加密收入并不像看起来那么简单。 成本结构同样重要，因为它揭示了业务的实际健康状况。 对于Perp Dexs来说，做市商返佣是一个关键变量，但大多数人都忽略了。 这些返佣不是像工资或服务器成本这样的运营费用，而是直接从总收入中扣除的部分，这意味着这笔钱从未进入协议的资产负债表。 协议A产生了$40M的总收入，返佣率为0%。这意味着有$40M可用于再投资、回购、产品开发以及应对市场状况。 协议B同样产生了$40M的总收入，但返佣率为50%。这就只剩下$20M可用于上述所有用途。 两个协议报告的“收入”数字是一样的，但其中一个拥有双倍的资源来进行复利增长。 依赖高返佣来吸引流动性的协议会面临持续的利润压力，因为这些资金往往会流向提供最佳费率的地方。