上周，BlackRock发布了一份报告，标题为“比特币作为独特的分散投资者”。

这家投资巨头从报告中确定了四个关键点。首先，如何分析比特币（BTC）与传统金融资产的关系，由于其基本属性，比如没有季度收益报告或首席执行官。

其次，比特币的高波动性可以被视为一种“高风险”资产，这有助于讨论它是“风险开”还是“风险关”资产的问题。这种代币可以被视为一种避险选择，因为它稀缺、非主权和去中心化。最后，BlackRock指出，比特币的长期采用可能来自全球不稳定性。

比特币的实现波动性随着时间的推移继续下降，表明其稳定性增加。在比特币的早期年份，其实现波动性曾经超过200%；然而，随着资产的成熟，波动性也随之成熟。

自2018年以来，实现波动性没有超过100%，目前为50%。随着实现波动性的降低和金融工具（如现货和期货市场）的流动性增加，这可能会吸引更多的复杂投资者，比如期权交易者。这似乎已经在美国证券交易委员会（SEC）批准与BlackRock现货比特币ETF挂钩的实物交割期权之后出现。

BlackRock还提出了一个问题：比特币是风险开还是风险关？虽然短期交易可能表明比特币的行为类似于风险开资产，但数据显示在较长的时间范围内有不同的叙事。

根据比特币托管服务Unchained的数据，“几乎所有持有者（99%以上）如果持有了三年，都是盈利的。如果至少持有了5年，这一类所有比特币持有者都是盈利的”。

我们可以在链上看到这种投资者的心态，根据Glassnode的数据，超过65%的流通比特币供应已经超过一年没有动过。这一趋势表明许多投资者倾向于持有比特币，因为他们相信其价值储存的叙事，并将其视为一种风险关资产，尽管比特币在2024年经历了多次20%的调整。

BlackRock还指出，比特币与美国股市的相关性非常低。一张图显示了过去6个月标普500与比特币的相关性；自2015年以来，平均相关性为0.2。有时，由于外部宏观因素，资产之间会相互接近一对一交易，最有可能出现在风险关或流动性事件中。

报告指出：“这些事件在性质上是短期的，并未产生明显的长期统计显著相关关系。”

继续强调长期时间偏好的主题，BlackRock指出，比特币在重大地缘政治事件后60天往往表现优于其他风险开资产。

2020年美国与伊朗的升级事件后60天，比特币回报20%，表现优于黄金和标普500。这也是2020年新冠疫情、美国大选挑战、俄罗斯入侵乌克兰、美国地区银行危机，以及最近的日元融资交易解除事件的情况。

在最近的日元融资交易解除事件后的53天，当天主要资产出现下跌。然而，比特币自那时起上涨了22%，黄金和标普500大致上涨了11%。

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