作者：Zhou，ChainCatcher

上周末，Arbitrum 联创 Steven Goldfeder 与 Solana 联创 Toly 就 Robinhood Chain 的手续费模式展开交锋，从该不该收 10% 分成，吵到排序器收费算不算变相的 MEV 保护费。

这场争论发生在 Robinhood Chain 单日交易费冲到 600 万美元，HOOD、ARB、UNI 等基建方都纷纷大涨的背景下。Toly 主动挑起争论，语气里带着些许不甘，这种不甘很难只用技术路线之争去解释，更像是对自身焦虑情绪的外露。

多位 KOL 也在感慨，这一轮 Solana 最大的亏，就是没有自己的头部交易所，目前处境有些尴尬。

抛开这场架谁对谁错，对持币人和潜在投资者来说，Solana 现在还剩一个站得住的做多理由吗？

Robinhood Chain 为什么选 Arbitrum？这笔账怎么算

据市场消息，Robinhood 在立项阶段评估过 Solana 和 Arbitrum，最终选择了可以独立部署链的 Arbitrum。

在 Arbitrum 架构下，Robinhood 能留住大约 90% 的 Gas 收入；换成 Solana，留存比例是 0，需要补贴的 Gas 费要自己出。

根据 Arbitrum 官方 AEP 条款，Orbit 链需要把 10% 的协议净收入转给 Arbitrum 基金会，这笔钱里 8% 进 DAO 金库，2% 给开发者公会，且不设自动分红、回购或现金分配给 ARB 持有人。Arbitrum 联合创始人 Steven Goldfeder 把这个选择总结成一句话，做房东，而不是租客。

Solana 联合创始人 Toly 则质疑这套房东模式不划算，他在 X 上表示，Arbitrum 从 Robinhood 手续费里抽走的 10%，按他的估算，已经足够覆盖 Solana 全网交易手续费的 4 倍，如果 Robinhood 基于 Solana 部署，完全可以做到接近零 Gas 费的体验，收入照样可以在应用前端收取，他给出的参考数字是前端收 50 到 80 个基点的手续费。

据 Blockworks 的数据，Robinhood Chain 上单笔交易平均手续费一度冲到 0.40 美元，是 Solana 的 100 倍以上，是以太坊的两倍多。Toly 认为靠全网拥堵收费不是一个健康的商业模式。

9 月 6 日，Steven 发帖称，不能只比较表面手续费，Arbitrum One 和 Robinhood Chain 主动防范抢跑和大部分有害的 MEV，一些标榜低手续费的链，散户实际承受的抢跑和三明治攻击成本更高，他宁愿预先支付一个明确的费用，也不愿为了账面更低的手续费承担隐性损失。

Toly 回应表示，Arbitrum 目前的买卖价差本身就更差，手续费也更高，仅从手续费里抽取的 10% 分成，折算成基点后的成本，据他估算已经超过三明治攻击损耗率的十倍，还没把价差的影响算进去。

这场 MEV 争论也引来同行的技术性质疑。Curve Finance 创始人 Michael Egorov 认为，抢跑防护本来就不该是基础设施层该解决的问题。Toly 回应说，竞争才是让基础设施提供应用真正需要的服务质量、并压低应用不想要的那部分 MEV 的唯一方式。

Meme 代币打法被复制

Robinhood Chain 上的发射平台跑出一个 Pons后，很多人拿它和 Solana 上的 Pump.fun 对比。

据公开数据，Pons 代币近一个月涨幅超过 20 倍，9 月日均 meme 币交易量已经超过 Pump.fun，达到约 5 亿美元。

最近更火热的是 meme 与股票配对的趋势。Robinhood Chain 上的 Long.xyz 7 月 14 日上线，做的是把社区代币和股票代号代币配对交易，比如 AI/NVDA、SPACEHOOD/SPCX、BONER/HIMS，它自己没有平台币，持有配对的社区代币也不代表对应公司的股权。

随后跟进的 Bankr 是一个 AI 驱动的代币创建平台，支持 90 多个股票和 ETF 代号作为定价资产，比如 LEVE/AAPL、SPX690/SPY，它自己的代币 BNKR 上线时只配了 5 万美元的流动性池，算是这套模式的概念验证。

BSC 上也有同类产品 Flap，同样是把 meme 币和股票代号绑定，给持有人发放股票关联的奖励。

Solana 这边对应的产品是 StonkFun，也叫 LaunchOnSF，允许用户创建与其他资产配对的代币，包括代币化股票和 ETF，比如 STONK 与追踪标普 500 指数的代币化产品 SPYx 配对。

9 月 4 日，Solana 官方 X 账号回复了 StonkFun 的帖子，表示支持 Stonk 代币，STONK 当天市值涨到约 1.4 亿美元，24 小时涨幅超过 250%。不过，StonkFun 平台过去 30 天的手续费收入只有 123 万美元，不及 Pons 一天的收入。

市场分析指出，普通的 meme 和 USD 代币配对已经很难吸引投机资金，只有叙事和股票代号配对的玩法才能重新吸引这批用户。如果 Pump.fun 不跟进这个功能，StonkFun 目前的领先位置恐怕也很难保住。

