互联网支付巨头 Stripe 收购了一家支付处理公司，用于改善区块链用户的入金、出金体验和智能钱包，让用户无需三年的加密经验也能安全使用。
但 Tuam 相信，真正的加密货币大规模采用不会来自人们下载钱包然后去投机。相反，它将是一种"无感知"的、隐藏在后台的技术革命。
例如，沃尔玛可能会通过智能钱包和 NFT 技术，为特定用户预留宝可梦盒子，而用户甚至不知道底层是区块链技术。他相信这种"革命"将在未来 5 年内彻底改变游戏规则。
那张价值 40 万美元的喷火龙卡，见证了宝可梦卡牌从儿童玩具到投资品的转变。从 1999 年的三明治交换，到 2024 年的 Web 3 革命，这个故事跨越了 25 年的时间，也见证了技术、文化、经济的深刻变化。
Web 3 技术的出现为这个古老的收藏品市场注入了新的活力。它解决了传统市场的诸多痛点，也为收藏品市场带来了新的可能性。
从一张三明治换来的喷火龙，到价值 40 万美元的拍卖品，再到可以自由交易的数字资产，这个故事还在继续。而我们，正站在一个新时代的起点上。
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