Michael Saylor刚刚为一家不赚钱的公司制定了12亿美元的年度股息单。 而且它每个月都在变大。 自2025年1月以来，Strategy已在5个不同系列发行了113亿美元的优先股。 利率是残酷的：8%至11.5%。 以下是他每年欠的钱： -STRC：7.31亿美元，11.5% -STRD：1.35亿美元，10% -STRF：1.28亿美元，10% -STRK:1.12亿美元，8% -STRE:8900万美元，10% 总计：每年12亿美元。现金。永远。 软件业务？去年，它损失了1.12亿美元的自由现金流。它无法支付一个月的股息。 那么，这些钱是从哪里来的呢？ 发行新的MSTR股票。每一美元的股息都是通过增发普通股来筹集的。 Saylor已通过股票发行筹集了22.5亿美元的现金储备，为未来两年提供了预融资。 但每周都有新的优先股发行。储备将用完。 还有305亿美元的优先产能。如果他使用它，每年的股息可能会达到40亿美元。 4月12日，Saylor表示，比特币每年只需要增长2.05%就可以覆盖一切。 数学是正确的。 但股息是以现金支付的。比特币升值不是现金。 要将比特币收益转化为现金，他只有三个选择： 1.出售比特币（他承诺永远不会这样做） 2.发行更多MSTR股票（当股票交易低于资产净值时，会破坏股东价值） 3.关闭股息（STRF和STRE股息如果未支付，将上调至18%） 目前，MSTR的交易价格为其比特币资产净值的0.79倍。21%的折扣。 这意味着发行的每一股新股都会摧毁每股比特币。在上升过程中工作的飞轮现在反向运行。 截至2028年9月，还有68亿美元的可转换债务，持有人可行使看跌期权。 如果股价保持低位，债券持有人可以要求现金偿还。储备金不能同时支付股息和看跌期权。 2月份的盈亏平衡为1.5%。今天是2.05%。按照目前的发行速度，到年底可能会达到3.4%。Saylor提出的固定数字实际上每个月都在上升。 比特币不会以每年2.05%的速度直线升值。 它上涨了300%，然后暴跌了77%。无论比特币处于周期的哪个阶段，股息每月都会到期。 这是一个定时炸弹。它不需要比特币来失败。 它只需要比特币在满足12亿美元年度现金义务的时间线上波动。