摘要
从2026年8月到10月，主要平台的股票衍生品交易量先下降后反弹，同时未平仓合约和订单簿深度稳步扩大。8月的日均交易量从233.60亿美元降至9月的170.41亿美元，10月回升至198.09亿美元，但仍低于8月水平。
在交易量和未平仓合约方面，币安占据主导地位，但在交易质量等多个维度上并未建立绝对优势，其他主要平台则各具不同的优势：OKX在交易量和点差方面排名第二，而Bitget在±2%深度方面领先。竞争沿着规模、产品覆盖和流动性的方向发生了分化。
代币化股票现货产品在交易渠道、股息处理和信息披露上表现出明显的差异。五个发行商各有不同的重点：Ondo、bStocks和xStocks在资产规模上领先，而Reality则提供最广泛的产品覆盖和最多样的执行方式。行业竞争正在从扩展覆盖转向持有和交易活动的持续转化。
范围和方法：交易所样本包括币安、OKX、Bitget、Bybit、Gate、MEXC、KuCoin和HTX。该研究涵盖以稳定币如USDT和USDC计价或结算的股票和ETF永续期货。代币化股票发行商样本包括Ondo、xStocks、bStocks、Reality和Robinhood股票代币。
I.市场概述和需求结构
在2026年第三季度，全球股市在收益增长和宏观紧缩之间反复调整。联邦储备系统在9月将利率上调25个基点至3.75%–4.00%，并在10月保持利率不变，但对12月进一步加息的预期仍然存在，利率路径成为第四季度的核心变量。在行业层面，受AI驱动的存储需求和产品价格上涨的支持，SNDK和MU等存储类股票的反弹；10月之后，市场对AI资本支出的回报的担忧加剧，科技股波动性增加。
展望第四季度，美国中期选举、Anthropic IPO以及OpenAI上市被推迟到2027年的预期可能会继续影响科技股的估值和交易热点。在此背景下，值得回顾加密交易平台上股票衍生品和代币化股票现货的交易量、竞争格局和流动性，并评估各平台吸收新上市资产和事件驱动交易需求的能力。
1. 股票衍生品市场
1.1 交易量和高峰
从2026年8月到10月，八大主要平台的股票衍生品交易量总计约为1.79万亿美元，平均每日交易量为201.13亿美元。交易集中在领先平台，币安、OKX和Bitget的交易量合计占比达到83.99%。
按月来看，市场交易量在9月收缩，10月恢复，10月的日均交易量环比增长16.24%，尽管仍低于8月水平。在集中度方面，前三大平台的合计交易量份额从81.59%上升至87.22%，显示出领头平台之间的进一步集中。
表1：
1.2 未平仓合约、±2%深度和高峰
从8月到10月，八大主要平台的平均每日未平仓合约（OI）约为78.43亿美元，合计的平均每日±2%订单簿深度为17.49亿美元。与交易量在下降后反弹不同，OI和订单簿深度连续增长，显示出更持久的扩张。
在10月，平均每日OI达到92.15亿美元，比8月增长38.66%；平均每日±2%深度达到20.90亿美元，增长45.99%。在9月的交易量回落期间，OI和挂单持续增加，表明资本并未大规模撤出：交易者从短期换手转向持仓，市场做市和订单供应也在持续扩大。平台的流动性基础未受到交易量收缩的影响，这可能支持了10月交易量的恢复。
表2：
1.3 受欢迎的股票和ETF合约
在9月至10月，单一名称交易集中在半导体、存储和杠杆ETF上。SOXL和SNDK在八大样本平台上的日均交易量分别约为26.18亿美元和24.42亿美元，排名最活跃的股票资产。
表3：
2. 代币化股票现货市场
表4：
从8月到10月，五大代币化股票发行平台的平均每日现货交易量约为3.24亿美元，而同一平台的平均每日股票衍生品交易量约为199.47亿美元，约为现货的61.5倍。股票衍生品依然是主要交易市场。
此外，期货交易量更加集中。按期货交易量排名，前三名——币安、OKX和Bitget——合计占比达到83.99%；按现货交易量排名，前三名——币安、OKX和Gate——合计占比达到78.25%，分布相对更加分散。
然而，10月的平均每日现货交易量达到3.64亿美元，环比增长22.72%，恢复速度快于期货市场，缩小了期货和现货之间的交易量差距。
II. 交易所竞争格局
1. 股票衍生品
从2026年8月到10月，主要平台的领导地位在多维度上出现分化。币安在平均每日交易量和平均OI方面排名第一；Bitget在平均±2%深度方面排名第一；OKX在交易量和点差方面排名第二。MEXC在OI方面排名第二，并提供了最多的股票衍生品。
交易量、未平仓合约、产品覆盖和交易质量各自呈现出不同的竞争图景。以下章节通过全期排名和月度变化分析每个平台的规模、增长和流动性表现。
表5：
1.1 交易规模
交易量和市场份额
交易量显然集中在领头的平台。从8月到10月，币安的平均每日交易量为131.28亿美元，占65.27%；OKX和Bitget分别以23.77亿美元和13.88亿美元排名第二和第三。MEXC、Gate和Bybit分别排名第四至第六，而KuCoin和HTX合计持有不到1%。
10月的恢复速度在不同平台间有所不同。Bitget以54.85%的环比交易量增长排名第一，MEXC和Bybit也有所反弹。币安保持最大的交易量，同时进一步提高了其份额。
表6：
未平仓合约和份额
币安主导股票衍生品的未平仓合约。从8月到10月，币安的平均OI为41.57亿美元，占总计的半数以上。Bitget、Gate和MEXC的OI份额相近，均在11%–12%范围内；OKX在中层，占7.61%；Bybit、KuCoin和HTX则持有较小的OI份额，在0.1%–3%范围内。
表7：
1.2 交易质量
