历史上比特币一共出现过四次有效跌破挖矿关机价的阶段。每一次矿工被迫关机、抛售、退出，本质上都是对上一轮泡沫和高成本系统性清算。2022 年 FTX 崩盘后，比特币再次跌破关机价，矿企破产、算力出清，这是一次金融矿工的集体清算。市场进入新成本曲线，虽然没有立刻反转，但价格再也没有长期回到15000-18000区间。随后三年年里没有出现足以摧毁牛市的黑天鹅，行情逐步走向新的扩张阶段。历史反复证明，牛市是在清杠杆中完成换底盘。跌破关机价之后，价格可能还会有 10%–30% 的波动和震荡，但在周期意义上底部区间已经出现。这一阶段标志着上一轮牛市的彻底死亡，也同时构成下一轮牛市的启动区间(EnHeng嗯哼🔸BNB)