这看起来比大萧条还要糟糕。 美国股票估值、市场集中度和杠杆率现在已经超过了1929年的水平。 大多数人认为1929年是历史上最大的股市泡沫。 但今天的数据甚至更高。 1929年，席勒CAPE比率峰值约为32。 今天大约是42。 巴菲特指标在1929年崩盘前约为95%。 今天大约是220-230%，创下历史最高水平。 1929年，美国前10大股票约占市场的25%。 今天，前10大股票约占标普500指数的40%。 一小部分AI和科技公司现在几乎推动了整个市场。 1929年，投资者使用大量保证金债务购买股票。 今天，杠杆转移到了： • 对冲基金 • 期权 • 私人信贷 • 杠杆ETF • 衍生品 当时，投资者追逐的是广播、电动汽车和电力。 今天，投资者追逐的是AI、半导体、数据中心和云基础设施。 还有更糟糕的事情。 1929年的泡沫主要集中在美国，而今天是全球资金。 这意味着故事变了，但行为没有变。 结果也不会有什么不同。