市场预计整体 CPI 环比涨幅将从 0.6% 降至 0.3%，核心 CPI 放缓至 0.2%。缺少同比参照，美联储将如何判断通胀走势？

来源：金十数据

由于去年同期政府停摆造成数据缺失，此次报告无法提供同比通胀率。

周二晚 21:30，美国劳工统计局将公布 10 月消费者价格指数（CPI）。投资者将重点关注此前已连续两个月明显上涨的物价是否开始降温，以及最新数据能否改变市场对美联储进一步加息的判断。

路透调查显示，经济学家预计 10 月整体 CPI 环比上涨 0.3%，低于 9 月的 0.6%；剔除食品和能源价格的核心 CPI 预计环比上涨 0.2%，有望创下三个月来最小涨幅。

本次 CPI 报告需留意一个特殊之处。由于 2025 年 10 月美国联邦政府停摆，导致当月 CPI 报告缺失，美国劳工统计局此次将缺乏参照、无法公布年率（同比）通胀数据。月率（环比）将正常发布。因此，市场将更加依赖整体和核心 CPI 环比变化，以及具体价格分项来判断通胀趋势。

另外，这份报告将是美联储 12 月议息会议前最后一份 CPI 数据（下次 CPI 将在美联储利率决议当天晚些时候公布）。此前公布的 10 月非农就业报告强于市场预期，进一步强化了美国经济仍具韧性的判断。对于正重新评估利率前景的华尔街而言，通胀能否如预期回落，成为决定下一阶段资产价格走势的重要变量。

通胀有望降温，但物价压力仍未消退

此前，美国 9 月 CPI 环比上涨 0.6%，创下今年 4 月以来最大单月涨幅，连续两个月的明显上涨令市场对通胀持续性的担忧加深。

经济学家最新预测显示，10 月美国整体物价涨幅可能明显放缓。核心 CPI 预计环比上涨 0.2%，较 9 月的 0.3% 有所下降。如果预测兑现，将为此前连续走强的通胀数据提供一定缓冲。

花旗集团经济学家预计，高能源成本向其他商品价格的传导可能相对有限，服务业价格上涨也将保持温和。

彭博经济研究团队预计，10 月整体 CPI 实际环比涨幅可能约为 0.25%，核心 CPI 约为 0.24%。研究团队认为，商品与服务价格涨幅均可能放缓，其中二手车、消费电子产品以及住房相关服务价格变化值得关注。

不过，能源价格回落并不代表通胀压力已经解除。虽然国际油价上周大幅下跌，降至 100 美元 / 桶以下，但年初以来累计涨幅仍接近 60%，天然气价格也远高于年初水平。

能源价格的持续高企正在推升运输、制造、农业及家庭支出成本。企业能否继续吸收这些成本，以及是否通过提高商品和服务售价转嫁压力，将影响未来数月的通胀走势。

企业通胀担忧升温，市场还需关注价格传导

近期的企业财报反映出，美国通胀压力已经广泛影响不同产业。

彭博社统计显示，标普 500 指数成分股公司 10 月业绩电话会议中，「通胀」及相关词汇被提及 820 次，创 2024 年 2 月以来最高水平。其中，工业企业贡献了约四分之一的提及次数，反映出能源及物流成本上涨带来的压力。

通用汽车预计，大宗商品、物流和存储芯片价格上涨，将在今年带来约 20 亿美元的不利影响。涂料制造商 PPG 工业公司则表示，正在考虑通过提高产品价格缓解原材料成本压力。

消费品企业也面临类似问题。调味品制造商味好美警告，货运成本高企与消费者支出疲软正在同时影响经营，公司仍需评估 2027 年的通胀和成本前景。

这些企业表态使 10 月 CPI 的具体分项更具参考价值。如果能源价格冲击仍主要集中于汽油等少数类别，而核心商品和服务价格开始放缓，市场可能认为通胀进一步扩散的风险有所缓解。如果住房、运输及其他服务价格保持较快增长，通胀持续性仍将是美联储面临的主要问题。

本周五，美国还将公布 10 月生产者价格指数（PPI）。经济学家预计，PPI 同比涨幅可能加速至 6.6%，达到近四年来最高水平。这项数据将进一步反映企业生产环节的价格压力，并为判断成本是否继续向消费者传导提供补充依据。

美联储 12 月是否加息，CPI 将提供关键依据

10 月 CPI 受到高度关注，直接原因是美联储的货币政策立场正在受到持续通胀的考验。

美联储在 10 月底的议息会议上维持基准利率不变，但已有官员主张进一步收紧货币政策。市场目前预计，美联储可能在 12 月加息，并在明年 3 月继续提高利率。

上周四，克利夫兰联储主席哈玛克表示，为了及时使通胀回到 2% 的目标，美联储需要采取具有限制性的货币政策立场。她倾向于通过更加频繁、幅度较小的利率调整，降低货币政策落后于经济形势的风险。

哈马克此前曾在上月的美联储利率决议中投下反对票。她认为，持续的供给冲击可能使企业和消费者逐渐形成更强的通胀预期，增加央行稳定物价的难度。

最新就业数据也使美联储面临更加直接的政策选择。美国上周五公布的 10 月非农就业人数增加 16.5 万人，超过市场全部预测。就业增长保持韧性，说明经济尚能承受较高借贷成本，也使美联储有空间继续将政策重点放在控制通胀上。

如果 10 月核心 CPI 明显低于市场预期，投资者可能下调对未来加息幅度或频率的判断。反之，如果通胀再度超出预期，市场可能重新评估利率将在高位维持多久，甚至提高对更紧缩政策路径的预期。