😂现在的 mNAV 是1.1 ，仍然是大于 1 的，这就是溢价。 死亡螺旋需要证明公司只能用越来越低的价格融资，融资后无法增加资产，债务压力迫使公司持续增发，增发继续压低股价，最后进入不可逆循环。 但现在 MSTR 的 mNAV 还是大于 1 的，融资也没有问题，就完全不存在死亡螺旋，除非是 mNVA 小于 1 以后看 MSTR 的做法。 另外说“增发的钱没有买资产，只是用来还债”这是不对的。一直到今天 MSTR 仍然是在 ATM 的同时买入了 BTC，只是买入 BTC 的比例下降。 而这个比例是 MSTR 自己调整的，怎么调整确实是一个黑盒。比如上周就是 50% 。 还有一个概念要分清楚，STRC 这类优先股带来的是高股息，并不是普通债券到期还本那种刚性债务。并不是一定要支付的利息，所以并不存在 STRC 下跌就无法还利息这种。 更别说现在 STRC 也快回到 90 美元了。 其实前边说的这些都毫无意义，只是概念上的解释。 因为不论是 MSTR 还是 STRC 的本质都是做多 Bitcoin ，也就是说只要 Bitcoin 上涨，MSTR 的融资就会更容易，STRC 就不会大跌。 所以重点永远都是 BTC ，MSTR 和 STRC 只是做多 BTC 的工具，仅此而已。(Phyrex)