当国会在1934年成立证券交易委员会时，是在回应一个过时金融系统的种种失败。随之而来的监管架构为近一个世纪的美国金融主导地位奠定了基础。今天，国会面临着一个类似的时刻：现代化美国金融基础设施以适应数字时代的机会。

目前在立法者面前的两项法案，关于稳定币的GENIUS法案和全面市场结构改革，代表的不仅仅是渐进的政策调整。它们共同构成了美国对全球货币流动方式根本变化的回应。

风险相当可观。2400亿美元的稳定币市场，预计到2030年将达到3.7万亿美元，已成为在正式监管框架之外的重要金融基础设施。几乎所有主要稳定币都自愿与美元挂钩，形成了一种奇特现象：私营公司构建复杂的技术，使美国货币在全球运作得比现有支付系统更好。

这一发展正值美国货币霸权面临数代以来最严重的挑战。中国的数字人民币倡议、金砖国家替代支付系统，以及贸易伙伴对以美元交易的日益不情愿都表明了一种协调努力，旨在规避美国的金融影响力。

稳定币提供了美国最有效的回应。它们在全球范围内扩大了美元的可及性，同时保留了使美国金融系统具有吸引力的透明度和法治优势。GENIUS法案将正式化这一系统，建立储备要求、审计标准和消费者保护，使得以美元为基础的数字资产比其他选择更安全、更具吸引力。

然而，仅靠货币基础设施是不够的。将20世纪的监管措施应用于21世纪的技术的当前做法，产生了可预测的结果：创新迁移到规则更明确、更友好的司法管辖区。

11月的联邦法院裁决撤销了SEC扩展的经销商定义，说明了这个问题。监管机构将法定语言的解释扩展得远超原意，以至于司法干预变得不可避免。

数字资产平台整合了传统金融故意分开的功能，创造了新的效率，同时也带来了新的风险。将这些平台强行归入为不同商业模式设计的监管类别，既没有产生清晰性，也没有提供保护。全面的市场结构立法将建立与这些企业实际运作相对应的定制注册框架，这是加密生态系统多年来一直倡导的。

这里的整合迫切性至关重要。20世纪美国金融霸权并非源于任何单一创新，而是源于货币政策、市场监管和机构监督之间的系统协调。今天的挑战要求类似的连贯性。没有适当市场结构的数字美元基础设施使创新面临监管不确定性的风险。没有稳定币清晰度的市场结构改革限制了美国货币政策的全球影响力。

国际竞争加剧了这种紧迫感。欧盟的加密资产市场（MiCA）法规、英国的稳定币框架以及亚洲各地的类似倡议，直接挑战了美国在金融科技领域的领导地位。这些框架可能并不优于美国能够构建的体系，但它们的存在往往在吸引全球投资和创新方面具有决定性优势。

事实上，美国的民选官员可以采取另一个步骤，以确保加密货币的承诺不被削弱：通过汤姆·埃默尔众议员的立法，禁止在美国开发中央银行数字货币（CBDC）。虽然其他几个国家已经讨论过这样的推出，但美国立法者应该通过支持这项重要立法，拥抱我们国内的隐私理想和广泛的反监控情绪。

参议院以68票对30票通过GENIUS法案，表明对加密政策效力和国际竞争现实的政治认可正在增长。即使是持怀疑态度的民主党人也承认当前的局势，弗吉尼亚州参议员马克·华纳（D.-VA）最近观察到，如果美国立法者未能塑造加密货币监管，“其他人会这样做——而且不会以符合我们的利益或民主价值观的方式。”

特朗普总统承诺在8月休会前签署立法，这既创造了机会，也设定了最后期限。政治基础似乎稳固：两党支持、行业在关键原则上的共识，以及偶尔激励有效治理的竞争压力。

然而，仍然存在重大障碍。在激烈的党派政治气候中，国会在技术立法方面的能力有限，追求象征性而非系统性改革的诱惑很强。将稳定币监管与更广泛的市场结构改革相结合的复杂性，要求正是美国政治有时难以产生的那种耐心、协调的政策制定。

国会面临的选择最终是简单明了的：引领全球数字金融基础设施的发展，还是将这一角色拱手让给竞争对手。多年后，经济逻辑、政治动力和战略必要性首次趋于一致。美国立法者是否能够利用这一契机，将决定不仅是加密货币监管的命运，还有美国在下一代全球金融中的角色。

1930年代的监管框架为美国服务了近一个世纪。如果其数字继任者构建得当，可能会服务更长时间。

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