IREN、Core Scientific（纳斯达克：CORZ）和TeraWulf（纳斯达克：WULF）在第三季度共同产生了约4.78亿美元的AI云和HPC共置收入，是第二季度2.39亿美元的两倍。根据《能源杂志》的计算，正是在同一时期，它们的综合比特币算力大约下降了49%，从32.8 EH/s降至16.8 EH/s。

在之前的第二季度比较中，中心问题是AI经济是否能够证明转换矿业设施的费用是合理的。第三季度提供了更多的证据表明替代收入正在到来，尽管时机和商业模式有很大的不同。

IREN记录了最明显的即时变化。其实现的算力从约21.6 EH/s降至8.9 EH/s，而AI云收入从7050万美元增加到2亿美元。已安装的采矿能力从23.2 EH/s收缩到7.9 EH/s，确认设备的撤除伴随着生产的下降。

Core Scientific的估计实现算力从7.0 EH/s下降至3.8 EH/s。共置收入几乎增长了58%，达到2.154亿美元，占总季度收入的约92%。该公司在九月底结束了对485 MW客户的账单，高于三个月前的395 MW。预计到年底将完全退出采矿业务。

TeraWulf说明了撤除矿工和收取替代收入之间的滞后。其实现的算力在第三季度相对稳定，经过早期的减少，从约4.2 EH/s略微下降至4.1 EH/s。然而，HPC收入几乎翻了一番，达到了6300万美元，占总收入的约83%。

Bitdeer（纳斯达克：BTDR）获得了更大份额

这些矿工留下的奖励仍然可以被竞争对手获得。Bitdeer正在获取越来越大的份额。

其比特币产量从第二季度的2694 BTC增加到第三季度的3855 BTC，相当于第三季度网络采矿奖励总量的约9.2%。其实现算力从约63 EH/s上升到85 EH/s，抵消了许多上市同行的收缩。

季度平均水平也低估了Bitdeer在九月底的表现。该月其生产了1355 BTC，占网络奖励的超过9.7%——接近每十个分发给矿工的一个比特币。

十月的生产尚未报告。其奖励份额的进一步增加可能会使Bitdeer超过10%，这使得下一个运营更新成为测试其增长速度的有用机会。

这种扩张改变了更广泛公共矿工群体的情况。披露了第三季度收益报告的11家公司在第三季度的实现算力约为246 EH/s，环比仅下降了约2%。不包括Bitdeer，其余公司几乎收缩了15%，从约189 EH/s降至161 EH/s。

因此，整体数据掩盖了日益扩大的分歧：一些大型运营商正在撤回采矿能力，而一个扩张中的竞争对手抵消了他们的大部分撤退。

Bitdeer也在建立AI业务。其AI云收入从第二季度的1400万美元增加到2040万美元。

留下的硬件

AI转换也留下了硬件过剩。

在九月底，IREN和Keel共同持有约8050万美元的待售比特币挖矿设备，在经过减值后。Core Scientific报告了另外2970万美元的销售库存，结合了采矿、电气和HPC设备。这些是剩余库存的会计价值，而非原始采购成本或已完成销售的收入。

一些机器已经开始转手。Cipher今年早些时候将6840台Avalon A15Pro设备出售回Canaan（纳斯达克：CAN），因为Black Pearl转向AI。这些机器最初是在2025年7月购买的，显示出转换可以获取相对较新的设备以及旧设备。

其他硬件面临不同的目的地。Ionic早期的招股说明书将约73400台机器指定为待售或拆解，另有19100台用于备件。TeraWulf报告在第三季度售出或以其他方式处理了5010台矿机，但未区分转售与其他处置。

第三季度加强了AI可以替换矿工运营收入的有意义份额的证据。这些转换是否会创造出有吸引力的回报将取决于所需的资本、融资成本、现金回收及客户需求的持久性。

与此同时，仍在扩张的矿工正在争夺同一有限的比特币奖励流。Bitdeer对这一流的接近十分之一的策略使其成为同行优先事项变化的最明显受益者之一。