所谓的 dTAO 升级其实更像是给 OG 们提供退出流动性的机会。
撰文：思维怪怪
开个长贴，记录下自己的思考：为什么 #Bittensor 是一个骗局，$TAO 正在走向归零？
首先，Bittensor 虽然官方一直标榜自己是一个「公平挖矿」的项目，但实际上底层 Subtensor 既不是 PoW 公链，也不是 PoS 公链；而是一个由 Opentensor Foundation（Bittensor 的基金会）负责的单机链，机制非常黑盒。
至于所谓的「三巨头 + 参议院」二元治理结构，三巨头是 Opentensor Foundation 的三名员工，参议院是排名前 12 的验证节点，全部都是自己人或者利益相关方。
其次，2021 年 1 月 3 日「Kusanagi」发布，标志着 Bittensor 网络的激活，允许矿工和验证者开始获得第一批 TAO 奖励。从网络激活到 2023 年 10 月 2 日上线子网的这 2 年零 9 个月，Bittensor 总共已经挖出了 538 万枚 TAO。但没有文档或资料说明从 2021 年 1 月 3 日到 2023 年 10 月 2 日子网上线这段时间内产生的代币通过什么规则分配，以及最终流向。
可以合理揣测这部分代币是被内部成员和利益集团瓜分了，因为 Bittensor 不像比特币，它是由 VC 孵化和投资的。
如果用这部分代币除以现在的发行量 861 万，就是有至少 62.5% 的 TAO 处于内部成员和利益集团手中。此外，Opentensor Foundation 和一些投资的 VC 也运营着 Bittensor 上的验证节点业务，所以他们手上的筹码比例只会比 62.5% 这个数字更多。
和前几天雪崩的 OM 一样，所有你不知道市值为什么这么高的项目，它们畸形的市值往往是由可怜的流通量造就的。
Billions marketcap backed by poor liquidity.
下面这张图展示了 TAO 的历史质押情况，千万不要被它骗了，以为 TAO 的质押率是从低到高慢慢变多的。之所以这么画，是因为 TAO 在剧烈通胀。
实际上，TAO 的质押率从来没有低过 70%，最高的时候接近 90%。按照 TAO 目前的市值 20 亿美元来算，也就是说有至少 14 亿美元的 TAO 从来没有参与到流通当中。TAO 的实际市值其实只有 6 亿美元，而对应的 FDV 高达 50 亿美元，典型的低流通、高市值项目。
所谓的市值第一的 AI 项目，泡泡是如何被主力庄家吹大的，请君细品。
最后，所谓的 dTAO 升级其实更像是给 OG 们提供退出流动性的机会。让你为了买高倍涨幅的子网代币，接盘利益集团手里的 TAO。
根据三盘理论，Bittensor 今年 2 月的 dTAO 升级是在「分红盘」难以为继的情况下，不得不引入新的庞氏骗局模型「拆分盘」和「互助盘」来去杠杆化。核心目的，就是在旧叙事走弱、外部流动性快被榨干的情况下，编造新叙事吸引新的外部流动性继续榨。
首先是「拆分盘」：通过让全部子网发行代币，TAO 成功定位为所有 Bittensor 子网代币的基础货币，其价值由几十个（还会越来越多）子网的代币支撑。
由于交易池子深度差，子网代币常常有惊人的涨幅。借此，Bittensor 向外界展示了一副生态能提供高 ROI 机会的伪装面具。而子网 Alpha 代币提供的夸张名义 ROI，人为地为 TAO 创造了巨大的买压，并为根网络验证节点抛售 TAO 打掩护。
遗憾的是，Bittensor 封闭的生态系统，加上从牛转熊的市场环境，导致 dTAO 升级并没能够吸引足够的外部流动性进来，甚至内部流动性（那些在根网络质押的 TAO）也没有得到足够地调动激活。
同时，子网的准入门槛下降和数量不设上限，导致过多过快的发币稀释了 Bittensor 生态本就不多的整体流动性。
其次是「互助盘」。可惜的是，Bittensor 的子网发币并不能建立像 Solana 上 http://Pump.fun 一样资金可以高度流转的互助盘模式，因为 Bittensor 的网络基建非常差，甚至不同子网代币之间无法进行交换，导致子网代币的参与者很难在不同子网之间迁移流动性。这更加恶化了高拆分率带来的流动性稀释问题，做不到像一样可以让资金留在场内持续参与投机。
一旦根网络的质押大户开始集体出逃，场内场外的流动性将会迅速干涸。
The moment you sell, game over.
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