🚨A curva de futuros do CME está achatando. Mas ainda não apresentou capitulação. O slope da curva de yield dos futuros de Bitcoin no CME vem caindo desde 2025, repetindo o padrão visto antes dos mercados de baixa de 2018–2019 e 2021–2022. Historicamente, o processo foi assim: Primeiro a curva começa a achatar. Depois entra em backwardation. Só então o mercado atinge níveis de estresse típicos de fundo de ciclo. Nos dois últimos bear markets, o fundo veio quando a curva estava claramente negativa, com basis anualizada abaixo de zero em várias maturidades. Isso refletia desalavancagem forçada, hedge agressivo e pressão estrutural. Ainda não parece ser o caso. A compressão recente indica esfriamento. Menos apetite por risco. Menor demanda por alavancagem longa. Mas a curva segue positiva. Contratos longos ainda negociam com prêmio sobre o spot. Isso é estrutura de desaceleração. Se estivéssemos vendo backwardation generalizada, seria sinal de estresse extremo e possível fundo macro de ciclo já confirmado. Ainda não chegamos lá. Por enquanto, a leitura é de compressão de posicionamento, não de desalavancagem sistêmica. Isso não invalida a alocação, nem aponta bitcoin "caro". O investidor com estratégia de médio/longo prazo já deve ter ciência de zona de risco/retorno atraente. É apenas uma constatação baseada em padrões anteriores de capitulação.(Cauê Oliveira)