本周早些时候，以太坊联合创始人维塔利克·布特林表示，将ETH视为一种费用燃烧代币的价值“从来没有看起来那么强”，他认为它应该被视为价值储存（SoV）。

根据布特林的说法，将以太坊优化为价值储存“与去中心化和抗审查及捕获、开源、隐私和安全相一致”。

虽然“ETH作为价值储存”的故事存在多年，但现在使其主流化的举动将是基于未能成功的“超声货币”运动和之前将该资产框架为“数字石油”的尝试，这与比特币的“数字黄金”并行。

尽管以太坊社区对此转变的反应不一，但ETH财库公司的领导们对此变化表示欢呼。比特矿业董事长汤姆·李，他的公司持有大约600万ETH，称布特林关于价值储存的评论是“巨大的转变”，验证了公司的战略。控股Consensys并担任ETH财库公司的Sharplink董事长的约瑟夫·卢宾则认为，“黄金和BTC是高效货币和优秀的价值储存，而ETH更进一步。”

同时，Etherealize在布特林和以太坊基金会给予联合创始人维韦克·拉曼2024年拨款以说服华尔街高管理解以太坊的优点后成立，分享了一篇关于ETH作为可编程价值储存的帖子。拉曼转发了布特林的帖子，但没有参与讨论。

该公司已经开始向华尔街出售价值储存的叙述。在2025年1月，它将ETH定位为“比特币的多样化补充”，因为它“是具有现金流的价值储存”，而Etherealize还将ETH与石油进行了比较。在2026年4月，Etherealize几乎主张ETH能够通过捕捉黄金和BTC的综合货币溢价来取代比特币。

因此，现在，如果布特林强调ETH价值储存这一点得到关注，那么华尔街可能需要根据布特林的解释更新对这一资产的理解。如果他们信服，那么他们可能也需要重新评估他们的BTC头寸。

在任何情况下，虽然每一次Etherealize的推介对ETH的声明越来越雄心勃勃，但其价格在2025年8月短暂达到约4946美元创纪录的高点，但现在交易价格约低于该峰值58%。

如果进入ETH交易所交易基金（ETF）的资金流向标志着华尔街对以太的兴趣，那么这些资金流自2025年10月以来一直在下降，与比特币ETF的资金流情况相同。在同一时期，ETH ETF的累计资金流下降了23%，而BTC ETF下降了12%。

这两种资产价格的下跌也影响了这些资金流：在撰写本文时，比特币在过去一年中下跌了30%，而以太坊下跌了41%。

华尔街可能不仅因为另一个叙述更新而感到困惑，还因为其背后的推理。Etherealize和布特林似乎基于不同的理由达成了相似的结论。

例如，虽然Etherealize声称费用燃烧将所有以太坊活动的价值转移到ETH，并且ETH是“潜在的通货紧缩”，但布特林现在却淡化了燃烧的重要性。布特林的推理还削弱了Etherealize对比特币支持者约翰·佩费尔在2017年提出的争论的回答：即通过新发行向持有者付给质押者的行为将价值从未质押的持有者转移到质押的持有者。

今年早些时候，Etherealize拒绝了质疑，认为质押收益只是通货膨胀，辩称燃烧抵消了发行，并且收益的大部分来自交易手续费。如果燃烧保持较小且手续费被证明不可靠，正如布特林现在所说，那大部分质押收益来自新发行，确认了佩费尔的观点。这对那些不质押的持有者产生负面影响，但对像比特矿业这样质押约84%ETH的财库公司有利。到周一，该公司表示预计在当前收益率下每年将赚取价值3.09亿美元的ETH。

更重要的是，Etherealize批评比特币，称其“选择了僵化，因为它更重视短期稳定而不是长期生命力。”布特林现在呼吁以太坊在其核心完成后“至少部分僵化”。

无论如何，对于比特币和以太坊阵营中价值储存叙述的倡导者来说，最大挑战之一是“价值储存”没有一个普遍认可的定义，许多被视为价值储存的资产也未能实现。例如，对于一个资产必须保持其价值多久，以及其跌幅有多大仍然算作价值储存没有达成共识。

