USDH辩论是最近加密记忆中更有趣的事件之一，在这个案例中，美国的政策（GENIUS法案）对重大设计决策至关重要。 我没有投票权，但我确实看到一些关于基因的误解值得澄清。评估这些提案的人需要考虑以下几点： 1） 今天没有“符合GENIUS标准”的稳定币。 很多争论都集中在稳定币提案是否符合GENIUS。但该法案本身实际上并没有规定发行人如何遵守的规则——它提出了一个总体框架，并将细节留给监管机构通过规则制定来填写。大量的规则制定！在规则制定完成之前，无法评估稳定币是否合规。 规则制定不是一个小细节或仅仅是一个拖延——GENIUS在规则最终确定后120天内才真正成为有效法律，这应该在2026年7月18日之前发生。这将GENIUS的预期生效日期定为2026年11月15日。在此之前，稳定币将继续受到与一年、五年、十年前完全相同的监管。 鉴于此，最重要的是USDH遵守现行法律。当然，通过尽早获得许可证或特许状，可以快速启动GENIUS。但在制定规则之前，同样有可能在错误的方法上浪费时间和资源。 随着规则的出台，稳定币发行人应该有足够的时间来遵守GENIUS。在我们甚至还不知道GENIUS合规意味着什么之前，支持或反对基于GENIUS法规的USDH提案似乎是本末倒置。 2） 国家监管对总供应量超过100亿美元的稳定币几乎没有好处。 一些争论集中在州宪章和许可证上，认为这是遵守GENIUS的优势。我看不出来。 关于GENIUS，我们知道的一件事是，它将为稳定币的发行提供两种途径——州和联邦。国家途径将适用于较小的稳定币，使其总供应量保持在100亿美元以下。对于所有超过100亿美元的稳定币，联邦途径将是强制性的。 如果你看好Hyperliquit生态系统，那么你可能想计划USDH的总供应量超过100亿美元。这意味着发行人需要遵守联邦而非州的合规要求。为此，发行人必须作为银行受到监管，或从OCC获得联邦特许状。 很难看出州特许状或许可证如何有助于联邦途径。事实上，获得州特许状或许可证可能是浪费时间和资源，除非在GENIUS生效之前必须遵守现行法律。因此，对国家监管的关注似乎是错误的。 3） 评估GENIUS合规性既是一项法律分析，也是一项“创始人赌注”。 正如我多次说过的，USDH遵守现行法律绝对重要。 但是，由于GENIUS尚未生效，而且我们甚至不知道规则是什么，因此评估USDH提案的关键问题不是“这个团队现在是否符合GENIUS标准？”而是“这个团队是否足够成熟和熟练，在时机成熟时能够符合GENIUS标准？” 正如@CampbellJAustin今天所说，“很高兴看到@HyperliquitX的事情让每个人都意识到分销是稳定币的关键经济因素……”在我看来，你想要的是一个杀手级的团队，他们今天可以遵守法律，为明天的法律做准备，同时以世界级的执行力粉碎USDH上市。 我等不及看谁赢了