在比特币于2009年诞生之前，曾有一些尝试创建由密码学保护的数字电子货币的尝试。然而，比特币被认为是第一个主导加密货币，并在过去十年中有七年成为表现最佳的资产。同样引人注目的是，支持客户在这一资产类别中投资的财富顾问数量之少。对500名财务顾问的调查发现，72%的人希望增加对比特币和更广泛的加密货币领域的投资，如果比特币现货交易基金得到批准。然而，不到9%的顾问对在这一资产类别中为客户提供建议感到有信心。这项研究凸显了传统金融与这一新兴货币系统之间的巨大教育差距。

比特币即将迎来第四次减半，预计将在2024年4月16日左右发生，届时挖矿难度将增加，奖励将减少50%，这是确保这种数字黄金只会有有限的供应的一部分。

感谢GSR的Brian Rudick和Matt Kunke，在今天的专题文章中，他们为我们介绍了评估比特币牛市案例时需要考虑的关键要点。Brian向我们介绍了比特币的起源，解释了其独特属性以及为什么这种资产对顾问至关重要。

– S.M.

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比特币背景

比特币的匿名开发者中本聪于2008年首次发布了比特币白皮书，描述了他/她对“点对点电子现金系统”的愿景。在高层次上，比特币区块链可以被视为由一组名为节点的计算机网络组成的去中心化数据库或分布式分类帐，这些节点简单地记录并保留了谁向谁支付了多少以及何时支付的本地副本。这些支付以比特币计价，这是一种同名的数字资产，其最大供应量为2100万，并且网络使用密码学和共识机制以一种无需信任、开放和透明的方式记录交易（有关完整概述，请参见比特币的工作原理）。

这样的构造——一个由无关的节点组成的开放网络，遵循基于代码的规则来达成一致并在本地记录有效交易，而无需中央领导者——导致了比特币的关键特性：比特币是去中心化的，没有中央控制点；无需信任，因为节点实施开源软件；抗审查，因为交易历史存储在成千上万个无关的机器上；不可变，因为历史交易无法更改；无需许可，因为任何人都可以参与网络。此外，比特币利用了新的、基于互联网和区块链的铁路，而不是现有的陈旧金融铁路，其技术构成了后来区块链的基本构建模块，为去中心化分类帐增加了可编程性和任意计算。这使得比特币的基础技术成为诸如身份、所有权、治理、计算等新颖用例的基础，并实现了价值交换的民主化，消除了租金提取中介，建立了围绕所有权和治理的新范式。

鉴于技术限制和固定供应，比特币本身已经从其作为P2P电子现金系统的预期用途演变为价值存储/货币商品，并且实际上展现出了许多货币属性，包括耐用性、可携带性、可分割性、一致性、稀缺性和可接受性。虽然比特币的基础技术引入了无数的用例和好处，但正是其简单而狭窄的货币用例、不朽的代码和可证实的稀缺性使比特币成为数字领域的顶级货币资产和储备货币。

牛市论点

比特币投资论点的一个关键要点是其作为非主权数字储备货币的地位。鉴于其领先的去中心化和安全性、大规模的网络效应和先发优势，几乎不太可能有其他加密资产能在这方面挑战比特币；任何寻求去中心化数字价值存储的人很可能会选择比特币，从而进一步巩固了这一地位。此外，对非主权、互联网原生价值存储的需求和重要性只会随着世界变得越来越数字化和互联网用户越来越需要一个超出中央实体掌控的无国界数字货币而增长。此外，如今有4.25亿加密货币用户，占全球互联网用户的8%，远远不及潜在的普及性上涨情景，而比特币的市值仅占黄金市值的4%。

此外，比特币可能充当一种非主权对冲，抵御政府政策失误，这在全球范围内不断增加的财政和货币干预尤为重要。事实上，比特币的可证明有限供应表明它可能在一定程度上提供了一些抵御通货膨胀、负利率和其他非正统或潜在有害政策后果的保护。比特币的历史太有限，无法说到目前为止是否已经发生了这种情况，尽管通货膨胀预期与比特币价格之间存在显著的相关性。此外，有多个例子表明，当通货膨胀担忧增加或传统金融系统出现压力时，投资者会涌向比特币，就像我们最近看到的银行危机一样。

最后，从投资组合构建的角度来看，比特币也提供了许多好处。比特币通过其与传统资产低历史相关性，为一个良好平衡的投资组合增加了关键的分散化效益。此外，其历史回报已经足以弥补其巨大的波动性，而这种波动性使比特币在通过投资组合配置视角进行评估时极其资本高效。事实上，仅将1-2%的资产配置到比特币中对投资组合的风险调整回报产生了巨大的积极影响，无论是绝对基础上还是相对于添加其他资产类别。

总之，比特币确实是一个全新的创造。全世界数以万计的计算机汇聚在一起，保持着一个去中心化、无需信任、无需许可、抗审查和不可变的支付分类帐，重新构想了金融铁路，并产生了新的用例和好处。比特币是数字领域的非主权储备货币，随着网络效应的复利作用和世界变得更加数字化，其作用和重要性只会增长。此外，比特币可以作为对全球政策失误的对冲，而且可能会以低成本为良好平衡的投资组合增加分散化，以改善整体风险调整回报。

– Brian Rudick，高级策略师 和 Matt Kunke，CFA，研究分析师，GSR

问：比特币作为良好的价值存储的牛市案例是什么？

问：比特币长期升值的牛市案例是什么？

答： 最终的联邦监管。在2022年FTX非常引人注目的崩溃之后，2023年似乎可能是我们看到第一批联邦监管政策出台的一年，因为当前的SEC主席加里·根斯勒曾在麻省理工学院教授区块链课程。到目前为止，根斯勒选择起诉像Coinbase和Binance这样的个别交易所，而没有制定任何明确的监管政策。在没有监管的世界中，最大的金融公司不愿或无法甚至在加密资产中进行交易，这对寻求将数字财富纳入个人财产规划的加密富裕人士来说是一个很大的问题。

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– Jon Henderson，CFP®，CRPC®，CBDA，Echo45 Advisors创始人/首席投资官

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