根据布特林的说法，“第一个也是最重要的SoV-ish指标”是“生存”。他列出了其他指标，但单靠生存可能对希望保护其资本的人并不促人振奋：加密空间充满了跌幅超过90%的山寨币，并在多年后继续“生存”。

回顾历史，海贝在17世纪失去其价值，当时人们找到了一种更便宜的生产方法。银在其作为铸币使用暂停时也面临了一些问题，19世纪美国还将其脱货币化。如今，Etherealize和一些比特币支持者在讨论竞争资产时都使用银作为类比，因为他们都希望获得“数字黄金”的称号。

然而，从历史来看，这可能并不是最佳类比，因为黄金也经历过数十年的双位数回撤。同时，由于“数字黄金”现在主要与比特币相关，这种资产也以其剧烈但逐渐降低的波动性而闻名。

因此，如果最响亮的以太坊支持者开始推动“ETH是价值储存”的叙述，那么这将是一个艰巨的任务，试图赢得传统华尔街投资者的青睐：

• 以太坊之前试图将自己与比特币区分开来似乎并未如预期般奏效。
• 以太坊现在可能正迈入价值储存叙述，这一领域在加密资产中由比特币主导。
• 布特林引用的大约一半的ETH作为SoV的论据（生存、缓慢变化、低协议政治、易于自我保管以及在适度硬件上运行节点）已经归功于比特币。
• 尽管以太坊和比特币阵营都在不断调整他们的推介以吸引投资者，但比特币的SoV故事仍然占据主导地位。

一些以太坊思想领袖现在声称，这种区块链具备比特币的所有主要优势，并添加了一些额外的东西。例如，布特林的框架更新将ETH描述为“一种可编程价值储存”。这与“超声货币”运动相呼应，后者同样借用了比特币的“健康货币”叙述，试图证明ETH更优秀的钱。这并没有成功。

甚至最顶尖的以太坊影响者之一，Bankless的联合创始人大卫·霍夫曼在2026年5月出售了他所有的ETH。他写道“ETH是货币”的论点已经上演完毕，而不是失败，他对网络仍持乐观态度，但也指出他认为“那成功只有一小部分会体现在ETH上。”

对布特林的帖子回应时，霍夫曼表示：“这一切的时机让人感觉是出于虚弱，而不是力量。”在同一条线程中，他还补充道：“我认为我们所生活的宇宙/[背景]/环境不适合让ETH作为一种资产蓬勃发展。”

他还添加了更乐观的评论：“以太坊最佳的路径是向前。如果你正在经受考验，就继续前进。”

一方面，布特林建议将ETH视为价值储存，使推介变得更简单、更清晰。然而，背景——与比特币的相似性和不断变化的叙述——可能使情况更复杂。

就目前而言，比特币在大多数投资者中似乎仍然赢得价值储存称号。只有少数人可能会更仔细地审视每个网络，试图了解它们真正的去中心化程度、对后量子密码学的准备程度、哪个安全模型更好、技术差异和能力、采用挑战及两个生态系统的进展。

历史表明，在这些方面没有普遍的共识。这使得投资者只凭信念而非对任何资产投资的不可否认的论据。

在他2017年12月的论文《（机构）投资者对加密资产的看法》中，约翰·佩费尔认为“ETH可能取代比特币，成为主导的非主权货币价值储存，仅凭单纯的价值储存优点”，但“客观观察者会认为，比特币成为这种价值储存的概率显著高于ETH”。

现在，九年后，比特币在保持和增加其价值方面优于以太坊。根据佩费尔在论文中引用的价格——比特币约13000美元，ETH约700美元——比特币上涨约5.7倍，而以太坊上涨不到3倍。在任何情况下，这场讲故事的游戏仍然在进行中。

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