在交易所交易基金的宇宙中，规模至关重要。在现货比特币ETF的世界中，巨头是Grayscale Investments，如果获得美国证券交易委员会的批准，其资产管理规模将超过270亿美元，而其他潜在的发行者则从零开始。

对于那些没有详细关注比特币（BTC）ETF提案流程的人来说，大约有十几个发行者似乎即将同时获得美国证券交易委员会的批准。Grayscale以其拥有超过619,000枚比特币的宝库而脱颖而出，自2013年以来，它一直是机构投资者获得比特币曝光的简单途径，而无需直接持有该资产。

还有其他决定性因素，比如这些产品将收取的费用。但根据Grayscale提出的1.5%的ETF提升费用来判断，这比竞争对手高出大约100个基点，或者1个百分点，该公司依靠其交易量和流动性。

“我们与即将上市的任何其他产品相比有着巨大的差异，因为我们拥有超过一百万的投资者和每天数亿美元的交易量，而且在被批准上市到纽约证券交易所后，这种情况将继续。” Grayscale Investments的全球ETF主管David LaValle在接受采访时表示。

在费用方面，并不一定是投资者会基于费用而切换产品以保持相同的曝光，例如选择BlackRock或Fidelity的较低费率结构来购买现货比特币ETF。特别是在考虑税收因素时，这种转变尤其不太可能。

例如，对于Grayscale的投资者，如果长期资本收益税率在15%至20%的范围内，基于基点的节省需要很长时间来弥补税单。专注于ETF的彭博智库分析师Eric Balchunas同意，税收对于许多人来说在选择Grayscale时将是一个重要考虑因素。

“在我看来，税收问题对Grayscale是有利的，”Balchunas在一次采访中说道。“很多时候，对于共同基金，有些人不想持有某些高收费、表现不佳的主动共同基金，但在牛市多年后，税收冲击是如此之大，以至于他们只能留在那里。”

尽管如此，大多数市场观察人士认为，Grayscale将会出现一定程度的资金流出，特别是考虑到其Grayscale比特币信托基金（GBTC）最近以较大折价交易于比特币的基础价值。

“有很多人购买了GBTC单位，押注它将成为ETF，”加密指数提供商CF Benchmarks的首席执行官Sui Chung在一次采访中表示。“因此，他们购买折价，押注一旦它成为ETF，他们就可以以净资产值赎回，并获得利润。很难说这将是多少资产管理规模，但可能会是一个相当可观的份额。”

还有一些奇特的因素可以被添加进来。尽管这不是Grayscale的错，Chung表示，一个未知因素是Grayscale在多年的大幅净资产值折价中失去了多少投资者的好感。然后还有Grayscale的所有者数字货币集团（DCG）遇到了法律问题的不幸情况。“尽管实际上，GBTC是与破产无关的，但并非每个投资者都明白这一点。有些人可能会觉得去BlackRock或Invesco更好一些，”Chung说。（DCG的另一个部门Genesis正在破产法庭进行重组。）

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但ETF行业是复杂的，即使Grayscale迅速减少了数十亿美元的资产，彭博的Balchunas指出，该基金仍将拥有巨大的优势。

“GBTC在第一天就拥有超过200亿美元和3.5亿美元的日交易量，就好像是拿着枪去参加刀枪战一样，”他说。“在三年内，任何一个产品都会渴望拥有那么多资金，更不用说第一周了。如果Grayscale能在第一天就转换，除了BlackRock和Fidelity之外，其他公司将会面临非常大的困难。”

尽管所有迹象都表明Grayscale将获得绿灯，与其他ETF申请者一起，但Balchunas表示，SEC可能仍然会试图基于监管机构所宣布的旨在确立公平竞争的目标来阻止或延迟它们。

“你必须记住，当他们赢得他们的案件时，Grayscale让SEC感到尴尬，”Balchunas说。“我不是说SEC小气，但如果他们想报复，我猜他们可能会找到某种停车罚单的理由来捣乱。但然后他们可能会再次被起诉。所以情况很复杂。”

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