以下的客座文章来自 Bitcoinminingstock.io，这是一个关于 比特币矿业股票、教育工具和行业洞察的 一站式中心。最初发表于2025年9月11日，作者是Bitcoinminingstock.io的_ Cindy Feng。

在我们的团队忙于开发下一个关键功能之际，我想花一点时间分享一下比特币矿业领域的机构活动的最新动态——这是我们自去年底以来一直在关注的内容。

在一月份，我们发布了与Digital Mining Solutions的Nico共同撰写的2024比特币矿业回顾。在那份报告中，我提到机构正在“重注”CORZ、WULF、IREN和HUT。到目前为止，这些名字在年初至今的表现普遍优于更广泛的矿业行业。

比特币矿业领域的年初至今表现最佳的股票

在报告中，我还指出了3个机构趋势：

1. 对比特币矿工的机构兴趣普遍上升。
2. AI/HPC叙事吸引了超出预期的关注。
3. 大型矿工继续成为机构资本的默认选择。

现在，随着新一轮的13F文件发布，是时候看看发生了什么变化，哪些仍然保持不变。最重要的是，机构在哪里进行新的投资。

机构仍在轮换投资

在市值超过1亿美元的矿工中，大多数都看到了机构持有者的增加和投资总额的上升。这证实了第一个趋势：总体而言，机构对该行业的兴趣在2025年上半年保持强劲。

但更具启示性的是资金流向。IREN、CORZ和APLD引领了潮流，每个公司新增了超过40个机构持有者。它们有什么共同点？这三家公司都直接与AI/HPC相关。

• CORZ和APLD与CoreWeave签署了数十亿美元的共置协议。
• IREN虽然尚未宣布重大HPC交易，但一直在持续更新市场其GPU部署进展和AI就绪基础设施。

这进一步强化了AI/HPC叙事在公共矿业领域仍然是最强的机构吸引力的观点。机构显然在奖励那些能够超越比特币实现数据中心基础设施货币化的公司。

资金流动讲述了类似的故事。CORZ、MARA和IREN在机构投资价值增加方面领先，紧随其后的是CIFR和APLD。MARA作为唯一没有有效AI/HPC曝光的顶级赢家而脱颖而出，但它仍然是按哈希率和比特币国库规模计算的最大公共矿工。这可能就是它继续获得大量资本流入的原因；机构仍然希望在规模上获得纯比特币的贝塔曝光。很长一段时间，MARA在市值上保持领先，直到最近被BMNR和IREN超越。

并非所有人都受到青睐

与此同时，并非所有矿工都保持步伐。BITF、HUT和CAN失去了机构持有者，而RIOT、CLSK和CAN的机构持有价值出现了净减少。

在某些情况下，这与股票表现疲软相吻合。例如，CAN年初至今下跌了-65.60%。CLSK和BITF的年初至今增长微弱（分别为+4.99%和+6.17%），落后于同类运营规模的同行。

HUT是一个有趣的案例。尽管失去了13个机构持有者，但它的年初至今回报仍然强劲。这可能反映了资金的轮换、零售活动的增加或基金的再平衡——但这似乎并不是一个基本信心的问题。顺便提一下，HUT一直在积极将自己定位为一个能源基础设施平台，而不是比特币矿工。他们甚至将整个计算部门打包成一家独立公司——美国比特币。

同样值得注意的是，RIOT、CLSK和BITF都已宣布探索HPC，但到目前为止，没有一家报告过激活的产能或签署的交易。

持股比例揭示更深层次的定位

从机构持股占流通股的百分比来看，出现了一些模式。

• CORZ（78.44%）、CIFR（76.06%）和APLD（71.36%）的机构渗透率最高。
• 在小市值公司中，BTBT以65.52%的机构持股脱颖而出。
• 相比之下，尽管BTDR的市值超过10亿美元，但其机构持股仅为22.18%。

一般来说，市值较大的公司会吸引更强的机构参与。然而，像BTBT和BTDR这样的例外表明，叙事和可见性同样重要。

值得注意的是，CIFR、BTBT和IREN在2025年第二季度的持股比例也显示出最大的百分比增长。这三家公司都在大力推广其HPC/AI的雄心，机构显然对此作出了回应。

那么，发生了什么变化，什么没有变化

最新数据在很大程度上证实了我们在年度报告中提出的观点：机构继续增加对比特币矿业领域的曝光，但他们的资本分布远非均匀。市值较大的矿工继续吸引大部分资金流入，而在这一组中，偏好集中在签署了AI/HPC合同或可见GPU部署的公司。这解释了为什么IREN、CORZ、CIFR和APLD在新机构持有者和新资本分配方面领先。

MARA则是一个例外。尽管没有HPC战略，但它仍然保持了作为非HPC投资的首选，得益于其在行业中最大的哈希率和比特币国库。相比之下，市值较小的公司、没有AI曝光的公司或总部位于美国以外的公司在获得同等水平的机构信任方面仍然面临困难。

展望未来，焦点从定位转向交付。对于暴露于HPC的矿工来说，问题在于他们是否能够激活产能、扩大收入，并迅速达到合同里程碑，以维持机构的信心。对于后来者来说，挑战在于明确叙事并用硬数据支持。

同样值得注意的是，已经拥有高机构持股的公司可能会开始面临限制，因为它们的流通股中已经有很大一部分被机构持有。与此同时，机构持股较低但基础设施和电力产能可信的矿工在合适的催化剂出现时有重新评级的空间。换句话说，机构已经显示出他们的信心所在，但市场仍然流动。最终，执行力将决定未来几个季度的领导者与落后者的区别。

方法论与局限性

本次更新基于我们对截至2025年6月30日最新13F文件的后端汇总。数据反映了美国机构申报者报告的长期股票头寸，排除了衍生品、掉期和大多数非美国申报者。由于13F是向后看的，所示头寸可能与撰写时机构的实际情况有显著差异。

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