美伊停战备忘录应该是快来了，而且也越来越像5月底聊到美伊先达成类似去年中美贸易战休战模式。看巴基斯坦总理和伊朗方面释放的信息https://x.com/qinbafrank/status/2065821838899581192?s=20应该非常接近签署停战备忘录了，当然这份文件也不是最终核协议，而是第一阶段的“结束战争+开海峡+买60天谈判时间”的政治框架。核问题被后置，这才是最关键的结构变化。 1、为什么签署概率明显升高？个人角度看： 1）签署机制已经落地。从早期的“巴基斯坦方案”到现在的“电子签署+下周技术谈判”，操作性极强； 2）伊朗没有彻底否认。只是否认美方的时间表（周日），这是给国内强硬派面子，同时保留签署空间； 3）最难的核问题被后置 这极大降低了第一阶段谈崩的风险。美国先拿霍尔木兹开放和战场降级，伊朗先拿部分经济空间和停火； 4）区域外交链条已启动 巴基斯坦最积极，卡塔尔公开支持，沙特、阿曼、埃及、土耳其都在不同程度参与背书。 5）条款已经高度具体。 14条、60天、霍尔木兹、封锁解除、冻结资产、黎巴嫩战线、重建赔偿……这些反复出现在多方报道里，越具体越不像是烟雾弹。 2、备忘录大概内容（14条框架）核心三组交换： 1）伊朗开放霍尔木兹，美国解除海上封锁（最紧迫）。美方要“无通行费”实质开放，伊朗要保留管理权、收取合理服务/安全费用（不叫通行费）； 2）伊朗接受60天谈判窗口，美国释放部分经济压力。冻结资产释放、石油出口部分豁免进入交换盘； 3）核问题后置。美国仍想最终拆除/处理高浓缩铀，伊朗坚持不在第一阶段谈，并希望在境内稀释。 其他还可能包括：停止多条战线战争（黎巴嫩是焦点）、互不干涉、重建赔偿框架、导弹问题可能搁置或降级。 下面图一大概列了备忘录的条款 以色列不是签署方，这是最大执行变量。就看未来川普对内塔的约束程度了。 3、川普的让步 跟之前大部分都是川普急不可耐发布信息不同，这次反倒都是有伊朗和巴基斯坦先发布信息，川普只是转发巴基斯坦总领的推文，说明川普一方面确实快达成了备忘录条款的一致，另一方面也说明川普也确实做出了让步。 他已经做出了实质性让步，而且不是小让步， 而是谈判顺序被伊朗拖回了更能接受的轨道。 最大让步：核问题后置。特朗普最初理由是伊朗核威胁，现在变成“先停火开海峡，核问题60天后再谈”。这本质上是承认短期军事压力无法快速解决核问题。 第二个大让步：海上封锁从压迫工具变成对等解除条件。从“我封锁你直到你投降”，变成“你开海峡，我撤封锁”。 第三个大让步：经济让步提前进入交换盘。冻结资产释放、石油制裁部分豁免，不是最终协议后的奖励，而是第一阶段就要给的。 第四个让步：不得不接受伊朗控制节奏。特朗普急着“马上宣布胜利”应对油价和国内压力，伊朗则反复强调“谨慎”“未来几天”，不配合他的宣传时间表。 下图二列了川普让步的点 为什么川普会让步？ 核心还是油价、民意、时间和失败风险。油价上涨对美国消费者冲击大，民调显示多数人希望尽快结束冲突，中期选举压力也在逼近。特朗普可以喊得硬，但油价、股市、民调同时压上来，他的战略耐心远不如伊朗。当然伊朗也不是零代价胜利。它至少要开放霍尔木兹、进入60天核谈判，还要面对国内强硬派。 他承认了短期内无法用军事和经济压力迫使伊朗按白宫时间表屈服。 4、为什么5月份就聊到美伊停战会越来越像去年中美贸易战休战模式 核心还是之前聊到的，双方都不太想要局势进一步大升级，也都有退出动力：川普不想油价继续拖累通胀和民调，伊朗不想海岸线被长期封锁、经济收入重创。 所以那就先处理最紧迫的“报复性”问题（美伊海峡相互封锁 vs 中美关税/稀土），用阶段性让步换取降温。 最难的核心问题（美伊核 vs 中美更深层结构性问题）先模糊化、后置谈判。 美国可以说“海峡开放了、伊朗不拥核的路径被切断了”；伊朗可以说“主权和管理权没丢、经济空间拿到了、没在核问题上立即投降”。 一胜各表 从上面的角度，是不是就越来越像去年中美贸易战的休战路径了。美伊停战备忘录看起来真的是到了“临门一脚”，但目前双方还没联合宣布签署，“球还没进”。 当然如昨天聊到的，现在估计市场已经不关注霍尔木兹海峡是免费打开还是收费打开，重要的是能恢复通行。霍尔木兹海峡能恢复通行，很多之前的宏观假设和市场逻辑可能又要重置。 本条由@bitget_zh赞助，「Bitget 买美股：秒级入场，丝滑交易 」(qinbafrank)