2026 年 Derive 同时做成了两件事：让交易更便宜，同时提高每笔交易费用中用于回购 DRV 的比例。

撰文：@PDmytriiev

编译：AididiaoJP，Foresight News

编注：Derive（前身 Lyra Finance）成立于 2021 年，由 Nick Forster 等人创立，最初为 Optimism 上的去中心化期权协议，2024 年 8 月更名并扩展为支持期权、永续及结构化产品的链上衍生品平台。DRV 代币于 2025 年 1 月 15 日正式上线（原 LYRA 按 1:1 迁移，并附带用户空投），用于治理、质押及协议费用回购。截至 2026 年 11 月 3 日，市值约 3.2 亿美元。

2026 年 Derive 同时做成了两件事：让交易更便宜，同时提高每笔交易费用中用于回购 DRV 的比例。

期权吃单费从 0.04% 降到 0.0075%，大型做市商从被收费变成拿返佣；用于回购 DRV 的协议实际可支配收入比例，则从 1 月的 25% 升到 4 月的 35%，再到 10 月的 50%。V3 于 10 月 8 日上线，距离 DAO 结束那场回购投票仅三天。

降低执行成本，正是 V3 重建的目的。期权交易场所要靠更便宜、更深的市场来抢流量；代价是抽成变薄，但 $DRV 分到的比例提高了，算是对代币的补偿。短期收入因此受损，数据也说明了这一点：迁移后的三周里，费用下降约四分之一，回购金额却还在增长。

V3 重建：从 Derive Chain 到 zk 交易所

V3 用零知识交易所替代了 Derive Chain。订单匹配仍在链下，保持亚毫秒级；但保证金、定价和结算现在在 zkVM 内执行，证明在以太坊 L1 验证，状态变更发布到 Celestia。托管放在以太坊合约里，而不是 rollup；存款直接从钱包或多签地址进入；还有一个逃生通道机制：如果提款请求超时未处理，另一个运营者可以接管结算。

商业层面的变化比架构更重要。ETH 和 BTC 之间支持跨保证金，对冲账簿占用的抵押品更少。借款资产从 USDC 扩展到 ETH、WBTC 和 HYPE。风险域把高风险上架资产和核心市场分开，新资产因此能分阶段上线。Vault 也变成原生功能，不用写代码就能部署。

上线三周内，Derive 新增了 PUMP 和 VVV 市场，支持 LIT 作为抵押品，推出 RFQ 价格保护，接入 Kinetiq Elysium，还办了一场 HYPE 期权竞赛，奖池约 4 万美元。

费率降了，回购为何反增

V3 上线后，协议费用明显下滑。上线前 30 天日均 2.35 万美元，上线后 24 天降到 1.75 万美元，降幅 25%。10 月整月协议费用 55.8 万美元，低于 9 月的 65.4 万美元；虽然仍是 2026 年第二好的月份，但比峰值低了一截。按最近 30 天推算，年化收入从迁移前的 856 万美元降到 643 万美元。

交易量也在往下走：10 月期权名义交易额 35.6 亿美元，9 月是 38.2 亿美元。抽成率则是另一回事，从 1.71 个基点降到 1.57 个基点，10 月因此成了今年在 Derive 上交易成本最低的一个月。这是 7 月费率表在起作用，跟 V3 无关。短期看，它牺牲了协议收入；但交易场所买深度，靠的就是这个。

拉长时间看更有意义：10 月期权名义交易额是去年 10 月的 6 倍，费用是去年 10 月的 1.3 倍。

两项调整几乎完全抵消。V3 之前，回购资金占 856 万美元年度费用基数的 35%，约合每年 300 万美元；V3 之后，回购资金占 643 万美元基数的 50%，约合 322 万美元。收入降了四分之一，回购仍增长 7%，因为分配比例的提升略大于收入的下降。

灰色部分是链上保险基金，给协议兜底，防止保证金系统出现资金缺口。它以前拿 65% 的交易费，现在拿 50%。V3 把它整合成安全模块，资金按四个风险类别分配：65% 给 Prime 代币，20% 给 HYPE 代币，10% 给 Alt 代币，5% 给 RWA 代币。这样，长尾市场暴跌时，风险由它自己的资金池兜住，不再由 ETH 和 BTC 交易者承担。

