先做出产品，再找 100 个懂技术的人小额出资，用里程碑托管逐步放款。

撰文：@hmalviya9

编译：AididiaoJP，Foresight News

我认为，加密项目早期融资的方式该重新想了。

不需要华丽的路演 PPT，不需要「五年改变世界」的承诺，也不需要一上来就发一个完全稀释估值十亿美元的代币。需要的只是一个硬核开发者，去解决社交三难问题里的任何一块——身份、声誉或隐私——同时探索一个全新的设计空间。等他把早期 MVP（最小可行产品）做出来，再给他 10 个 ETH。是做完之后，不是之前。

开发者应该先花自己的钱，做出东西，发出来，至少证明技术在基础层面跑得通。然后，找到 100 个真正懂他们在投什么的人。

第一轮只给 100 个人，每人 0.1 ETH

第一轮限 100 人，每人 0.1 ETH，合计 10 ETH。

这 100 个席位不能靠白名单抽奖，不能靠 KOL 关系，也不能靠谁手速快。应该看一个人是否理解技术、理解开发者要解决的问题、理解自己投的产品。

想象一下，有 100 个投资者能讲清楚：这个隐私协议为什么重要，它解决什么问题，技术可能在哪里失败。这是一个完全不同的投资者基础。你募的不只是钱，而是一个早期社区——这些人足够懂产品，能帮着把产品做成功。

而且，在第一个里程碑周期内，份额不可转让，除非触发预设的退出或退款规则。因为不想要那种第二天早上就来翻仓的人。

投资者也得出力

开发者拿到 10 个 ETH，承诺三个月路线图，然后开始交付。但投资者也要做出承诺。

有人可以测试产品，有人可以找安全漏洞，有人可以写文档、拉用户、翻译界面，或者帮其他开发者集成协议。

不是每个人都要写代码，但每个人都应该明白自己的贡献为什么重要。核心思路是从被动资本转向生产资本。不是买了代币就等别人拉盘，而是帮自己持有的东西创造价值。

可以引入基于承诺的奖励：投资者完成有用、可验证的任务，获得额外收益；接受特定承诺但没交付的，可能损失单独质押的承诺保证金。注意，不是没收全部投资。目的不是惩罚持币，而是让承诺在经济上有分量。

开发者也得有东西可输

开发者不能一次性拿到全部资金。第一笔 10 个 ETH 应进入里程碑托管合约，按进度逐步释放。开发者承诺在特定截止日期前交付特定功能。

比如，第一个月要求可运行的公开测试网，第二个月要求经过独立测试的隐私或身份功能，第三个月要求有真实用户可用的应用。这些里程碑必须可衡量，不能是「我们在构建去中心化身份的未来」这种话。那是叙事，不是里程碑。

开发者还应该有创始人保证金，或未归属的代币份额。一旦出现客观核实的违规行为，比如滥用托管资金或伪造里程碑证据，这部分可以被罚没。但如果问题比预期难，导致错过截止日期，不应该自动意味着失去一切。应该有复核、争议解决和明确的延期规则。

我们要的是敢冒技术风险的硬核开发者，不是那种因为一次实验失败就会被毁掉、所以只敢做安全项目的开发者。

让市场通过交付发现估值

假设开发者完成了第一个里程碑。产品能用了，用户多了，技术在进步，社区在成长。第二轮凭什么按同样的估值融？当然不应该。

设四个融资阶段：MVP 发布后种子轮 10 个 ETH；第一个月里程碑完成后第二轮 20 个 ETH；第二个月里程碑完成后第三轮 40 个 ETH；第三个月里程碑完成后公开轮 100 个 ETH。合计最高 170 个 ETH，前提是完成里程碑并找到足够投资者。

每一轮都应该瞄准更高估值，但市场应该决定这个估值是否合理。开发者根据进展提出估值，投资者提交报价，透明拍卖发现清算价格。如果市场不接受这个估值，这一轮就不按这个价格成交。

每轮都要有截止日期。不能无限期募资，不能因为市场看涨就多募。每一轮新融资都应以前一轮承诺被履行为前提。

让早期投资者能退出，但不砸盘

第二轮开放时，早期投资者应该有机会把部分或全部份额卖给新进投资者。不是无限制市场抛售，而是结构化的二级分配。

新投资者可以选择购买新发行的代币来资助开发，也可以从早期支持者手里买现有份额。一级和二级的分配比例应固定，并在每轮开始前披露。

这样既创造了流动性，又不需要项目金库为投资者退出兜底。没有人被强制出售。想留的可以留，想走的可以在有真实买盘时走。

奖励留下来并做出贡献的人

想象一个人在种子轮出资，花了三个月测试产品、拉用户、报 bug、帮项目成长。他凭什么和最后公开轮进来的人拿一样的收益？

可以引入不可转让的贡献声誉、里程碑参与分数和长期持有激励。额外代币可以按已验证的贡献解锁。治理权可以绑定声誉，同时设置保障，防止富有的早期投资者永久控制协议。

投资者不应该仅仅因为来得早就拿更多奖励，而应该因为留下来并帮助创造价值才拿更多奖励。所有奖励规则、稀释和归属时间表，都应该在第一个出资人打钱之前公开。

让承诺可编程

以太坊已经给了我们可用的积木：ERC-20 做可转让代币，ERC-721 或 ERC-1155 做参与凭证，适用时用 ERC-8004 风格的代理声誉基础设施，账户抽象用来管理承诺。

再加上托管合约、里程碑证明、挑战期和罚没机制。结果会更像一个「人的承诺市场」，而不是传统 Launchpad。

一边承诺交付，另一边承诺贡献。双方都押上东西，双方在可衡量的承诺完成时获得奖励。系统应该区分恶意行为和诚实失败。

公开轮应该是最后一步，不是第一步

这些年我们一直反着做：先发币，造势，募几百万，然后再慢慢做事。我想把这个顺序倒过来。

先做出东西。找到 100 个懂技术的信徒。募 10 个 ETH。交付三个月。通过逐步放大的轮次发现估值。让早期投资者选择退出或继续。奖励真实贡献。只有当产品能用了、技术经过测试了、真实采用出现了，项目才去尝试 100 个 ETH 的公开轮。

围绕真实进展造势。在代币广泛流通之前，先让采用发生。让技术自己说话。

当然，证券法和募资限制仍然适用。智能合约本身不能让投资发行在法律上合规。

但这套机制值得探索。因为我不认为加密行业还需要另外一千个 Launchpad。我们需要的是这样的市场：资本做出承诺，开发者做出承诺，代码尽可能合理地执行协议。

如果双方都履行承诺，双方都应该分享上涨收益。如果我们能把这件事建好，也许下一代加密财富会来自那些真正帮助建设了有用东西的人，而不只是那些比所有人先进场的人。