撰文：Basit

编译：Luffy，Foresight News

TL;DR

• 仅在 Hyperliquid 一个平台上，交易者（每年）支付的资金费率就已达数百万美元；
• 币安上的资金费率规模更是高达数亿美元，至于其他平台？我暂时无法统计；
• 文中包含不少基础计算，要是没耐心可以直接跳过。

资金费率最初是为了鼓励公平市场交易而设计的机制，如今却成了套利者的收割场。

什么是资金费率？

资金费率是交易者之间（多空双方）定期支付的费用，目的是平衡永续合约价格与现货价格的价差。

对聪明玩家来说，这笔看似不起眼的 「零钱」，最终能累积成数百万美元的收益。

我做这项研究的核心问题是：「人们通过套利资金费率到底赚了多少？」 换句话说，「交易者之间总共支付了多少资金费率？」

但要弄清楚这个问题，我们得先明确：

• 所有加密货币永续合约市场 「累计支付的资金费率总额」，会是一个令人震惊的数字，可能高达数亿美元；
• 某一特定交易所（如币安、Bybit、Hyperliquid、dYdX 等）的资金费率总额；
• 某单一资产（如以太坊永续合约自上线以来或单年度）的资金费率总额。

简而言之：目前没有公开的 「所有加密货币永续合约累计资金费率总额」 统计数据。

大多数交易所和数据服务商都会公布资金费率、未平仓合约量（OI）及历史数据，但没人会把所有平台的每一笔资金费率支付汇总成一个官方数字。

不过，我会在下文：

• 解释为何不存在 「全球资金费率总额」 的精确数据；
• 分享计算资金费率总额的 「简单且正确的方法」；
• 提供 「粗略但透明的估算范围」，包括：全球年度资金费率规模、币安的合理估算规模、Hyperliquid 的合理估算规模。

为何没有 「累计资金费率总额」？

资金费率是多空交易者之间的点对点转账，且在中心化交易所（CEX）、去中心化交易所（DEX）和链上系统中，记录方式各不相同。

数据服务商（如 Coinglass）会提供资金费率、未平仓合约量及历史图表，但不会公布 「涵盖所有平台、所有市场的累计资金费率总额」。因为资金费率是在交易者之间发生的，而非由平台收取。

要计算这个总额，我们需要从所有相关平台获取 「资金费率 × 未平仓合约量」 的时间序列数据，再进行合理估算。

本研究以以太坊（ETH）永续合约为例展开分析。

不同平台的以太坊未平仓合约量数据

正确的计算方法

对于任意永续合约市场及任意时间窗口，资金费率总额可按以下公式计算：

某时间段资金费率总额 ≈ Σₜ [某时刻资金费率 (t) × 某时刻未平仓合约量 (t) × 时间间隔 (Δt) ]

其中：

• 资金费率 (t)：某时间戳 (t) 的实际资金费率；
• 未平仓合约量 (t)：按美元计价的名义未平仓合约量；
• 时间间隔 (Δt)：资金费率结算周期（多数中心化交易所为 8 小时 / 次，即每天 3 次）。

因此，我们可以通过整合 CoinGlass 等平台的历史数据序列，计算出精确的资金费率总额。

我的估算

为了得出 「估算范围」 而非 「虚假的单一数值」，我采用了保守到激进的多套假设：

常用的选择：

• 统计时间范围：2025 年 1 月 1 日至 2025 年 8 月 27 日，共 239 天（按每天 3 次结算计算，总计 717 个结算周期）；
• 资金费率结算周期：8 小时 / 次（每天 3 次，适用于币安及多数永续合约平台）；
• 以太坊永续合约 「全市场名义未平仓合约量」：分三种情景 ——200 亿美元（低）、276 亿美元（中，当前实际数据）、300 亿美元（高）；
• 以太坊 「按未平仓合约量加权的平均资金费率（每 8 小时）」：采用汇总数据 0.000103（即 0.0103%）。

如你所见，以太坊所有永续合约的未平仓合约量实际为 277 亿美元

资金费率为正时，由多头向空头支付；为负时，则由空头向多头支付。不同假设会得出 「保守→激进」 的不同结果。

年度估算公式（基于上述时间窗口）

年度资金费率总额 ≈ 平均未平仓合约量 × 每周期平均资金费率 × (239 天 ×3 次 / 天 )

估算结果：全球年度资金费率规模（粗略范围）

基于 239 天数据及上述公式计算

• 保守情景（未平仓合约量 200 亿美元，平均费率 0.000103）→ 约 14.8 亿美元；
• 中等情景（未平仓合约量 276 亿美元，当前实际数据，平均费率 0.000103）→ 约 20.4 亿美元；
• 激进情景（未平仓合约量 300 亿美元，平均费率 0.000103）→ 约 22 亿美元。

解读：按中等情景（当前以太坊未平仓合约量）估算，全球加密货币永续合约的年度资金费率总额约为 十亿美元级别下限；在高杠杆极端时期（资金费率飙升 + 未平仓合约量高企），年度总额可能达到数十亿美元级别。

需注意：这是 「汇总估算值」 而非 「精确测量值」，因为我们采用了 「以太坊全市场平均假设」。（上述方法及示例也可用于其他资产，如比特币等）

以太坊平均资金费率图表

估算结果：币安的合理规模（按市场份额）

币安在永续合约交易中占据较大市场份额（本研究暂按 17% 估算，你也可根据偏好调整这一比例）。

将 17% 的市场份额代入上述全球规模情景：

• 保守情景 → 239 天内约 2.51 亿美元；
• 中等情景 → 239 天内约 3.47 亿美元；
• 激进情景 → 239 天内约 3.77 亿美元。

这个数字看起来很惊人，但确实具有合理性。

估算结果：Hyperliquid 的规模

Hyperliquid 的规模远小于币安（不过我认为这种情况可能很快会改变）。

假设 Hyperliquid 以太坊永续合约的未平仓合约量约占全球市场的 5.3%（非常粗略的估算），代入全球规模情景：

• 保守情景（全球 14.8 亿美元）→ 239 天内约 7830 万美元；
• 中等情景（全球 20.4 亿美元）→ 239 天内约 1.08 亿美元；
• 激进情景（全球 22.2 亿美元）→ 239 天内约 1.174 亿美元。

核心总结：对你有什么用？

• 目前不存在 「全球累计资金费率总额」 的公开精确数据，何人声称 「累计资金费率总额 = X 美元」，都是基于多源数据（和类似本文的假设）汇总得出的；
• 全球年度资金费率的实际规模，可能在 「数十亿美元下限」 到 「数十亿美元上限」 之间，具体取决于市场环境（按合理假设的中等情景估算，约为 20-50 亿美元 / 年）；
• 币安的年度资金费率规模，可能达到 「数亿美元级别」（取决于市场份额及资金费率波动）；
• Hyperliquid 规模相对较小，年度资金费率规模约为 「数百万到数亿美元级别」，具体取决于其平均未平仓合约量。

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