这张图说明了一点：百分比没有表面看起来那么重要。按目前费用水平，一半用于回购，每年只能回购约 1% 的市值；如果期权交易量翻倍，大约能到 2%。再提高分配比例，效果只是略增；真正能推动增长的是扩大费用基数。

市场地位：链上期权仍是个小池子

Derive 在链上期权溢价中的份额从 93.1% 降到 89.6%。所有链上交易场所的未平仓合约总额从 24.1 亿美元降到 16.4 亿美元，Derive 仍占其中的 95%。

和 Deribit 相比，整个链上期权平台仍然很小。过去 30 天，所有链上平台加起来的期权名义交易额为 36 亿美元，Deribit 为 604.5 亿美元。链上只占 6.0%，Deribit 的规模是链上平台的 16.8 倍。这个比例比 9 月的 5.1% 有所提高。

眼下占着份额的交易所并不是重点。Aevo、Paradex 和 Dream 三家每月净溢价合计不足 700 万美元，Derive 则高达 6500 万美元。更有意思的是，大型去中心化交易所已经开始自己搭期权。

两家都已发布二元期权版本。Hyperliquid 于 5 月 2 日在主网上线 HIP-4 结果市场，先推出每日结算的 BTC 合约，结算值为 0 或 1，全额抵押，无杠杆，无强制平仓，与永续合约共享保证金；手续费在 8 月下旬启用。Lighter 于 10 月 16 日预告期权产品，四天后在 Lighter Core 推出 BTC 和 ETH 二元期权，并表示下一步是完整期权。

这两种都不是期权合约。结果合约没有行权价，也没有希腊字母，Hyperliquid 自己的文档也明确说，它们不会取代传统期权。重要的是方向。

Jeff Yan 在 DAS 上把话说得很清楚。他说，如果自己不做基础设施，就会去做期权；他不再相信期权交易者会更偏爱永续合约；在他看来，HIP-4 是期权交易的天然基础——它继承了现货订单簿和组合保证金，做市商又可以在永续合约平台上对冲 delta 敞口。

美国市场：一张尚未定价的期权

10 月 12 日，基金会发布 DIP，授权用现有金库资金推进受监管的美国市场，并在同月向 CFTC 提交评论信。10 月 29 日，Derive 又发推说明，评论信针对的是 CFTC 关于利益冲突和关联关系的规则制定提案。Derive 支持委员会建立清晰、一致的监管基准。

这仍值得关注。应用和 API 目前对美国人士关闭，而美国是全球最大的衍生品市场。提案把全球场外衍生品约 846 万亿美元的名义规模视为潜在目标。如果这条路线打开，市场就不再是链上期权池，而是大几个数量级的市场；如果打不开，金库就花钱买个答案，两种结果都没有反映在价格里。

结论：用短期收入换长期深度

Derive 在 2026 年同时把自己变得更便宜交易、更有持有价值。这两件事通常此消彼长，但 Derive 两头都推了。

实际抽成率从 1 月的 4.41 个基点降到 1.57 个基点，降幅 64%。7 月费率表把期权吃单费降到 0.0075%，并开始给顶级做市商返佣。同一年，回购资金占费用的比例从 25% 升到 4 月的 35%，再到 10 月的 50%。交易者现在付的钱，大约是 1 月的三分之一；持币者从交易者每付 1 美元中拿到一半，而年初只有四分之一。

这不是两个无关的投票，而是一套连贯战略。期权交易场所赢在深度，深度要用便宜的执行成本去买；代币则靠从更小的抽成中拿更大份额来补偿。

这些变化零售交易者看不见，但对交易台和集成商很重要。V2 要把 RWA 上架，就得把它塞进 ETH 同一个风险账簿；V3 可以分开。V2 里做一个金库构建器要穿过三套系统；V3 一套就够。

这类变化不会在上线三周的费用图里体现。但它们换来的是增长空间：V2 可能不得不拒绝的资产，现在能上了；构建者只需一个 API，而不是三个；交易台能在一个保证金账户里跑整本账簿。这类基础工作会带来复利效应，Derive 已经把它放到位了。