今天很忙，分享下Circle的一点投资笔记。 圈内关于circle的文章很多。 但缺了一点，USDC的用户结构。 判断circle未来几年赚多少钱？ 必须要知道未来几年的usdc发行量。 要知道未来几年的usdc发行量，必须只要目前usdc的用户结构 尤其是和usdt的差异。 USDC的用户结构： 800亿美元USDC背后的六类用户 第一类：DeFi用户（约占总使用量的~50%） 他们的需求： 可编程性、透明性、在各类DeFi协议中的无缝集成。他们偏好USDC的原因是DeFi协议（尤其是以太坊和Solana生态的头部协议）天然信任合规透明的资产——出了事有人负责、有审计可查。 第二类：中心化交易所的交易者（约占~15-20%） 他们的需求： 稳定性、交易对的流动性。不过这个群体中USDT的份额远大于USDC，因为USDT在全球交易所（尤其是亚洲）的交易对更多、流动性更深。 第三类：机构投资者和企业财库（约占~10-15%） 他们的需求： 合规性（必须是受监管的、有审计的）、储备透明度、法律确定性。这些机构不可能碰USDT——因为Tether的储备审计历史问题太多，任何一家受监管的金融机构如果用USDT做业务，合规部门会直接否决。USDC在这个群体中几乎没有替代品。 第四类：跨境支付和汇款用户（约占~8-12%） 他们的需求： 美元访问权限、低转账费用、即时到账。这类用户对"谁发行的"不太敏感，USDT和USDC在这个场景中竞争激烈，但USDC在合规市场（拉美、欧洲）更有优势。 第五类：RWA（真实世界资产）和代币化项目（约占~10%） 他们的需求： 监管合规、法律可执行性、机构级信任。这个领域USDT几乎没有存在感。 第六类：支付和商务（新兴，占比~3-5%） 他们的需求： 即时结算（不用等T+2）、周末和节假日也能转账、比SWIFT便宜的跨境成本。 总结： 1、短期看，Defi用户是占大头的，因此熊市承压是无可避免的。 2、usdt的增长，主要依赖全球交易者、场外交易商、和传统银行体系接触不到的用户使用。这会更早遇到瓶颈。 3、USDC的增长，主要被机构、DeFi协议、受监管的金融科技公司使用，胜在透明和合规。 因此，可以大胆预测usdc未来会比usdt增长更为迅猛。(比特傻)