GENIUS法案无法拯救美元

华盛顿的GENIUS法案让加密货币倡导者庆祝稳定币监管的明确性。政治家们将其视为巩固美元主导地位的几十年之计。金融媒体则将其框架化为美国对抗竞争货币的绝妙之策。

他们都忽视了关键点。GENIUS法案并没有为美元创造一个保护性护城河。它为其他国家提供了构建自己数字货币的蓝图。

监管清晰性双刃剑

GENIUS法案值得称赞，因为它为美国稳定币运营带来了急需的清晰性。明确的储备要求、监管监督和合规框架消除了困扰该行业多年的不确定性。Circle的USDC和其他主要运营商终于可以在不必时刻担心监管变化的情况下进行建设。

但当华盛顿庆祝这一所谓的美元主导地位的胜利时，真实的故事却截然不同。GENIUS法案建立了一个监管模板，其他国家已经在为自己的货币进行调整。日本的JPYC倡议、香港的数字货币框架以及拉丁美洲和亚洲的新兴项目都在很大程度上借鉴了美国的方法。

该框架标准化了美元稳定币，但并未解决限制其全球采用的根本低效问题：地方流动性缺口。如今的跨境支付仍然依赖于昂贵的多步骤货币转换，外汇成本高达3-6%。

考虑一下在日本工作的巴西工人试图将钱寄回家。在现行系统下，他们必须经历将日元转换为美元、购买美元稳定币，然后再转换为巴西雷亚尔的复杂过程。每一步都产生费用、延误和对手风险。

这个过程在经济上几乎没有意义。为什么两个非美元经济体必须通过美元中介？

像USDC这样的美元稳定币在机构交易和去中心化金融应用中作为桥梁资产表现出色。但对于非美元经济体之间的日常跨境支付，它们引入了不必要的复杂性和成本，而中立的结算层则能够在没有美元中介的情况下实现跨境流动性。

GENIUS法案的全球影响产生了其设计者可能没有预见的后果。通过提供明确的监管框架，它降低了全球主权稳定币项目的感知风险。各国不再需要怀疑数字货币监管是否可行——他们可以采用美国的成熟方法。

日本数字厅已经宣布计划推出以日元为支持的稳定币，使用受美国立法启发的合规框架。香港金融管理局正在为数字港元制定类似标准。巴西、墨西哥和其他新兴经济体正在制定自己的版本。

主权稳定币之间的可编程外汇可以将跨境成本降低到0.1%以下，同时消除结算延误。这个愿景类似于CLS银行的多边结算系统，但没有美元霸权。没有美元看门人的外汇。

GENIUS法案之所以作为政策成功，正是因为其他司法管辖区可以复制其方法。主要经济体之间的监管和谐减少了全球稳定币运营商的合规复杂性，同时实现无缝的跨境整合。

但这种和谐同样防止了任何单一货币垄断数字支付。当每个主要经济体都提供合规的本地稳定币时，市场力量将决定采用模式，而不是监管障碍。

Circle的USDC受益于先发优势和深度的去中心化金融（DeFi）整合，使其成为机构应用的优秀桥梁资产。然而，消费者支付可能会倾向于本地稳定币，这些稳定币消除了外汇摩擦并提供熟悉的计价单位。

根据MiCA的欧洲法规正在为以欧元计价的稳定币创建类似的框架。亚洲金融中心正在为日元、韩元和其他区域货币开发平行结构。拉丁美洲国家正在探索以比索和雷亚尔为支持的替代方案。

结果更像是传统的代理银行网络，而不是美元霸权。每种货币保持其本地效用，同时获得国际结算的可编程能力。

稳定币的采用遵循与其他数字平台类似的网络效应。早期用户倾向于选择流动性深厚和广泛接受的成熟选项。这最初有利于美元稳定币，因为它们具有先发优势和现有的DeFi整合。

然而，网络效应也奖励本地效用。一个用比索支付供应商的墨西哥企业，除了交易结算外，几乎没有理由持有以美元计价的稳定币。本地稳定币消除了货币风险，同时提供相同的可编程货币优势。

最强的网络效应出现在特定的使用案例周围，而不是抽象的价值储存属性。工资系统、供应商支付和消费者汇款都受益于消除外汇风险的计价匹配。

多货币稳定币基础设施更像是电子邮件协议，而不是传统货币系统。正如Gmail用户可以通过标准化协议与Outlook用户进行通信，比索稳定币可以通过互操作的智能合约与日元稳定币进行结算。

GENIUS法案代表了数字货币成熟的重要一步，但并不是因为其支持者所声称的原因。它并没有巩固美元的主导地位，而是验证了每个主要经济体主权数字货币的概念。

未来的金融系统可能会有数十种合规的稳定币，代表主要货币，所有这些稳定币通过可编程结算层相互连接。美元稳定币将在这个生态系统中发挥重要作用，但不一定主导它。

对于政策制定者来说，教训是明确的。监管清晰性加速了创新，而保护性壁垒变得过时。

GENIUS法案并没有将美元加冕为数字货币之王。它证明了未来属于那些为本地货币数字化构建最佳基础设施的人。这是美国可以赢得的竞争，但只有通过优质竞争，而不是依赖现有优势。

稳定币革命才刚刚开始，它将是辉煌的多元化。

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