加密 KOL Haotian 则认为，Solana 的优势本来就在资金效率和高负载能力，pump、gmgn、fomo 这类新平台本身就是 Solana 的新入口，出口端缺一个头部交易所不是关键问题，因为一轮行情走到需要单纯靠 CEX 变现的时候，行情本身往往已经接近尾声。

其认为这一轮真正的资金放大器是 fomo、pump、Robinhood Wallet 这类新型超级入口，CEX 要成为入口，前提是自己具备承接链上叙事发酵的能力，而这一点 Base 和 BSC 已经用一整个周期验证过了，新叙事的发酵永远发生在链上。

也有用户认为，与其说 Solana 缺一个自己的交易所，不如说 Solana 最终会成为各家交易所争抢流量的地方。

稳定币、支付、预测市场，关键环节都缺失了？

Meme 打法被复制走，只是表层现象。更深一层的问题是，Robinhood Chain 这类由巨头自己搭建的公链，正在把原本要依赖 Solana 的环节，一点点收回到自己手里。

公开信息显示，Circle 自己的公链 Arc 计划 9 月 16 日主网上线，USDC 在以太坊或 Solana 上结算时，手续费流向的是这些链自己的验证者和搜索者，Circle 本身拿不到这部分收入，Arc 上线后 USDC 变成原生 Gas 代币，这笔钱才能落到 Circle 自己账上。

目前 Arc 已经拿到黑石、DTCC、Visa 等机构做创始验证者，融资 2.22 亿美元，估值 30 亿美元。

Robinhood 自己发链，Circle 也在自己发链，这类巨头不再满足于把资产和流量放在别的链上，而是选择把结算这一层收归己有。

从几个主要加密赛道来看，Solana 链上不缺产品，缺的是结算、发行和入口，是不是还攥在自己手上。这也是 Toly 这次主动挑起争论背后更根本的焦虑来源。

据 DefiLlama 数据，Solana 过去 24 小时 DEX 交易量约 19.61 亿美元，30 天累计约 650.28 亿美元，排在所有链第一位，同期以太坊约 8.37 亿美元，Base 约 5.67 亿美元。

不过 Robinhood Chain 上线才两个月，24 小时 DEX 交易量已经到了 16.13 亿美元，排在 Solana 和 BSC 之后位列第三，跟 Solana 的差距已经不大。

交易所方面，拿到迪拜 VARA 牌照的 Backpack，在 Solana 上有股票代币和永续产品，但规模远够不到币安、Robinhood、Coinbase 的量级。

Robinhood Chain 已经证明，散户集中在券商 App 里，不在公链官网，Solana 拿不到排序器分成，也谈不上拥有这批用户。

加密 KOL Christine 表示，能活下来的 L2 往往背靠交易所，后来者学会了 Solana 的 meme 打法，背景也更强。

这一轮的热门赛道——预测市场的估值和叙事，也没有回流到 SOL。Polymarket 部署在 Polygon 上，Kalshi 是持牌法币平台。Solana 自己的产品是 Jupiter 6 月 4 日上线的 Forecast，上线前身 Jup Predict 累计交易量约 1700 万美元，规模差距悬殊。生态内的衍生品协议 Drift，今年 4 月发生过 2.85 亿美元的安全事件。

支付方面，Visa、PayPal、西联都在用 Solana 结算。PayPal 把 Solana 定为 PYUSD 默认网络，理由是结算更快、费用更低，但目前 PYUSD 供应量里以太坊仍占约 73.74%，Solana 约 20.76%，默认网络的身份还没有转化成存量上的领先。

x402 最早由 Coinbase 提出，后转由 Linux Foundation 治理，Solana 是接入链之一，目前没有看到单独的收入或销毁回到 SOL。

稳定币供给方面，USDC、USDT、PYUSD 都在 Solana 链上跑，但发行权在 Circle、PayPal、西联手里，费用归发行方。据 Visa Onchain Analytics 数据，今年7 月Solana 和 Base 月度结算量几乎并列，都在 2860 亿美元左右，到了 8 月，Base 占比冲到 29.67%，Solana 掉到 7.05%，一个月之内被迅速甩开。

存量结算上，Solana 过去 12 个月 USDC 累计结算量仍有 2.6 万亿美元，高于 Base 的 2.1 万亿美元，但最近这个月的势头已经反过来了。

不过按转账笔数算，8 月 Solana 有 4729 万笔，占比 20.43%，排在 BNB Chain 和 Tron 之后位列第三，Base 只有 1211 万笔，金额被甩开，笔数还占优，说明 Solana 上更多是高频小额的转账，没有转化成结算金额上的份额。

上周，Solana 基金会主席 Lily Liu 发文，提出互联网资本市场会成为世界上规模最大的资本市场，其表示把稳定币、机构资产迁移、区块链基础设施和 AI 结合在一起，作为 Solana 值得长期持有的叙事支撑。

但对比下来，尽管 Solana 链上产品层面大多齐全，DEX 交易量甚至还领先，它却始终缺了发行权、结算权和入口。在当前的一些热门叙事里，似乎找不到能让 SOL 直接升值的闭环。