Ethena Everywhere. ENA 的新叙事，从delta neutral的收益下降后，Ethena的重心在向其他领域扩展，以补充原有模式规模受限的问题。 其白标稳定币业务正在快速进入市场，比如最近比较热的MegaETH存款 USDm 就是Ethena的SaaS产品，这条路线应该是ENA下半场的主要叙事。 其生态内的绑定项目，Terminal/Ethereal/Strata等，也会为USDe提供大量使用场景，delta neutral收益性稳定币经过一个周期的检验，仍然可以存活在市场上，但它表现出在规模化上的局限性。对于Ethena来说，下一阶段的发展将围绕Ethena另外一个稳定币USDtb和SaaS的业务展开。(CM)