Wintermute: 四年周期已死，什么将驱动2026年牛市？ 2025年发生了什么？ ETF 和 DAT 公司的出现使得 BTC 拉盘 > 以太坊拉盘 > 主流币拉盘 > 山寨币拉盘的传导机制失效 韭菜根被割完，离场拥抱股市 2025 年山寨币的平均反弹时间为 20 天，低于 2024 年的 60 天 （叙事切换极快，晚上车或者不跳车项目就是你的了） 2026年如果要走牛，需要满足至少以下三个条件之一 1. ETF 和 DAT 扩大投资范围 市场的全面复苏需要扩大机构的可投资范围。比如通过SOL 和 XRP 的 ETF。（那也只是利好这几个有能力做ETF的代币，其实也不一定涨。看看ETH ETF就知道了。投资是一个漫长的过程。） 2. 主流资产领涨 比特币或以太坊的强劲反弹可能会产生财富效应，进而溢出到更广泛的市场，类似于 2024 年的情况。但最终会有多少资金回流到数字资产领域仍存在不确定性。（我看到以太坊质押创历史新高了。只有逆向投资才能获得超额收益。我觉得能做好主流资产就够了。） 3.关注度回归 散户投资者的关注点可能会从股市（人工智能、稀土、量子计算）转向加密货币，从而带来新的资金流入和稳定币铸造。（这是不可能的，痴人说梦） 看下来，我觉得Wintermute也是很悲观。GG(Jesse)