（微）策略第一季度的操作堪称悲剧： 第一季度购买的比特币数量：80,715枚 总花费：76.6亿美元 平均价格：每枚比特币94,922美元 文件提交日比特币价格：约76,400美元 持仓的比特币在第一季度的未实现亏损超过了59亿美金 还好策略在4月7日-13日之间增持了以82631美元均价增持了3459枚BTC，但这仅仅只是风险的一小部分。 真正给市场带来风险的是策略新发行的STRF——10%年现金股息的新型永续优先股 要知道微策略有一个核心的问题： 用不产生现金流的资产（比特币）来偿还固定的、需要现金支付的债务（债券利息、优先股股息）。其核心软件业务的现金流不足以覆盖这些日益增长的义务，尤其是在发行了高息（10%）的STRF优先股之后。 这种错配使得公司在比特币价格下跌或横盘时，以及在流动性紧张时，变得异常脆弱。 这被一些传统机构认为是危险信号，原因很简单，在当前的宏观经济环境下，对于一家非金融或高增长初创企业而言，提供10%的固定现金股息通常意味着融资困难或风险溢价极高。 这暗示市场可能认为投资该公司风险巨大，需要极高的回报来补偿，会这进一步加剧了其现金流压力。 微策略正在执行一场豪赌，如果比特币价格在未来几年内大幅上涨，并且（微）策略公司能成功管理其债务，那么迈克尔·塞勒将被誉为“战略天才”。 但如果比特币市场进入长期熊市，或者出现严重的流动性危机，那么这种策略可能导致灾难性后果，破坏力远超过去一切黑天鹅事件。