比特币结构性缺陷导致924、312史诗级大跌

上一个月发生了太多的事情，全球疫情爆发、原油暴跌、美债暴跌、美股的表现让巴菲特都觉得好像多活了几辈子,这也让我和巴菲特的之间的资产差距缩小了上百亿，加密货币市场在3月12日也发生了史诗级下跌，24小时内跌去了近百分之五十的市值,创造了七年以来最大的单日市场跌幅，虽然这次暴跌已经过去一段时间了，但是我觉得这次暴跌显示的加密货币市场结构性缺陷，值得大家更深层次的去了解和关注加密货币市场。

3月12日的下跌分为两轮,按照美国时间第一轮下跌发生的清晨,大约下跌了25%这一轮下跌是相对有序的，第二轮下跌发生在晚上，市场结构破裂了，导致比特币直接在几分钟内跌破4000美元。如果市场结构保持完好比特币不应该这么快的跌破4000美元，这里我分析下加密货币市场他独特的市场结构是怎样的,以及缺陷如何导致了3月12日市场结构的破裂,我们先看一下家里货币独特的市场结构是怎样的

第一、加密货币市场不像股票市场那样，大多数资产的绝大部分交易都发生在单个场所,而加密货币市场有很多交易所，全球现在有超过三百个加密货币交易所，其中主要的交易所有币安 BITMEX 火币OKEX等等,而加密货币的定价就是在这么多的交易场所产生的,有时候这些交易所之间会产生价差，就会产生利益驱动，套利者就会通过套利使得这些场所的价格保持一致。

第二、这些不同交易所的市场机制的不同,首先每个交易所都提供不同的产品比如现货、永久掉期合约、期权，其次智他们会不同的产品接受不同类型的抵押品，有的只接受比特币作为抵押品，而有的接受以太仿或者是USDT,有的甚至接受自己的平台币，同时这些交易所之间的抵押比率和清算门槛也不一样，还有就是这些不同的交易所他们各自产品的流动性也差异很大

第三、这种市场结构下交易者不能跨交易所交叉他们的保证金，目前还没有一家经纪商能够在不同的交易所有足够的资本提供这项服务，这对市场效率产生的不利影响，反而增加了整个生态系统的资本成本

第四、加密货币衍生品交易所可通过永久掉期合约提供高达125倍的杠杆率，虽然很少有交易者使用这么高的杠杆，但很多交易者的杠杆仍然是在10-50倍之间的，在加密货币交易中杠杆进入和退出系统的速度非常快，清算很常见

第五、用户在交易所存入资金时，交易所不会即时的记账，他们一般需要再确认包含存款交易的区块而后才为用户记录资产,根据不同的加密资产类型和不同交易所的人数，以比特币为例，从转账到记录一般需要十分钟时间,最长可能需要六十分钟，再交易高峰时如果区块链本身出现拥堵这一时间还可能会大大延长,基于这几个加密货币市场独特的特点，我们一起来看一下在某些情况发生时这些特点会组合成怎样的结构性缺陷，以比特币为例，我们假设比特币价格发生了剧烈的波动，这时候基于加密货币市场的特点，可能会发生以下事件，首先杠杆的清算会加速，大多数交易所内的杠杆率维持在25-30倍之间,对于杠杆率为25倍的情况，考虑到交易所会做一些缓冲，大约3%的波动就会导致平仓,然后由于清算门槛在各各交易所之间并不统一，因此清算级联的发生，比特币的价格在交易所之间也会有所不同，这时候由于套利者不会在每个交易所都有足够的资金来进行套利，所以他们必须在交易所之间相互转帐，由此带来的交易高峰可能会使区块链发生拥堵，明白了这个逻辑的话，我们就一起看一下这种缺陷怎么导致了3月12日市场结构的破裂,3月12日的第一轮下跌很可能是由于交易者们在全球股市抛售十规避风险造成的,但是第二轮下跌不一样，很可能是由一家清算抵押品的交易所BITMEX所触发的,由于BITMEX只接受比特币作为抵押品，因此所有在BITMEX上做多比特币的人都相当于被迫进行了杠杆操作,在市场第一轮下跌超过百分之20%时，即使适当概率相对较低的交易所也开始被清算了，由于抵押品清算导致现货价格进一步下跌，衍生品紧随其后，清算开始层叠,BITMEX上比特币的价格和其他交易所出现了巨大的利差，但比特币的区块拥堵使得套利者实际上无法将流动性注入BITMEX，以得价格保持一致，另外由于比特币跌破了很多矿工的挖矿成本，他们选择关闭矿机，这导致区块生产放缓，进一步加剧了交易的拥堵，在这种情况下，BITMEX的整个订单薄一度只剩下约2000万美元的出价，还有超过2亿美元的多头头寸需要清算，幸亏BITMEX宣布进行交易所的维护，进行了人为的“熔断”，否则比特币的价格甚至可能在BITMEX上短暂归0，而且鉴于BITMEX在加密货币市场结构中的重要位置这一价格变动，可能会传导至所有其他比特币交易所。

可以说3月12日加密货币市场的暴跌让我们看到加密货币的基础设施远远不成熟，在很多方面都有很多改进的空间，交易所应该从更宏观的角度去改善自己抵押和清算机制，而像比特币、以及坊这样的区块链，它们的性能还远不能支持全球规模的市场活动，作为投资者理解了加密货币市场的这种结构性缺陷有什么用呢，一方面能让我们更好地警惕风险、管理风险。另一方面，以发展的眼光也能让我们思考，在整个市场进化以弥补缺陷的过程中，什么是可投资的机会。

2019年9月24日暴跌

2020年3月13日暴跌

虽然是个蚂蚁仓，但收益都非常可观，本金翻倍10-15倍左右。

二次暴跌跌幅都在意料之外~~~~如果说第一次抄底是侥幸，那第二抄底还是侥幸吗? 或许是，但是肯定有预案才会有动作。

这里我说下如何在二次史诗级暴跌行情下抄底的逻辑

第一：最重要的一方面，对行情的看跌

第二：大幅下跌幅度是没有在预料中，但是对加密货币市场合约市场的理解稍微略知一点，当BTC暴跌后各交易所都在清算多头头寸的动作，导致市场极度恐慌，甚至没有出价单， 但交易所合约仍有大量多头需要清算，清算级联的层叠不断叠加，抵押品合约清算导致现货价格断崖式下跌。 在多头头寸无法被清理、或被清理完后，这个时间大概最多只有30分钟时间，市场开始暴力反弹，这里介入最为安全。 

在二次抄底过程中，都有一次试仓被爆的操作，上有二点是这二次的暴跌行情中总结的一点看法。

关于加密货币市场结构的缺陷，可以看上一篇微博。

对于接下来的行情，我仍旧抱悲观态度。

我有一种预感，币圈花哥等死看多的，如果还像10500那波坚定不移看多，重仓等牛启动，最后导致归0并带领一帮粉丝一起归0，这次如果仍坚定看多，抱着牛即将启动的思路恐怕还要摔的很惨。