美联储主席沃什称人工智能是“历史的转折点”——他提到的四个关键点

凯文·沃尔什作为美联储主席在杰克逊霍尔的首次主题演讲主要因他对利率的沉默而引起了关注。但在演讲中，标题为“为未来政策时机做准备”的部分，对于跟踪AI资金实际流向的人来说，是最重要的部分。

沃尔什首先描述了AI兴起之前的气氛：经济学家们在2008年金融危机后的几年中警告说，由于沃尔什所说的“所有好的东西都已经被发明”，世界上资本过剩，寻找投资机会的数量却十分有限，导致了一种“长期停滞”的局面。他表示，这一论点如今已经不再适用。

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他用数字来支持这一观点。商业资本支出——他称之为“未来经济增长的种子玉米”——正在以自2021年以来最快的速度增长，过去四个季度增长约9%，其中超过一半的增长与AI投资相关。他表示，接下来他关注的不是支出水平，而是“二阶导数”——增长率本身是否持续加速或开始减退。

这些数据可能有助于理解沃尔什对AI的具体评论。

1. AI进展超越了最大的信徒

沃尔什说：“人工智能的进展——这个已有80年历史的最新技术名称——甚至比几年前其宣传者的预期还要快。更大增长潜力正在上升。”

他进一步指出：“不断扩大的资本池正在涌入各种AI相关基础设施。一种超摩尔定律似乎正在发挥作用。”

摩尔定律是几十年前提出的观察，计算能力大约每两年翻一番。沃尔什的“超”版本声称AI能力的复合增长速度甚至比那更快——这是来自一个历史上以鹰派著称的中央银行家的引人注目的表述，而非硅谷的投资推介，且是他为AI单独辩护，认为其使市场的巨额资本流入成为合理的最接近的表述。

沃尔什说：“资本和劳动结合创造了AI核心的大型语言模型。用户购买代币以获得对这些模型的访问。”

他提供了一个具体的数字：“报告显示，仅这两个领先实验室的年化代币销售就超过了1000亿美元——与一年前相比增长超过500%。”

在这个语境中，代币是AI公司销售访问的基本单位——大致是模型读取或生成的一段文本。沃尔什引用具体的美元数额，而不是抽象地谈论“AI热潮”，表明美联储现在将代币收入视为经济中可追踪的项目，而非小众的技术指标。

沃尔什表示，美联储密切关注AI生态系统的市场动态。“我们认识到，AI是一个新的变量——可能是一个新的生产要素——这将对经济和货币政策的实施产生影响。”

生产要素包括劳动、资本和土地。将AI纳入这一类别并不是恭维。这意味着美联储将代币消费视为一种可能改变经济在不加热情况下的生产能力的因素——设定利率必须保持的潜在增长率。如果这一点判断错误，每一个利率决策都将继承这个错误。

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沃尔什询问AI是否会推动“经济各领域的显著、持续的生产率上升？如果会，那什么时候？”他还询问“代币使用”是“与劳动互补还是竞争。”他对此表示都不是。美联储的一个有关生产率和就业的工作组正在对此进行研究，他直言其调查结果“对我们在当前政策时机下的决策没有影响。”

这种差距才是真正的披露。美联储已决定AI与宏观经济相关，同时承认其尚没有相应的框架——而是在任何这些支出出现之前便根据已有模型调整或维持利率。比尔·盖茨在这个问题的劳动部分进一步推动，主张征收机器人税和人类不能被解雇的工作。

沃尔什并没有假装自己有答案。他指出，预测AI是否会真正提高全球经济的生产率，或这种变化何时会开始，都很困难。

他还想知道这项业务会导致全球还是领域的增长。“其中有多少盈余会流向稀缺资产的拥有者——AI实验室、芯片制造商、能源生产者和云服务提供商？”

他表示，美联储的一个“生产率和就业”工作组正在对其进行研究，尽管他强调该工作组的结论“对我们在当前政策时机下的决策没有影响。”

沃尔什关于稀缺资产的提问在他发言前两天得到了现实世界的回答。英伟达发布了创纪录的季度收入达962亿美元，并披露了3660亿美元的未来AI基础设施承诺，同时还单独推进收购Hugging Face，这一开源AI中心，交易金额约为129亿美元。相反，一项一年前的报告显示，95%的生成AI公司正在失败。

因此，价值可能在集中而非分配。如果一家芯片制造商能够吸收这么多AI建设的盈余，与其自身的计算客户相比，沃尔什关于市场结构的开放问题已经有了一个领先的答案。

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