数字资产财库（DAT）公司的繁荣——由Strategy的比特币购买成功所推动——让比特币、以太币和Solana等加密货币备受关注。然而，渣打银行周一警告称，随着许多DAT的市场净资产价值（mNAV）在最近几周暴跌，这种关注度已经减弱，使较小的公司面临日益增长的风险。

在DAT领域，mNAV衡量的是公司企业价值与其加密货币持有价值的比率。mNAV高于1可以让公司发行新股并继续积累数字资产。低于这一门槛，扩大持有量就变得更加困难且不够谨慎。

渣打银行指出，几家知名DAT最近已跌破这一关键水平，实际上切断了它们继续购买的能力。

该银行表示："DAT mNAV的近期暴跌可能会推动差异化和市场整合。差异化将有利于同类中最大的、融资成本最低的以及具有质押收益的公司"——这暗指Strategy（MSTR）和Bitmine（BMNR）等大型流动性强的参与者，以及能够通过低成本债务筹集资金的公司。

该研究追踪了包括Strategy、Bitmine、Metaplanet（MTPLF）、Sharplink Gaming（SBET）、Upexi（UPXI）和DeFi Development Corp（DFDV）在内的公司，突出显示了它们的估值在最近几周如何被压缩。

据该银行称，mNAV受到抑制是由市场饱和、投资者日益谨慎、不可持续的商业模式以及以太币（ETH）和Solana（SOL）财库策略的快速扩张所驱动的。

分析师写道："我们认为市场饱和是近期mNAV压缩的主要驱动因素"，并指出Strategy在收购比特币（BTC）方面的成功已经催生了89个模仿者。

如果mNAV持续低迷，渣打银行预计该行业将出现整合，较大的参与者可能会收购较弱的竞争对手。例如，该银行建议，Strategy可以通过收购以折扣价交易的财库同行来维持其激进的比特币购买热潮。

虽然几家上市公司已将加密货币添加到其资产负债表中，但数字资产财库公司通过将这些持有量作为其商业策略的核心而进一步发展了这种方法。

除了渣打银行，Cointelegraph此前也标记了这种模式的风险，指出一些公司放弃了陷入困境的核心业务，重新包装为加密财库，以期搭上数字资产繁荣的顺风车。

风险投资公司Breed也呼应了这些担忧。6月，该公司警告称，只有少数比特币财库公司可能逃脱由mNAV下跌引发的"死亡螺旋"。

Breed的分析师写道："最终，只有少数几家公司能够维持持久的MNAV溢价。它们将通过强有力的领导、严格的执行、精明的营销以及无论市场如何波动都能继续增长每股比特币的独特策略来赢得这一地位。"

纽约数字投资集团（NYDIG）也强调了DAT溢价的缩窄，因为股价与基础加密货币持有量之间的差距继续缩小。

NYDIG全球研究主管Greg Cipolaro表示，造成压缩的因素包括"投资者对即将到来的供应解锁的焦虑、DAT管理团队不断变化的企业目标、股票发行的实质性增加、投资者获利了结以及财库策略之间的有限差异化"。

其他观察者则进行了更尖锐的类比。加密借贷公司Milo首席执行官Josip Rupena将DAT策略比作担保债务凭证——这种复杂的金融产品帮助引发了2008年金融危机：

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原文: 《 渣打银行：随着市场净资产价值（mNAV）暴跌，数字资产财库正面临压力 》

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