尽管比特币在2026年2月从2025年底的峰值下跌了约40%，但稳定币的总供应量仍然相对稳定，在此次抛售期间仅出现了有限的收缩。 这与之前的周期有所不同，当时类似的下跌通常伴随着显著的稳定币赎回、脱锚事件以及加密生态系统中可观察到的资本外流。 这种差异可能由几个结构性因素解释。 到2026年，稳定币在数字金融中扮演了更广泛的角色。除了作为交易对，它们越来越多地被用于跨境结算、链上支付和资金管理。这种扩展的用途减少了投机性风险偏好与稳定币总供应量之间的直接关联。 此外，市场基础设施已经成熟。改进的储备透明度、更强的发行方监管以及与传统金融系统的更高整合，降低了波动期间发生无序赎回的可能性。 因此，近期的市场压力似乎反映了内部资本轮动，而非资本外逃。资金从波动性资产转移到稳定币，但仍然留在生态系统内。如果风险条件稳定，这种流动性可能会转化为现货和衍生品需求的回升。