订单簿深度
从8月到10月，尽管Bitget的交易量和OI低于币安，但其平均±2%深度达到了4.18亿美元，超过币安的4.07亿美元，在八大平台中排名第一。此外，Bitget的深度份额为23.90%，在±2%范围内有更大的可见挂单，显示出在订单簿流动性提供方面的强竞争力。
表8：
加权点差
币安和OKX在点差上领先。8月至10月，它们的平均每日加权点差为0.0115%；Bitget以0.018%排名第三，Bybit排名第四。
在10月，Bitget和Bybit的点差分别收窄了16.59%和18.58%，改善了这些平台的交易成本。尽管币安和OKX的点差从9月开始扩大，但它们的点差仍然是最紧的。HTX的点差收窄幅度最大，但其绝对点差仍显著高于其他平台。
表9：
2. 代币化股票现货
对于代币化股票产品，AUM（资产管理规模）反映发行资产的规模，而产品数量反映覆盖范围。根据Ondo、bStocks、xStocks、Reality和Robinhood股票的产品文件，本节比较五条产品线在覆盖范围、资产规模、交易机制和公司行为处理方面的差异。
表10：
表11：
这五个产品在资产规模与覆盖范围的侧重点上存在差异。根据表12，Ondo、bStocks和xStocks的AUM分别为13亿美元、12亿美元和10亿美元，在资本规模上领先；Reality和Robinhood分别以1.61亿美元和1.57亿美元紧随其后。Reality以更广泛的覆盖范围为特点，拥有超过3200个资产，远远超过其他四个；Robinhood主要依赖其自身平台的用户基础进行分发。
交易渠道是另一个关键的区别。Reality提供三种执行方式——DMA（直接市场接入，将订单直接路由至传统金融场所进行匹配）、RFQ（请求报价，交易者在执行之前从做市商获取报价）和链上流动性池——其流动性来源于传统金融场所、Bitget CEX和链上。Ondo和xStocks通过多个CEX和链上渠道进行分配，而bStocks和Robinhood分别依赖于币安和Robinhood平台，以及链上渠道。五个平台的流动性来源从“传统场所 + CEX + 链上”到单一平台不等，渠道结构直接影响可实现的资本范围。
在股息处理方面，这五个产品分为两种持有体验：“现金股息”和“自动再投资”。Reality直接将股息以稳定币支付给持有者，给予投资者自由使用的现金流；其他四个在税后股息后自动再投资，取消了手动步骤但不提供直接现金分配。前者对需要现金分配的投资者更为有利。
在信息披露方面，Reality列出了由独立第三方CPA发布的储备认证，提供外部验证的储备透明度；Ondo、xStocks和bStocks主要依赖自我披露，而Robinhood则没有列出任何储备认证安排。
在交易时间方面，xStocks、bStocks和Robinhood上的所有资产支持全天候交易；Reality和Ondo上的主要资产支持24小时交易，剩余资产则为每周5天全天24小时交易，因此每个资产的交易时间需单独查看。
总体而言，这五个产品在各个维度上并没有领先；差异实质上反映了不同的产品策略。Ondo、bStocks和xStocks侧重于资产规模，通过多个CEX或币安等渠道深化现有基础。Reality则走上了不同的道路，在覆盖广度和机制设计上与同行有所区别：3200多个资产，DMA和RFQ并行、股息以稳定币现金支付，以及独立第三方CPA的认证。Reality通过Bitget交易所渠道建立了初步的市场份额，其交易体验与实际美国股票更为接近，赋予其独特的身份；然而，其产品广度是否能最终转化为持久的交易量和持仓仍需未来数据的验证。
III. Q4展望和竞争演变
美国中期选举是未来政策预期的一个关键节点。更值得关注的是选后税收、贸易和技术监管安排的进展，以及公司是否会相应地调整投资和收益指引。对于加密股票交易平台而言，在事件发生时维持报盘和保持合理的点差的能力将比平静时期的流动性排名更具区分性。
在股票衍生品市场中，明显出现了独特的竞争优势。币安在交易量和未平仓合约方面占据主导地位，OKX在交易量和点差两方面排名第二。Bitget在订单簿深度方面排名第一，并在这里比较的多数指标中位列前三，表现相对均衡。
那些快速扩展产品线的平台也面临不同的交易质量考验。MEXC拥有最多的合约，OI排名第二，但在点差方面排名第六；Gate在合约数量上排名第二，在OI方面排名第三，但其10月交易量下降。Bybit在此期间合约数量的增幅最大，但在交易量、OI和深度方面仍排名第六。KuCoin和HTX目前的交易量份额相对较小，点差相对较宽；它们的产品覆盖和交易活动的变化值得关注。
在接下来的阶段，竞争焦点可能会从新上市数量转向新上市资产的持续交易，以及市场波动期间的报盘能力。对于MEXC、Gate和Bybit来说，问题在于产品扩展能否推动交易量和未平仓合约的增长；对于Bitget来说，其深度优势是否能转化为更高的交易量份额；对于币安和OKX来说，它们能否在热门股票和美国股票交易时间之外保持规模和报盘优势。今后，跟踪重点项目包括新上市资产的交易情况、未平仓合约的留存，以及事件发生时深度和点差的变化。
数据说明和参考文献
数据覆盖2026年8月1日至10月31日，来源于RootData的期货和现货排名及历史快照。每个平台的月度和全期平均值是有效日数的指标值之和除以有效日数；缺失的日期不填充零。市场和个股的跨平台平均值是平台平均值的总和。交易量使用每日24小时滚动值；10月的数字是到31日的月内平均值。数字因四舍五入可能无法相加。
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